收购佰才邦19％股权,布局先进通信领域-事件点评

收购佰才邦19%股权，布局先进通信领域 2025年11月18日 买入（维持） 证券分析师王紫敬执业证书：S0600521080005021-60199781wangzj@dwzq.com.cn 投资要点 市场数据 ◼佰才邦主要从事4G/5G/6G通信解决方案：佰才邦成立于2014年，专注于5G/4G/2G移动通信及面向未来的空天地一体化通信（6G）端到端解决方案。公司的业务横跨地面通信和空天通信两个板块，核心产品包括无线接入网设备（如一体化小基站、分布式基站等）、核心网软件，以及面向非地面网络的通信设备。 收盘价(元)4.28一年最低/最高价2.88/5.92市净率(倍)0.97流通A股市值(百万元)9,100.26总市值(百万元)9,950.79 ◼佰才邦创始团队专业实力强，股东背景雄厚。公司由无线通信领域专家团队创立，董事长孙立新先生为实际控制人，背后股东阵容包括多家知名产业资本和投资机构，如中央网信办与财政部发起的国家级投资基金“中国互联网投资基金”、小米集团旗下的金米投资、高通公司旗下的投资平台高通中国，以及大型国有资本平台无锡国联、广州越秀等。这表明佰才邦自成立以来即获得了产业界和资本界的高度认可和支持。 基础数据 每股净资产(元,LF)4.39资产负债率(%,LF)35.66总股本(百万股)2,324.95流通A股(百万股)2,126.23 ◼收购实现资源协同，布局新兴通信领域。1）佰才邦在新一代通信技术上的卓越实力和独特定位。佰才邦拥有端到端整网解决方案能力，打破了传统通信设备巨头的技术垄断，是国内少数掌握从无线接入到核心网完整技术栈的企业。2）佰才邦所处市场兼具广阔空间与高速增长双重特征。一方面，全球5G网络建设尚处高峰期，新兴市场和垂直行业将带来源源不断的设备需求，为公司主营业务提供了较大增长空间。3）在市场开拓方面，大名城深耕国内地产和产业园区领域，有丰富的政府和企业客户资源。这些资源可与佰才邦的5G专网、智慧城市通信解决方案形成协同。4）全球化与国产替代的独特价值。佰才邦拥有全球化运营经验和产品自主可控属性。公司业务已覆盖全球百余国，营销网络和品牌在发展中国家中具有一定影响力。佰才邦核心技术完全自主研发，拥有知识产权，并积极参与国际标准制定。 相关研究 《大名城(600094)：国内算力基建加快，大名城算力业务有望加速》2025-02-25 《大名城(600094)：2024年半年报点评：主业逆境盈利，低空和算力业务快速推进》2024-09-01 ◼盈利预测与投资评级：公司收购佰才邦19%股权，实现资源协同，布局新兴通信领域，有望打开公司第二增长曲线。公司主业房地产行业景气度逐步见底，基于此，我们上调2025-2026年归母净利润预期为2.80（前值1.43）/2.49（前值1.29）亿元，给予2027年归母净利润预测为2.68亿元，维持“买入”评级。 ◼风险提示：技术发展不及预期；业务整合不及预期；地缘政治风险。 内容目录 1.佰才邦是新兴通信网络设备提供商..................................................................................................42.收购实现资源协同，布局新兴通信领域..........................................................................................63.投资建议..............................................................................................................................................74.风险提示..............................................................................................................................................7 图表目录 图1：公司基站主要产品.......................................................................................................................4图2：公司核心网主要产品...................................................................................................................5 1.佰才邦是新兴通信网络设备提供商 佰才邦是一家全球领先的新兴通信网络设备提供商。公司专注于5G/4G/2G移动通信及面向未来的空天地一体化通信（6G）端到端解决方案。公司的业务横跨地面通信和空天通信两个板块，核心产品包括无线接入网设备（如一体化小基站、分布式基站等）、核心网软件，以及面向非地面网络的通信设备。 佰才邦创始团队专业实力强，股东背景雄厚。公司由无线通信领域专家团队创立，董事长孙立新先生为实际控制人，背后股东阵容包括多家知名产业资本和投资机构，如中央网信办与财政部发起的国家级投资基金“中国互联网投资基金”、小米集团旗下的金米投资、高通公司旗下的投资平台高通中国，以及大型国有资本平台无锡国联、广州越秀等。这表明佰才邦自成立以来即获得了产业界和资本界的高度认可和支持。 在无线接入网（RAN）产品方面，佰才邦推出了一体化小基站、分布式基站等系列产品。其中，公司自主研发的分布式基站RRU（远端射频单元）SoC芯片是国内首颗将中频数字信号处理和射频收发单元高度集成的RRU芯片，大幅降低了基站射频单元的功耗和成本。基于该芯片，佰才邦实现了5G小基站像宽带路由器一样进入家庭的可能，为5G网络的深度覆盖和普及创造了条件。 在核心网产品方面，公司研发了可嵌入式高弹性核心网、分布式核心网等软件产品。产品支持5G/4G/2G多种制式，可应用于从偏远村庄到城市中心的公众移动网络、从航空航天到地面通信的空天地全域网络、以及行业专网等多种场景。佰才邦的核心网方案采用云原生分布式架构，支持扁平化部署，能够嵌入到边缘，提高网络的弹性和本地处理能力。凭借这一系列创新，佰才邦成为全球范围内除爱立信、诺基亚、华为及中兴通讯等巨头外，少数能提供覆盖2G/4G/5G全套网络设备并具备整网部署能力的厂商之一。 公司基站主要分为一体化基站和分布式基站，主要产品介绍和特点具体如下： 图1：公司基站主要产品 公司的核心网产品主要分为云化集中核心网、分布式核心网与嵌入式核心网，提供2G/4G/5G核心网功能与IMS能力，可适配多种的应用场景。公司核心网产品具体情况如下： 数据来源：公司官网，东吴证券研究所 在空天通信产品领域，公司针对低空无人机通信和低轨卫星通信推出了解决方案。一方面，自主研制了系留无人机通信系统，可用于应急通信和灾害救援等复杂场景，为客户提供快速部署、灵活定制的临时通信网络。另一方面，在商业航天低轨卫星通信方面，公司以技术评分第一的成绩中标了国家发改委“星载基带信号处理SoC芯片及处理组件”重大项目，着力攻克低轨卫星网络的核心基带通信载荷技术难题。通过自主研发高性能、低功耗的星载基带处理SoC芯片，佰才邦成功降低了卫星通信载荷的功耗和体积，从而提高了卫星系统的集成度，降低了低轨卫星的制造和发射成本，这将加速我国“星网计划”所规划的全球低轨卫星互联网系统建设。 客户与市场遍布全球。佰才邦自成立起即定位全球市场，在海外和国内两条战线齐头并进，客户涵盖电信运营商和行业专网等多领域。截至2025年11月，公司营销网络已遍布全球五大洲，业务拓展至美国、日本、墨西哥、巴西、印尼、赞比亚、塔吉克斯坦、新加坡等100多个国家和地区，累计服务运营商及行业客户超过1,400家。在“一带一路”沿线的新兴市场，佰才邦提供的端到端整网解决方案得到了高度认可：公司先后与非洲的赞比亚、赤道几内亚、乌干达，中亚的塔吉克斯坦，拉美的墨西哥等国家级运营商签署了或者拟签署全国或大区范围的网络部署协议，在这些国家实现了4G/5G移动通信网络从无到有的快速建设。 2.收购实现资源协同，布局新兴通信领域 佰才邦在新一代通信技术上的卓越实力和独特定位。佰才邦拥有端到端整网解决方案能力，打破了传统通信设备巨头的技术垄断，是国内少数掌握从无线接入到核心网完整技术栈的企业。其自主研发的小基站RRU SoC芯片、云化核心网和天地融合通信技术，代表了国产通信设备创新的前沿水平。这些技术成果不仅使佰才邦产品性能优异、成本低廉（建网成本可较传统方案下降一半以上），更重要的是在当前国际环境下具有国产替代和自主可控的战略意义。 市场空间与成长潜力较大。佰才邦所处市场兼具广阔空间与高速增长双重特征。一方面，全球5G网络建设尚处高峰期，新兴市场和垂直行业将带来源源不断的设备需求，为公司主营业务提供了较大增长空间。特别是在“一带一路”等发展中国家市场，佰才邦已经证明了自身的竞争力，成功中标多个全国/区域性网络建设项目。随着更多国家启动5G/4G网络升级，公司完全有机会将成功模式复制扩展到新的市场。佰才邦与国际巨头高通、爱立信等合作切入欧美专网市场并取得初步成果，这表明公司技术方案获得了一流厂商的认可，也打开了进军高端市场的通路。在国内，企业数字化和工业互联网的大趋势将持续推动5G专网部署，公司在这方面的先发布局有望收获更多订单。 协同效应与产业补链。在市场开拓方面，大名城深耕国内地产和产业园区领域，有丰富的政府和企业客户资源。这些资源可与佰才邦的5G专网、智慧城市通信解决方案 形成协同。大名城旗下的商业地产项目、产业园区开发，都可以引入佰才邦的无线通信技术，打造智慧园区、智慧社区，实现地产与通信产业的融合创新。在产业链层面，佰才邦的加入有助于完善大名城在新基建领域的布局。大名城已涉足数据中心等新型基础设施投资，通信网络作为新基建的重要组成部分，与数据中心、物联网等业态具有天然的互补关系。通过投资佰才邦，大名城可以将产业触角延伸至通信网络设备环节，构建“地产+数据中心+通信网络”的综合能力，形成更完整的数字基础设施产业链。 佰才邦在开放RAN、低轨卫星通信等领域的探索，代表着我国通信产业的新兴方向。佰才邦灵活采用OEM合作、白牌供应等模式，在政治敏感市场与本土厂商合作供货，而在非敏感的广大发展中国家则树立自主品牌。 全球化与国产替代的独特价值。佰才邦拥有全球化运营经验和产品自主可控属性。公司业务已覆盖全球百余国，营销网络和品牌在发展中国家中具有一定影响力。佰才邦核心技术完全自主研发，拥有知识产权，并积极参与国际标准制定。 3.投资建议 公司收购佰才邦19%股权，实现资源协同，布局新兴通信领域，有望打开公司第二增长曲线。公司主业房地产行业景气度逐步见底，基于此，我们上调2025-2026年归母净利润预期为2.80（前值1.43）/2.49（前值1.29）亿元，给予2027年归母净利润预测为2.68亿元，维持“买入”评级。 4.风险提示 技术发展不及预期。6G等先进通信技术壁垒较高，如果技术研发不及预期，会影响公司业务发展。 业务整合不及预期。大名城与佰才邦业务差距较大，如果两者业务整合不及预期，会影响后续公司业务发展。 地缘政治风险。6G等先进通信技术属于尖端科技，如果美国制裁该技术或者供应商，可能会对佰才邦业务产生影响。 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户