核心超储依然偏低
商业银行体系的超额存款准备金是银行间流动性的源头，研报提出了“核心超储”的概念，即剔除了央行逆回购余额后的银行体系稳定负债，用于指示银行间流动性松紧情况。2024年8月末核心超储率为0.35%，低于往年同期，导致过去一周（9月18日-9月20日）银行间流动性显著收紧，大行净融出金额快速下降至2万亿，回购利率明显上行（DR007、R007分别为1.96%、2.05%），明显高于央行7天期逆回购利率（1.7%）。
9月18日-9月20日狭义流动性回顾
过去一周银行间质押式回购市场量跌价升，日成交量中位数6.28万亿，较前一周增加176亿元；R001中位数2.02%，上行17bp。流动性分层上，R001与DR001价差中位数9.7bp，上行4.2bp；GC001与R001价差中位数6.7bp，上行2.8bp。机构行为上，大行净融出回落至2万亿左右，股份制银行融出下降至83亿元。全市场银行间质押式待购回债券余额约9.8万亿，较前一周减少5,745亿。全市场杠杆率下降至107.0%，非法人产品杠杆率下降至115.2%。
9月23日-9月27日利率供给展望
未来一周政府债券净缴款8,416亿元，环比增加7,912亿元。利率债合计发行7,617亿元，其中国债发行3,390亿元，地方债发行6,017亿元，政金债发行210亿元。截至9月20日，年初至今国债净发行规模32,006亿元，发行进度为73.7%；新增专项债、新增一般债发行进度分别为75.2%、79.7%。13个省市已披露2024年四季度地方债发行计划，合计1,608亿元。
9月18日-9月20日同业存单市场回顾
9月20日SHIBOR隔夜及以上期限较前一周分别上行32bp、18bp。中债商业银行AAA评级1M及以上期限同业存单到期收益率较前一周分别上行5bp、1bp、2bp、2bp、2bp。过去一周同业存单一级发行量4,780亿元，较前一周减少3,923亿元。发行期限上，3M、1Y占比分别增加20%、7%，1M、6M、9M分别减少1%、23%、3%。FR007IRS1年期利率1.72%，较前一周下行1bp，与1年期AAA同业存单收益率利差为22bp，略有上行。1年期AAA同业存单到期收益率与R007利差为-11.3bp，10年期国债到期收益率与1年期AAA评级同业存单利差为10.3bp。
风险提示
宽信用进程快于预期；同业业务迎来新一轮严监管。
