事件点评：签署股权收购协议，拟向激光设备布局

股票研究/2024.11.11 签署股权收购协议，拟向激光设备布局长飞光纤(601869) 电信运营/信息技术 �彦龙(分析师)黎明聪(分析师) 010-839397750755-23976500 wangyanlong@gtjas.comlimingcong@gtjas.com 登记编号S0880519100003S0880523080008 本报告导读： ——事件点评 评级：增持 上次评级:增持 目标价格：38.46 当前价格：29.09 上次预测:38.46 交易数据 维持盈利预测，维持目标价，维持增持评级；签署股权收购协议，后续有望并表；完善光纤激光下游布局，多元化业务持续深化。 投资要点： 维持盈利预测，维持目标价，维持增持评级。公司公告拟现金收购及认购奔腾激光和Cutlite股权，完成后将并表。考虑该事项尚未最后完成，处于框架协议的早期阶段，我们仍维持2024-2026年归母 净利润7.24/10.16/13.30亿元，对应EPS为0.96\1.34\1.76元。维持目标价38.46元，维持增持评级。 签署股权收购协议，后续有望并表。2024年11月10日，公司公告 与海外EI.EN.S.p.A签署的框架协议，拟以现金方式收购其附属公 司奔腾激光（浙江）股份有限公司以及CutlitePentaS.r.l控股股权具体看，长飞将出资2.987亿元收购奔腾激光59.1837%的股权，以 52周内股价区间（元）21.99-33.17 总市值（百万元）22,047 总股本/流通A股（百万股）758/406 流通B股/H股（百万股）0/352 资产负债表摘要(LF) 股东权益（百万元）11,585 每股净资产（元）15.29 市净率（现价）1.9 净负债率31.25% 52周股价走势图 及出资165万欧元，收购Cutlite欧元334,956元注册资本，并出资长飞光纤上证指数 欧元253万元认购发行的51256元注册资本。完成认购后，公司在 Cutlite持股比例将达到70.06%。上述合计对价总额约为人民币44885.0809万元。本次交易完成后，奔腾激光和Cutlite将并表。 完善光纤激光下游布局，多元化业务持续深化。本次对手方EI.En 是全球领先的激光技术公司，其旗下的奔腾激光及Cutlite在国内外 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 -1% 20% -1% 相对指数 -0% -0% -14% 相关报告 均有较高的品牌知名度、完善的销售渠道、稳定的客户资源，系EI.En开展工业激光设备业务的主体。公司2020年成立长飞光坊，布局光纤激光器，往上游已经布局完备，体系内已经有镭芯（激光器芯片）保偏光纤等光纤器件的布局，而本次收购主要为光纤激光器往下游应用设备进行布局，通过获取设备能力和海内外销售渠道，有望更快为公司激光设备扩展市场打开局面。 催化剂：多元化业务盈利改善，光纤光缆需求回暖。风险提示：光纤光缆需求不及预期。 14% 6% -2% -9% -17% -25% 2023-112024-032024-072024-11 股票研 究 公司更新报 告 证券研究报 告 财务摘要（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 13,830 13,353 11,700 13,600 15,648 (+/-)% 45.0% -3.5% -12.4% 16.2% 15.1% 净利润（归母） 1,167 1,297 724 1,017 1,330 (+/-)% 64.7% 11.2% -44.2% 40.4% 30.9% 每股净收益（元） 1.54 1.71 0.96 1.34 1.76 净资产收益率(%) 11.5% 11.5% 6.2% 8.3% 10.4% 市盈率(现价&最新股本摊薄） 18.89 16.99 30.45 21.69 16.57 财务预测表 资产负债表（百万元）2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金4,324 3,896 5,767 5,806 5,964 营业总收入 13,830 13,353 11,700 13,600 15,648 交易性金融资产 1,348 1,048 1,048 1,198 1,198 营业成本 10,587 10,081 8,644 10,029 11,589 应收账款及票据 5,734 5,923 6,248 7,073 8,056 税金及附加 86 94 78 82 94 存货 3,159 2,941 2,831 3,243 3,713 销售费用 414 502 407 476 469 其他流动资产 850 748 753 793 844 管理费用 779 1,048 936 1,020 1,064 流动资产合计 15,415 14,556 16,647 18,114 19,775 研发费用 784 775 739 802 845 长期投资 1,828 3,303 0 0 0 EBIT 1,153 816 919 1,210 1,595 固定资产 5,749 6,732 6,934 7,146 7,254 其他收益 157 189 193 163 156 在建工程 1,644 966 1,215 990 793 公允价值变动收益 9 11 0 0 0 无形资产及商誉 2,568 2,508 2,776 2,802 2,827 投资收益 112 534 -173 0 0 其他非流动资产 999 1,078 1,754 1,741 1,728 财务费用 83 127 157 117 116 非流动资产合计 12,788 14,586 12,678 12,679 12,603 减值损失 -204 -238 -182 -140 -160 总资产 28,203 29,142 29,325 30,793 32,377 资产处置损益 -2 -2 0 0 0 短期借款 1,755 1,750 0 0 0 营业利润 1,170 1,219 577 1,098 1,467 应付账款及票据 3,463 3,156 3,337 3,900 4,346 营业外收支 -18 -2 186 -5 11 一年内到期的非流动负债 733 1,262 1,491 1,491 1,491 所得税 -9 39 38 77 148 其他流动负债 2,125 2,914 2,951 3,387 3,911 净利润 1,161 1,177 724 1,017 1,330 流动负债合计 8,075 9,082 7,779 8,778 9,748 少数股东损益 -6 -120 0 0 0 长期借款 3,951 4,855 5,755 5,755 5,755 归属母公司净利润 1,167 1,297 724 1,017 1,330 应付债券 0 0 0 0 0 租赁债券 40 61 61 61 61 主要财务比率 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 其他非流动负债 1,600 747 902 902 902 ROE(摊薄,%) 11.5% 11.5% 6.2% 8.3% 10.4% 非流动负债合计 5,591 5,663 6,718 6,718 6,718 ROA(%) 4.9% 4.1% 2.5% 3.4% 4.2% 总负债 13,666 14,745 14,497 15,495 16,465 ROIC(%) 5.5% 3.5% 3.9% 5.0% 6.2% 实收资本(或股本) 758 758 758 758 758 销售毛利率(%) 23.5% 24.5% 26.1% 26.3% 25.9% 其他归母股东权益 9,386 10,549 10,980 11,449 12,064 EBITMargin(%) 8.3% 6.1% 7.9% 8.9% 10.2% 归属母公司股东权益 10,144 11,307 11,738 12,207 12,822 销售净利率(%) 8.4% 8.8% 6.2% 7.5% 8.5% 少数股东权益 4,393 3,090 3,090 3,090 3,090 资产负债率(%) 48.5% 50.6% 49.4% 50.3% 50.9% 股东权益合计 14,537 14,397 14,828 15,298 15,912 存货周转率(次) 3.6 3.3 3.0 3.3 3.3 总负债及总权益 28,203 29,142 29,325 30,793 32,377 应收账款周转率（次） 3.0 2.6 2.2 2.4 2.4 总资产周转周转率（次） 0.6 0.5 0.4 0.5 0.5 现金流量表（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 净利润现金含量 1.4 1.2 2.1 1.6 1.3 经营活动现金流 1,595 1,514 1,503 1,591 1,673 资本支出/收入 15.9% 16.9% 10.2% 5.0% 4.0% 投资活动现金流 -2,187 -2,614 1,315 -831 -625 EV/EBITDA 15.28 14.90 15.24 12.49 10.14 筹资活动现金流 1,977 643 -948 -721 -890 P/E(现价&最新股本摊薄) 18.89 16.99 30.45 21.69 16.57 汇率变动影响及其他 76 19 1 0 0 P/B(现价) 2.17 1.95 1.88 1.81 1.72 现金净增加额 1,461 -437 1,871 39 158 P/S(现价) 1.59 1.65 1.88 1.62 1.41 折旧与摊销 606 851 629 675 712 EPS-最新股本摊薄(元) 1.54 1.71 0.96 1.34 1.76 营运资本变动 -229 -215 -141 -419 -693 DPS-最新股本摊薄(元) 0.28 0.46 0.51 0.72 0.94 资本性支出 -2,193 -2,255 -1,193 -681 -625 股息率(现价,%) 1.0% 1.6% 1.8% 2.5% 3.2% 数据来源：Wind，公司公告，国泰君安证券研究 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻 辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当 然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、