股权激励超预期，三年锚定百亿收入

公司发布2024年股票期权激励计划，拟授予478.00万份股票期权，占总股本0.94%。其中首次授予418.00万份，占87.45%，预留60.00万份，占12.55%。首次授予对象29人，包括董事、高管及核心员工，行权价格19.97元/股，较公告日收盘价折价80%。

股权激励目标积极，设定三年锚定百亿收入目标，高于市场预期。考核期2024-2026年，考核目标分触发值（70%行权比例）和目标值（100%行权比例）两档。行权条件：（1）触发值：2024-2026年主营业务收入增长率不低于10.8%/25.9%/43.3%，扣非归母净利润增长率不低于21.6%/44.1%/70.9%；（2）目标值：2024-2026年主营业务收入增长率不低于12%/28.8%/48.1%，扣非归母净利润增长率不低于24%/49%/78.8%。预计2024-2027年激励费用分别为306.48万、1328.44万、705.93万、316.80万元。

股票数据：总股本5.07亿股，流通股5.07亿股，总市值138.41亿元，流通市值138.4亿元，12个月内最高价38.72元，最低价23.67元。

相关研究：7-8月表现环比改善，瓜子成本有望继续下行。公司二季度末加大促销推动销量，加速下沉市场布局，种植面积同比增加，未来瓜子成本或下行。

投资建议：预计2024-2026年收入增速12%/15%/14%，归母净利润增速20%/20%/21%，EPS分别为1.91/2.28/2.76元，对应PE14x/12x/10x。按2025年业绩给予15倍PE，目标价34.20元，评级“买入”。

风险提示：食品安全风险、原材料价格波动风险、行业竞争加剧风险、渠道开拓不及预期风险。