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2024/09/23星期一 宏观金融类 股指 前一交易日沪指+0.03%，创指-0.64%，科创50-0.48%，北证50-0.30%，上证50+0.15%，沪深300+0.16%，中证500-0.49%，中证1000-0.42%，中证2000-0.12%，万得微盘-0.49%。两市合计成交5747亿，较上一日-523亿。 宏观消息面： 1、中国9月1年期、5年期LPR均维持不变。 2、发改委：加强政策预研储备，适时推出一批操作性强、效果好、让群众和企业可感可及的增量政策举措。 3、银行理财产品8月平均业绩基准2.82%，创一年新低。 4、中美金融工作组举行第五次会议，此次工作组宣布就加强中美金融稳定合作取得两项成果。 资金面：融资额+19.44亿；隔夜Shibor利率+5.30bp至1.9320%，流动性中性；3年期企业债AA-级别利率+1.13bp至2.9798%，十年期国债利率-0.75bp至2.0419%，信用利差+1.88bp至94bp；美国10年期利率+0.00bp至3.73%，中美利差-0.75bp至-169bp。 市盈率：沪深300:10.94，中证500:19.58，中证1000:29.09，上证50:9.66。市净率：沪深300:1.17，中证500:1.40，中证1000:1.56，上证50:1.06。股息率：沪深300:3.40%，中证500:2.26%，中证1000:1.86%，上证50:4.17%。 期指基差比例：IF当月/下月/当季/隔季：-0.50%/-0.23%/-0.60%/-0.90%；IC当月/下月/当季/隔季：-0.32%/-0.52%/-1.43%/-2.49%；IM当月/下月/当季/隔季：-0.35%/-0.91%/-2.60%/-4.78%；IH当月/下月/当季/隔季：-0.53%/-0.24%/-0.22%/-0.21%。 交易逻辑：海外方面，近期美国公布的经济数据整体低于预期，美债利率回落，有利于提升国内的利率弹性。国内方面，8月PMI继续维持在荣枯线下方，8月M1增速回落，社融结构偏弱，经济压力仍在，但随着各项经济政策陆续出台，有望扭转经济预期。7月政治局会议释放了大量积极信号，各部委已经开始逐步落实重要会议的政策。上市公司半年报披露结束，整体经营情况延续下滑态势，但剔除地产行业后净利率增速回升。当前各指数估值均处于历史最低分位值附近，股债收益比不断走高，建议IF多单持有。 期指交易策略：单边建议IF多单持有，套利择机多IH空IM。 国债 行情方面：周五，TL主力合约上涨0.61%，收于115.44；T主力合约上涨0.16%，收于106.965；TF主力合约上涨0.14%，收于105.255；TS主力合约上涨0.06%，收于102.428。 消息方面：1、中美经济工作组举行第五次会议；2、证监会：对证券公司投资股票、做市等业务的风险 控制指标计算标准予以优化进一步引导证券公司充分发挥长期价值投资等功能作用；3、国务院国资委：五年内央企将全面建立“科学、理性、高效”的董事会；4、新一轮存款利率下调仍在持续新疆银行等中小银行密集下调存款利率。 流动性：央行周五进行5719亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.70%，与此前持平。因当日有2362亿元7天期逆回购到期，实现净投放3357亿元。 策略：当下国内主要经济数据表现仍较弱，长期看仍以逢低做多思路为主。短期在价格持续上涨后，需关注获利盘的回吐及央行对债市的态度。 贵金属 沪金涨0.95%，报592.58元/克，沪银跌0.28%，报7476.00元/千克；COMEX金跌0.04%，报2645.20美元/盎司，COMEX银跌0.33%，报31.40美元/盎司；美国10年期国债收益率报3.73%，美元指数报100.77； 市场展望： 美联储重要人物、理事沃勒上周五再出鸽派表态，沃勒表示通胀数据促使他支持降息50个基点，预计8月份的个人消费支出将非常低，核心个人消费支出指标运行在联储的目标之下，美国通胀的回落速度远超预期。在本次议息会议中唯一投出反对票的美联储理事鲍曼则表示尊重其它票委采取更大幅度降息的意见，但鲍曼认为美国经济依然具备韧性，劳动力市场仍接近充分就业。截止至9月17日最新报告期，管理基金再度增加金银净多持仓，COMEX黄金管理基金净多持仓增加2.59万手至21.64万手，达到近一年来的最高水平，COMEX白银管理基金净多持仓增加1.38万手至3.96万手，净多持仓水平达到今年二季度大涨时的相对高位。 当前美联储已进入实质性的降息周期，据点阵图预测年内仍存在50个基点的降息幅度，而市场对于降息的定价则更为激进，据CME利率观测器数据显示，市场预期联储11月7日议息会议降息25个基点的概率为48.6%，而降息50个基点的概率则为51.4%，略微偏高；12月18日议息会议累计降息至4.00-4.25%利率区间的概率为98.31%，即市场预测年内仍存在75个基点的降息幅度。当前宏观驱动成为贵金属价格运行的主要矛盾，降息周期下金银具备强势表现的条件，策略上建议维持多头思路，沪金主力合约参考运行区间582-600元/克，沪银主力合约参考运行区间7336-7760元/千克。 有色金属类 铜 上周铜价震荡冲高，伦铜收涨2.47%至9486美元/吨，沪铜主力合约收至75480元/吨。产业层面，上周三大交易所库存环比减少2.8万吨，其中上期所库存减少2.1至16.5万吨，LME库存减少0.8至30.3万吨，COMEX库存增加0.1至3.7万吨。上海保税区库存环比减少0.3万吨。当周国内现货进口盈利先缩后扩，洋山铜溢价小幅下滑，进口清关需求尚可。现货方面，上周LME市场Cash/3M贴水130.1美元/吨，国内基差抬升，周五上海地区现货升水期货90元/吨。废铜方面，上周国内精废价差扩大至2270元/吨，当周废铜制杆企业开工率反弹。需求方面，根据SMM调研数据，上周国内精铜制杆企业开工率下滑，且由于铜价走高下滑幅度略大于预期。消息面，智利铜业委员会预计，2024年该国铜产量将增长3%至541万吨，低于之前预测的550万吨。价格层面，美联储降息幅度超市场预期，在美国经济数据未明显走差的情况下，预防性降息的意味更浓，对市场情绪偏积极；国内经济现实延续偏弱，短期政策预期有所落空，情绪面较差。产业上看在传统旺季和供应收缩担忧下，国内库存去化较快，但铜价上涨后需求有所走弱，海外库存去化预期相对中性。短期关注国内政策能否落地，若政策继续不及预期，则铜价上涨阻力将加大。本周沪铜主力运行区间参考：73500-76800元/吨；伦铜3M运行区间参考：9200-9700美元/吨。 铝 供应端方面电解铝产量维持稳定，贵州地区有13万吨产能复产，整体产量小幅增长，高温天气并未对电解铝产能造成影响；需求端方面，9月进入消费旺季，汽车家电消费较去年维持同比增长态势，地产数据维持低位。库存方面，进入九月后铝锭库存去化迅速。海外随着美联储降息消息的宣布，有色普遍大涨。在供应端稳中有升，需求端整体良好，库存去化迅速的情况下，后续预计铝价将呈现震荡偏强走势。国内主力合约参考运行区间：19600元-20500元。海外参考运行区间：2450美元-2600美元。 锌 价格回顾：上周锌价冲高回落，截至周五夜盘收盘，沪锌指数收至23680元/吨，单边交易总持仓21.55万手。伦锌3S收至2867美元/吨，总持仓23.96万手。内盘基差120元/吨，价差160元/吨。外盘基差-31.35美元/吨，价差-10.51美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.149，锌锭进口盈亏为-339.49元/吨。SMM0#锌锭均价24320元/吨，上海基差120元/吨，天津基差120元/吨，广东基差220元/吨，沪粤价差-100元/吨。上期所锌锭期货库存录得3.48万吨，LME锌锭库存录得25.62万吨。根据上海有色数据，最新锌锭社会库存录得11.45万吨，小幅累库。总体来看：央行降息周结束后，美联储如期降息50BP，贵金属及基本金属走势扰动较大。产业方面，冶炼厂减产不及预期，下游开工维持弱势，采买以逢低补库为主，国内库存去库放缓。虽然OZ锌矿开产后未来元素供应期松，但Odda炼厂扩产推迟，近端供应仍然偏紧，国内社会库存低位，月间结构仍然偏强运行，进口窗口临近开启。预期单边上行空间有限，价格偏弱运行为主。 铅 价格回顾：上周铅价上探下行，截至周五夜盘收盘，沪铅指数收至16375元/吨，单边交易总持仓9.1万手。伦铅3S收至2042美元/吨，总持仓14.44万手。内盘基差-185元/吨，价差-15元/吨。外盘基差-36.72美元/吨，价差-93.62美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.128，铅锭进口盈亏为-1612.76元/吨。SMM1#铅锭均价16450元/吨，再生精铅均价16375元/吨，精废价差75元/吨，废电动车电池均价9725元/吨。上期所铅锭期货库存录得5.45万吨，LME铅锭库存录得20.4万吨。根据钢联数据，最新铅锭社会库存录得6.60万吨，持续累库。消息方面：8月14日，海合会对启动用铅酸蓄电池发起反倾销调查，根据GTF数据，我国2023年向海合会出口涉案产品占同类产品出口额的11.4%。8月30日，5部门推出《推动电动自行车以旧换新实施方案》提出适当加大废旧锂电池替换铅酸蓄电池补贴力度。9月19日，电动自行车新国标公开征求意见，提高电瓶车安全性要求，对铅蓄电池两轮车有一定倾斜。总体来看：央行降息周结束后，美联储如期降息50BP，贵金属及基本金属走势扰动较大。产业方面，近期冶炼减产不及预期，原再开工均维持高位，下游临近过节开工下行适度补库，进口货源大量流入，国内社会库存持续上行，外盘亦有大量交仓，内外盘结构均弱势运行。近期国内政策对两轮车用铅酸蓄电池有所倾斜，未来消费情绪有所好转，价格下方支撑转强，预计低位震荡为主。 锡 供应端锡矿供应整体偏紧，国内9月锡锭供应预计环比走弱。需求端白色家电排产维持增长，汽车消费反弹。库存方面，国内库存去化良好，LME库存高位震荡，小幅累库，印尼出口增加对海外库存形成压力。沪锡后续预计将逐步企稳，短期呈现高位震荡走势。国内主力合约参考运行区间：240000元-280000元。海外伦锡参考运行区间：30000美元-35000美元。 碳酸锂 周五五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报74237元，与前日持平，周内-0.67%。MMLC电池级碳酸锂报价74000-76000元，工业级碳酸锂报价72000-74000元。LC2411合约收盘价75300元，较前日收盘价-0.53%，周内涨跌-4.02%，主力合约收盘价升水MMLC电碳平均报价300元。SMM澳大利亚进口SC6锂精矿CIF报价730-810美元/吨，与上周五持平。 矿端停产影响基本消退，美联储降息对锂价提振有限，中秋节后碳酸锂合约偏弱运行。短期旺季背景下，供弱需强格局预计将持续数周，社会库存连续下降。当前碳酸锂价格处上市低位，消息面扰动可能较频繁，多空资金较为谨慎。考虑国庆节前下游备货需求，近期上游出货较强势，贸易市场基差贴水好转，但现货市场整体仍宽松，去库强度有限，仅少数品牌较紧缺为升水报价。展望中长期，资源端出清缓慢，过剩格局预计延续。供给弹性和套保需求可能压制锂价反弹空间，产业结合自身经营可考虑把握远月套保机会。关注近期下游备货情况，大品牌现货松紧程度，以及大型矿山和盐厂生产调整。今日广期所碳酸锂主力合约参考运行区间72900-78300元/吨。 氧化铝 2024年9月20日，截止下午3时，氧化铝指数日内下跌0.25%报4025元/吨，单边交易总持仓25.9万手，较前一日减少0.4万手，10-01价差反弹至120元/吨。现货方面，广西、贵州、河南、山东、山西、 新疆现货价格分别上涨20元/吨、15元/吨、15元/吨、5元/吨、20元/吨、20元/吨。据长江有色网调研，周五现货市场现货市场保持温和成交态势