贵州茅台（600519）公司点评
收入略超预期，承诺未来三年分红重视股东回报
公司业绩
- 2024年上半年：实现营业收入834.51亿元，同比增长17.56%；归母净利润416.96亿元，同比增长15.88%；扣非归母净利润416.70亿元，同比增长15.92%。
- 2024年第二季度：实现营业收入369.66亿元，同比增长16.95%；归母净利润176.30亿元，同比增长16.10%；扣非归母净利润176.19亿元，同比增长16.15%。
产品结构
- 茅台酒：2024年上半年实现营收685.67亿元，同比增长15.7%；2024年第二季度实现营收288.60亿元，同比增长12.9%。
- 系列酒：2024年上半年实现营收131.47亿元，同比增长30.5%；2024年第二季度实现营收72.11亿元，同比增长42.5%。
- 飞天批价：二季度公司采取稳价措施后，茅台批价从6月下旬开始企稳回升，截至8月8日，散飞价格从底部回升330元至2440元。
- 系列酒：部分系列酒因产能增加放量增长明显，其中1935系列酒最新批价为780元。
销售渠道
- 直销渠道：2024年上半年实现收入337.28亿元，同比增长7.3%；2024年第二季度实现收入144.09亿元，同比增长5.8%。
- i茅台：2024年上半年实现营收102.50亿元，同比增长9.8%；2024年第二季度实现营收49.07亿元，同比增长10.6%。
- 经销渠道：增长较快，主因飞天提价及投放量增加。
财务状况
- 毛利率：2024年上半年为91.76%，同比下降0.04个百分点。
- 税金及附加率：2024年上半年为16.17%，同比上升1.24个百分点。
- 净利率：2024年上半年为52.70%，同比下降0.96个百分点。
- 经营性现金流：2024年上半年为366.22亿元，同比增长20.52%。
分红政策
- 公司承诺未来三年每年度分配的现金红利总额不低于当年实现归属于上市公司股东的净利润的75%，且分红率连续3年稳步提升，高于市场预期。
盈利预测
- 2024-2026年预计EPS分别为68.54元、78.84元、88.46元，对应PE分别为21倍、18倍、16倍。
- 目标价：1713.5元，给予“买入”评级。
风险提示
财务数据
2022A-2026E
- 营业收入：2022年150,560万元，2024年174,285万元，2025年197,357万元，2026年219,413万元。
- 净利润：2022年74,734万元，2024年86,099万元，2025年99,034万元，2026年111,121万元。
- 毛利率：2022年91.87%，2024年91.94%，2025年92.44%，2026年92.25%。
- 净利率：2022年50.54%，2024年50.28%，2025年51.01%，2026年51.45%。
结论
公司2024年展望积极，目标实现营业总收入增长15%左右，完成固定资产投资61.79亿元。茅台酒方面，飞天提价20%将直接贡献约
