燃料油周报：第三批配额下发，低硫油市场偏强运行

策略摘要

基于对燃料油估值以及基本面的边际变化，可以继续关注逢低多LU2411-FU2411价差的机会。

投资逻辑

市场分析

• 国际油价：本周显著反弹至74美元/桶左右，主要受美联储降息、利比亚原油出口下降及空头止盈等因素推动。但从中期看，原油供需基本面仍偏弱，短期反弹持续性有限。
• 高硫燃料油：近期亚洲高硫油现货收紧，裂解价差、月差、现货贴水显著反弹，主要因富查伊拉区域供应紧张。但市场不具备持续走强驱动，高裂解与贴水位置将抑制下游炼厂需求。此外，10月份燃料油消费税抵扣政策调整将利空炼厂需求。中东发电需求旺季尾声，俄罗斯炼厂供应基本回归正轨，9月发货量环比增加40万吨。高硫燃料油估值存在回调空间。
• 低硫燃料油：新加坡合格船货供应收紧，国内产量被动下滑，市场结构相对坚挺。第三批出口配额下发100万吨，同比跌66.67%，四季度配额偏紧局面预计延续。但中长期看，剩余产能充裕、下游需求被逐步替代，海外汽柴油裂解持续走低，低硫燃料油相对汽柴油价差已攀升至近两年高位，估值趋势性向上面临阻力。

策略

单边中性，观望为主；逢低多LU2411-FU2411价差。

风险

• 俄罗斯炼厂检修量超预期
• 伊朗燃料油出口低于预期
• 中东发电需求超预期
• 船燃需求替代超预期
• 中国低硫燃料油产量超预期