国金晨讯20240924

图表1：9月23日主要市场指数行情回顾 2024/9/23 上证指数 深证成指 北证50 科创50 创业板指 中小综指 恒生指数 收盘点数 2,748.92 8,083.38 599.76 643.04 1,530.51 8,682.62 18,247.11 当日涨跌幅 0.44% 0.10% -1.16% -0.82% -0.40% 0.04% -0.06% 年初至今涨跌幅 -7.60% -15.13% -44.60% -24.53% -19.08% -18.33% 7.04% 数据来源：Choice，国金证券研究所整理 重点关注 【策略首席分析师张弛】A股投资策略周报：美国经济若确认“硬着陆”，下个风险将是“债务违约” 【金工首席分析师高智威】量化观市：海外预防性降息过后，国庆前该如何布局？ 指数跟踪 截至收盘日（2024/9/23），上证指数上涨0.44%，深证指数上涨0.10%，北证50下跌1.16%，科创50下跌0.82%，创业板指下跌0.40%，中小综指上涨0.04%，恒生指数下跌0.06%；沪深两市成交额5510亿元。 图表2：各指数涨跌幅表现 现价 当日涨跌 当日涨跌幅 成交金额（亿元） 年初至今涨跌幅 000001.SH 上证指数 2,748.92 12.10 0.44% 2,352.15 -7.60% 399001.SZ 深证成指 8,083.38 8.24 0.10% 3,157.87 -15.13% 899050.BJ 北证50 599.76 -7.07 -1.16% 20.41 -44.60% 000688.SH 科创50 643.04 -5.32 -0.82% 273.96 -24.53% 399006.SZ 创业板指 1,530.51 -6.09 -0.40% 1,355.66 -19.08% 399101.SZ 中小综指 8,682.62 3.69 0.04% 1,041.11 -18.33% HSI.HI 恒生指数 18,247.11 -11.46 -0.06% 599.40 7.04% 资料来源：Choice，国金证券研究所整理 板块表现 分板块，9月23日，申万31个一级行业中，煤炭（1.69%）、银行（1.61%）、家用电器（1.10%）、轻工制造（1.08%）、公用事业（1.06%）涨幅居前；农林牧渔（-0.72%）、医药生物（-0.59%）、美容护理（-0.49%）、电力设备（-0.38%）、电子（-0.37%）跌幅居前。 图表3：申万一级行业日涨跌幅 2.0% 日涨跌幅 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% -0.5% 煤炭银行 家用电器轻工制造公用事业 综合计算机钢铁 石油石化 通信建筑材料国防军工交通运输纺织服饰建筑装饰机械设备社会服务食品饮料 环保传媒 非银金融房地产基础化工 汽车有色金属商贸零售 电子电力设备美容护理医药生物 农林牧渔 -1.0% 来源：Choice，国金证券研究所 【策略首席分析师张弛】A股投资策略周报：美国经济若确认“硬着陆”，下个风险将是“债务违约” 核心观点：美联储超预期的货币行为及纪要，均暗示美国“硬着陆”风险正在增大。基于9月美联储议息纪要，一方面，美国经济放缓压力正在加大，失业率上行趋势及动力较强；另一方面，通胀对于货币政策的掣肘影响则呈现边际走弱。基于对美国经济“硬着陆”可能性的研判框架，认为2024Q44.4%的失业率目标或可被视为一个重要阈值，一旦突破继续上行，将可能指引年内美联储再降50bps。国内9月降息并未兑现，市场波动率或再度趋于上行。我们预计 “盈利底”或将进一步被延后最快2025Q3出现，当前通过降低负债端成本，来对冲资产端下行压力或是当下最直接有效的激活经济活动回暖、信用回升的手段。 但考虑到9月降息并未兑现，我们倾向于判断，市场“波动率”或将再度出现新一轮上行。我们维持预判：如果在美国经济尚未出现“硬着陆”之前国内央行先行降息，尤其5年期LPR至少50bp以上，保住企业实际回报率在可控区间（-1%～0%），年内方有望规避国内流动性风险、控制地产风险及促使M1回升，届时，“市场底”方现，仍然建议“右侧交易降息逻辑”。在此之前，维持“黄金+创新药”底仓，银行、高股息等大盘价值防御。大宗品和海外权益资产方面，（1）除黄金以外大宗品偏谨慎；（2）美股逢高“止盈”；（3）港股较A股难以走出超额收益。 风险提示：国内出口放缓超预期；国内“宽货币”节奏、力度低于预期；美债收益率反弹超预期；历史经验具有局限性。 【金工首席分析师高智威】量化观市：海外预防性降息过后，国庆前该如何布局？ 核心观点：未来一周，我们建议核心仓位维持在大盘红利进行配置，而战术性仓位切换至大盘价值、消费者服务以及商贸零售板块。另外我们的短期价量行业配置模型，对未来一周给出行业配置建议为：汽车、商贸零售、非银行金融、房地产、计算机及综合。回顾上周表现，上期推荐的六个行业的平均收益为1.97%，略高于除综合金融外的29个行业的平均收益1.65%，超额收益为0.32%。从中期来看，根据我们构建的宏观择时策略给出的信号，9月份的权益建议配置比例为20%，与8月持平。拆分来看，模型对9月份经济增长层面维持保守观点，信号强度为0%；模型对货币流动性层面信号强度为40%。择时策略2024年年初至今收益率为-2.28%，同期Wind全A收益率为-11.42%。 风险提示：以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。 策略首席分析师张弛执业S1130523070003 金工首席分析师高智威执业S1130522110003 金工分析师王小康执业S1130523110004 特别声明： 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告反映撰写研究人员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。 本报告仅为参考之用，在任何地区均不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险，可能不易变卖以及不适合所有投资者。本报告所提及的证券或金融工具的价格、价值及收益可能会受汇率影响而波动。过往的业绩并不能代表未来的表现。 客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。 在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布该研究报告的人员。国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户。本报告对于收件人而言属高度机密，只有符合条件的收件人才能使用。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评 级高于C3级(含C3级）的投资者使用；本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略。对于本报告中提及的任何证券或金融工具，本报告的收件人须保持自身的独立判断。使用国金证券研究报告进行投资，遭受任何损失，国金证券不承担相关法律责任。 若国金证券以外的任何机构或个人发送本报告，则由该机构或个人为此发送行为承担全部责任。本报告不构成国金证券向发送本报告机构或个人的收件人提供投资建议，国金证券不为此承担任何责任。 此报告仅限于中国境内使用。国金证券版权所有，保留一切权利。 上海北京深圳 电话：021-80234211 邮箱：researchsh@gjzq.com.cn邮编：201204 地址：上海浦东新区芳甸路1088号 紫竹国际大厦5楼 电话：010-85950438 邮箱：researchbj@gjzq.com.cn邮编：100005 地址：北京市东城区建内大街26号 新闻大厦8层南侧 电话：0755-86695353 邮箱：researchsz@gjzq.com.cn邮编：518000 地址：深圳市福田区金田路2028号皇岗商务中心 18楼1806 敬请参阅最后一页特别声明 5 【小程序】 国金证券研究服务 【公众号】国金证券研究