核心观点与关键数据
国际市场：
- USDA 9月报预计2024/25年度全球棉花产量为2534.8万吨，环比下降1%，主要降幅来自美国、印度、巴基斯坦。
- 美棉产量预计316万吨，环比调减13万吨，吐絮率54%，收获进度10%，优良率39%。
- 美联储超预期降息50BP，市场消化降息影响，美棉价格短期或有回弹，但新棉大量上市将限制上行空间，预计维持震荡略偏强格局。
国内市场：
- 郑棉连续回弹，突破14000元/吨，受美联储降息和低估值驱动。
- 新棉即将上市，开秤价格预计5.5-6元/公斤，机采棉十一前后大量上市，轧花厂收购偏谨慎。
- 短期郑棉或有反弹，但增产预期下上方空间有限，关注新棉开秤价格。
宏观环境：
- 美联储降息50BP，全球主要市场指数多数上涨，宏观情绪提振。
- 后续需关注经济数据及美联储官员发言，预计宏观层面扰动持续。
供需分析
供应端：
- 全球棉花产量环比调减，主要降幅来自美国、印度、巴基斯坦。
- 美棉受干旱影响产量占比下降，优良率持续走弱，吐絮过半，收割已开始。
- 中国棉花产量超出协会预计但低于市场预期，上市时间延后，开秤价格预计5.5-6元/公斤。
需求端：
- 8月我国服装零售环比好转，同比下降，棉纺织企业开机率稳定。
- 纱线与坯布端主动去库基本结束，纱线综合开机负荷回升，全棉坯布开机负荷开始回落。
- 越南、印度、巴基斯坦纺织企业开机率周环比回升。
进出口与库存
进出口：
- 美国陆地棉出口净签约环比下降。
- 8月我国棉花进口15万吨，环比下降；棉纱进口量环比小幅下降。
- 纺织品及其服装出口同比涨跌不一，棉纱出口上涨4.49%，服装出口下降2.7%。
库存：
- 短纤布库存开始回升，纱线综合库存下降，纺企和织厂原材料库存下降，产成品库存增加。
- 国内棉花库存中性，合计月环比下降58.92万吨，棉花仓单数量环比下降。
研究结论
短期内外棉价均有较大涨幅，郑棉或有反弹但上方压力仍存。美棉价格受宏观情绪影响短期回弹，但新棉大量上市将限制上行空间。郑棉受美联储降息和低估值驱动，但增产预期下上方空间有限。供需层面基本确定，市场关注重心转向美联储降息路径及新棉开秤价格。宏观层面扰动持续，需关注相关经济数据及美联储官员发言。
