棉花策略周报

棉 花 策 略 周 报 棉花：短期或有反弹，但上方压力仍存 棉花：短期或有反弹，但上方压力仍存 总结 1. USDA9月报预计，2024/25年度全球棉花产量为2534.8万吨，环比下降26.4万吨，降幅为1%，主要降幅来自于美国、印度、巴基斯坦。2. USDA9月报预计，2024/25年度美棉产量316万吨，在上月大幅调减的基础上本月再度调减13万吨，基本符合市场预期。3.截止9月15日，美棉吐絮率为54%，周环比增加9个百分点，同比基本持平；美棉收获进度为10%，周环比增加2个百分点，同比基本持平；美棉优良率为39%，周环比下降1个百分点。4.国内手摘棉陆续上市，机采棉仍需要十一前后，预计开秤价格5.5-6元/公斤。 需求端：8月我国服装零售环比好转，同比依旧下降，国内棉纺织企业开机率保持稳定，纱线与坯布端的主动去库阶段基本结束。 棉花：短期或有反弹，但上方压力仍存 总结 国际市场方面：美联储降息落地，市场仍在消化降息带来的影响，美棉价格有一定支撑。全球都在关注的美联储9月降息终于落地，美联储超预期降息50BP，随后讲话偏鹰。部分国家开始转向量化宽松状态，全球主要市场指数多数对此有所表现，宏观情绪提振，带动棉价重心上移，后续需持续关注相关经济数据及美联储官员发言，会对年内预期降息路径有一定影响，预计宏观层面扰动持续。基本面来看，北半球新棉即将上市，虽然美棉产量预计值环比持续调减，但是中美两大北半球主要产棉国本年度棉花产量均环比调增，全球棉花产量同比也有所增加。目前美国新棉吐絮过半，收割进度超10%，新棉即将大量上市，供应增量会制约美棉上行幅度。综合来看，在美棉价格相对低位的情况下，短期美棉或在宏观层面影响下有所回弹，但新棉大量上市期，且出口表现略有疲软的情况下，美棉价格上方空间有限。预计短期美棉维持震荡略偏强格局，再度跌破70美分/磅概率较低。 国内市场方面：宏观情绪影响下，郑棉或有一定反弹，但大幅增产预期下，上方空间有限。近期郑棉从低位持续回弹，已经收得7连阳，盘中突破14000元/吨整数关口。我们认为郑棉如此走势主要有以下两方面因素：一是美联储超预期降息下，商品市场集体回暖；二是当前郑棉处于低估值状态，郑棉价格逐渐向均值回归。详细来看，当前市场仍在消化美联储降息50BP所带来的影响，短期仍有支撑，美联储后续降息路径如何是未来需要重点关注的因素，在供需层面基本确定的情况下，市场关注重心会更多聚焦于此。此外，国内新棉即将上市，开秤价格究竟如何同样牵动市场情绪，十一前后机采棉会大量上市，轧花厂表态收购会偏谨慎，目前手摘棉价格不一，随着近期郑棉期价上行，手摘棉价格也随之上移，预计机采棉开秤价格也会略好于预期。综合来看，当前郑棉利多和利空因素均相对有限，短期郑棉可能在外部降息影响下有小幅反弹，但增产预期下，上方空间有限，关注新棉开秤价格。 宏观：宏观扰动仍在持续，市场在消化美联储降息50BP带来的影响 资料来源：Ifind，光大期货研究所 1.1价格：本周内外棉价均有较大涨幅 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 1.2价格：棉花现货价格窄幅震荡 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.3价格：棉花主力合约基差震荡走弱，仍处于历史同期较高水平 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.4价格：1-5价差位于近年来中位水平，周振幅较小 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.5价格：1%关税下进口棉内外价差震荡回落 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.6价格：棉纱期货价格重心也随之上移 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.7价格：棉纱主力合约基差环比收敛 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.8价格：内地纺纱持续亏损较长时间，近期亏损幅度再度增加 资料来源：TTEB,光大期货研究所 全球棉花产量和消费量均环比调减，美棉产量再度调减，中国棉花产量调增 资料来源：USDA,光大期货研究所 2.1供应：USDA环比调减全球棉花产量，主要降幅来自美国、印度、巴基斯坦；中国棉花产量调增 资料来源：USDA，光大期货研究所 2.2供应：受干旱影响美棉产量占比环比下降，美棉优良率仍在持续走弱 资料来源：USDA，光大期货研究所 资料来源：USDA,光大期货研究所 2.3供应：美棉吐絮过半，收割已经开始 资料来源：USDA，光大期货研究所 资料来源：USDA,光大期货研究所 2.4供应：未来10天，新疆地区仍有降雨影响 资料来源：中央气象台，大期货研究所 2.5供应：中国棉花预期产量 1、新棉产量超出棉花协会预计，但低于此前市场过于乐观的预期。2、新棉上市时间预计延后。3、开秤价格5.5-6元/公斤 3.1需求：越南纺织企业开机率周环比回升 截止9月20日，越南当周开机率为75%，周环比上涨2个百分点；印度纺织企业开机率80%，周环比持平；巴基斯坦开机率为56%，周环比持平。 资料来源：TTEB,光大期货研究所 3.2需求：8月服装鞋帽、针、纺织品零售额当月值环比回升，同比仍然下降 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 8月，我国服装鞋帽、针、纺织品类商品零售额994亿元，同比下降-1.6%；1-8月累计零售额9046亿元，同比增长0.3%。8月社零同比增长2.1%，纺服类商品零售额同比增幅低于社零同比增幅。 3.3需求：纱线综合开机负荷仍在回升，但涨幅放缓 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截止9月20日当周，纱线综合负荷为53.1%，周环比上涨0.12个百分点；纯棉纱厂负荷为49.33%，周环比上涨0.17个百分点。 3.4需求：全棉坯布开机负荷已经开始回落 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截止9月20日当周，短纤布综合负荷为52.83%，周环比下降0.43个百分点；全棉坯布负荷为51.07%，周环比下降0.39个百分点。 4.1进出口：美国陆地棉出口净签约当周值环比下降 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 4.2进出口：纺织纱线、织物及其制品与服装及衣着附件出口当月值环比好转，同比涨跌不一 资料来源：Ifind，光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 截止2024年8月，我国纺织品及其服装出口当月值合计279.5亿美元；其中纺织纱线、织物及其制品出口金额当月值122.19亿美元，同比上涨4.49%；服装及衣着附件出口金额当月值157.32亿美元，同比下降2.7%。 4.3进出口：8月我国棉花进口15万吨，环比下降5万吨 资料来源：海关总署，中国棉花信息网，光大期货研究所 4.4进出口：棉纱进口量环比小幅下降，本年度进口总量略低于近年来平均水平 资料来源：海关总署，中国棉花信息网，光大期货研究所 4.5进出口：进口棉价格指数小幅回升 资料来源：中国棉花协会，光大期货研究所 5.1库存：短纤布库存已经开始回升 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截至9月20日当周，纱线综合库存为24.97天，周环比下降0.01天；短纤布综合库存为28.07天，周环比上涨0.31天。 5.2库存：纺企原材料库存下降，产成品库存增加 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 5.3库存：织厂与纺企状况相同，原材料库存下降，产成品库存增加 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 5.4库存：国内棉花库存中性，库存合计月环比下降58.92万吨 资料来源：中国棉花信息网，光大期货研究所 资料来源：中国棉花信息网,光大期货研究所 5.5库存：棉花仓单数量环比下降 资料来源：Ifind，光大期货研究所 资源品团队研究员介绍 •张笑金，光大期货研究所资源品研究总监，长期专注于白糖产业研究。多次参与郑州商品交易所大型课题、中国期货业协会系列丛书撰写工作。连续多年在期货日报、证券时报最佳期货分析师评选中荣获“最佳农产品分析师”称号。多次荣获郑州商品交易所白糖高级分析师称号，2023年荣获郑州商品交易所白糖资深高级分析师。 期货从业资格号：F0306200期货交易咨询资格号：Z0000082 •张凌璐，英国布里斯托大学会计金融学硕士学位。光大期货研究所资源品分析师，负责纯碱、尿素期货研究工作，数次参与中国期货业协会、郑州商品交易所大型项目及课题，连续多年在期货日报、证券时报等权威媒体、郑州商品交易所评选中获奖。2023年荣获郑州商品交易所纯碱资深高级分析师、尿素高级分析师等荣誉称号。 期货从业资格号：F3067502期货交易咨询资格号：Z0014869 •孙成震，光大期货研究所资源品分析师，云南大学金融硕士，主要从事棉花、棉纱、铁合金等期货品基本面研究、数据分析等工作。曾参与郑商所相关课题撰写，长期在现货网站发表文章。 期货从业资格号：F03099994期货交易咨询资格号：Z0021057 联系我们公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。