名创优品收购永辉超市事件点评：第一大股东变更为骏才国际，激发潜能

股票研究/2024.09.24 第一大股东变更为骏才国际，激发潜能永辉超市(601933) 批零贸易业/可选消费品 ——名创优品收购永辉超市事件点评 刘越男(分析师)赵国振(分析师)陈笑(分析师) 021-38677706021-38031044021-38677906 liuyuenan@gtjas.comzhaoguozhen028586@gtjas.cochenxiao015813@gtjas.com m 登记编号S0880516030003S0880524030006S0880518020002 本报告导读： 公司调改计划回归零售本质，在销售额、客流等多个维度实现突破。名创优品收购后，能在渠道升级和供应链整合发挥协同作用，有力提升永辉超市竞争力。 投资要点： 考虑公司主动优化尾部门店和稳步推进调改，维持2024/25/26年EPS为0.02/0.02/0.02元。给予2024年0.33xPS估值，维持目标价为2.96元，维持增持。 事件：公司股东牛奶公司、京东世贸和宿迁涵邦拟通过协议转让的 方式向广东骏才国际商贸有限公司分别转让其所持有的公司19.13 亿股股份、3.67亿股股份和3.87亿股股份，分别占公司总股本的21.08%、4.05%和4.27%。本次交易完成后，公司第一大股东将变更为骏才国际，合计持有公司股份29.40%。 永辉超市开业门店约850家，覆盖全国逾25个省份和直辖市。2024 年上半年，永辉收入378亿，利润2.1亿，扣非0.3亿，净资产61.5 亿；自主品牌销售额人民币12.8亿元，占营业收入3.4%。其中24H1 自有物业11家，租赁物业932家。 渠道升级和供应链整合发挥协同作用，有力提升永辉超市竞争力。 评级：增持 上次评级: 增持 目标价格： 2.96 上次预测: 2.96 当前价格： 2.25 交易数据 52周内股价区间（元）2.09-3.23 总市值（百万元）20,419 总股本/流通A股（百万股）9,075/9,075 流通B股/H股（百万股）0/0 52周股价走势图 永辉超市上证指数 2% -6% -13% -20% -28% -35% 2023-092024-012024-05 相关报告 名创在开发自主品牌、设计及IP产品方面拥有独特能力及经验，永 股票研 究 公司事件点 评 证券研究报 告 辉超市可利用公司优势以较低成本开发更优质的自主品牌产品，提高其差异化竞争力。另外，名创和永辉超市可以通过业务合作共享资源，进一步提升规模经济效应，优化成本结构，提高投资回报。 此前门店调改情况: 郑州：1）第一家门店信万广场店于6月19日开业，7月销售额为 5835万元，平均187万元/日，是调改之前日均销售额的13.9倍， 客流达12926人；2）第二家门店——郑州瀚海海尚店于8月7日开 业，截至8月底销售额达到约108万元/日，是调改之前日均业绩的 8.2倍，客流提升近10倍；3）第三家门店——裕华广场店于9月20 日开业。 西安：8月31日，西安永辉超市中贸店正式对外营业，该店作为西安首家启动调改的门店，恢复营业后连续两日日均销售额达到160 万元，门店日均客流超1.4万人。 合肥：9月1日，永辉超市合肥东风大道店营业首日销售额达121 万元。 福州：9月12日，金山永辉超市公园道店恢复营业，是全国首批自主调改的门店之一，当日销售额突破110万元，较调改前增长约5 倍，日均客流增长约6.5倍。 重庆：9月，南坪万达门店将作为重庆永辉自主调改首批门店之一预计11月调改完成亮相。 北京：石景山区喜隆多购物中心的永辉超市将于9月20日进入闭 店调改筹备阶段，计划10月19日正式恢复营业。 风险提示：消费者信心不足，竞争加剧，调改不及预期； 深耕供应链改革提升效率，优化尾部门店加快转 型2024.08.25 持续深耕供应链建设，坚持全渠道战略转型 2024.04.30 23年减亏14.2亿，持续推进门店优化调整 2024.02.01 增设正品折扣店，加速推进线上业务2023.11.01客流回正毛利提升，上半年净利3.74亿元 2023.09.03 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻 辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当 然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比 较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 股票投资评级 行业投资评级 评级说明 增持相对沪深300指数涨幅15%以上 谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于5%～15%之间中性相对沪深300指数涨幅介于-5%～5% 减持相对沪深300指数下跌5%以上 增持明显强于沪深300指数 中性基本与沪深300指数持平 减持明显弱于沪深300指数 国泰君安证券研究所 上海 深圳 北京 地址上海市静安区新闸路669号博华广场 深圳市福田区益田路6003号荣超商 北京市西城区金融大街甲9号金融 20层 务中心B栋27层 街中心南楼18层 邮编200041 518026 100032 电话（021）38676666 （0755）23976888 （010）83939888 E-mail：gtjaresearch@gtjas.com