投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 能源化工组 研究员 潘翔  0755-82767160  panxiang@htfc.com 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 陈莉  020-83901030  cl@htfc.com 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 梁宗泰  020-83901005  liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 康远宁  0755-23991175  kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404 投资咨询号：Z0015842 华泰期货|燃料油日报 2021-11-11 我国今年第三批低硫油出口配额下发 ⚫ 市场要闻与重要数据 1. WTI 12月原油期货收涨2.22美元，涨幅2.71%，报84.15美元/桶；布伦特1月原油期货收涨1.35美元，涨幅1.62%，报84.78美元/桶；上期所原油期货主力合约SC2112收涨0.87%，报530.9元/桶；上期所燃料油期货主力合约FU2201收跌0.41%，报2915元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约LU2201收涨0.7%，报3880元/吨。 2. 美国至11月5日当周API原油库存-248.5万桶，预期+190万桶；美国至11月5日当周API库欣原油库存+23.4万桶；美国至11月5日当周API汽油库存-451.6万桶，预期-100万桶；美国至11月5日当周API精炼油库存-325.7万桶，预期-130万桶。 3. 美国白宫：将继续与欧佩克合作提高石油供应。 4. EIA短期能源展望报告：预计2021年全球原油总消费量为9753万桶/日，此前预期为9747万桶/日。预计2022年全球原油总消费量为10088万桶/日，此前预期为10095万桶/日。 5. 利比亚石油部长：利比亚石油产量约为130万桶/日，目标是在近期内将产量提高到140-150万桶/日。 6. 维多能源集团CEO：美国释放战略石油储备（SPR）将缓解年底部分石油市场压力，但2022年石油供应仍将紧张。 7. 波罗的海干散货运价指数周二上涨，受较大型的海岬型及巴拿马型运费上涨。波罗的海整体干散货运价指数上扬87点或3.2%，至2805点，连续第二日上涨。海岬型船运价指数上涨297点或8.8%，至3675点，创一周来最高水准。海岬型船日均获利增加2461美元，至30475美元。巴拿马型船运价指数上涨21点或0.7%，至3084点，结束十连跌。巴拿马型船日均获利上涨195美元，至27759美元。超灵便型船运价指数下跌50点或2.1%，至2284点，创近六个月低点。 ⚫ 投资逻辑 根据隆众资讯最新消息，低硫燃料油第三批出口配额已经下发：其中中石化得到58万吨，中石油33万，中海油9万吨；另外扣除了中化23万吨和浙石化38万吨的低硫燃料油出口配额。目前亚太低硫燃料油市场整体偏紧，新加坡Marine 0.5%现货贴水已升至6.35美元/吨，而我国保税船燃主要的供应商中石化和中石油已受到出口配额不足的限制，据悉有部分炼厂的船货在港口等待，预计配额落地后将迅速卸货。总体来看，我们认为约100万吨配额的落地将对目前我国低硫油供应起到缓解作用，同时控制对海外的进口需求，但考虑到今年国内低硫产量基本在80-100万吨/月的水平，因此配额的下发更多是保障正 华泰期货|燃料油日报 2021-11-11 2 / 15 常供应的进行，难以显著地驱动市场转松，我们认为低硫燃料油基本面在四季度仍能保持稳固。 策略：谨慎看多，逢低多LU、FU主力合约，LU相对更为看好；前期多单可适当减仓（单边策略） 风险：疫情形势超预期恶化；欧佩克增产超预期；炼厂开工大幅回升；美债收益率大幅攀升；美元超预期走强；航运需求改善不及预期；馏分油市场表现不及预期；中东夏季发电需求不及预期 策略：考虑逢低多LU2201-FU2201，前期多单可继续持有（价差策略） 风险：疫情控制进程不及预期；欧佩克增产不及预期；伊朗制裁解除时点晚于预期；脱硫塔安装数量增长超预期；航运需求改善不及预期；汽柴油消费改善不及预期 华泰期货|燃料油日报 2021-11-11 3 / 15 燃料油市场每日跟踪： 表 1：新加坡燃料油现货、纸货市场 价格指标 11月10日价格（新加坡时间） （美元/吨） 单日变化 （美元/吨） 新加坡高硫180现货价格 464.85 +2.9 新加坡高硫180纸货价格（M1） 464.1 +2.4 新加坡高硫180纸货价格（M2） 463.55 +2.7 新加坡高硫380现货价格 455.83 +2.71 新加坡高硫380纸货价格（M1） 455.05 +2.3 新加坡高硫380纸货价格（M2） 454.5 +2.6 新加坡0.5%低硫燃料油现货价格 622.85 +13.04 新加坡0.5%低硫燃料油纸货价（M1） 612.5 +11.25 新加坡0.5%低硫燃料油纸货价（M2） 603.75 +10.5 数据来源：Wind 金联创 Platts 华泰期货研究院 华泰期货|燃料油日报 2021-11-11 4 / 15 SHFE FU & INE LU： 图1：SHFE FU期货结算价 单位：元/吨 图2：SHFE FU远期曲线 单位：元/吨 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院 图3：SHFE FU主力合约成交持仓量 单位：手 图4：SHFE FU总成交持仓量 单位：手 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院 图5：SHFE FU对原油裂解价差 单位：美元/桶 图6：SHFE FU与原油比价 单位：无 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院 1200170022002700320037002020/042020/072020/102021/012021/042021/072021/10FU主力合约结算价12001700220027003200370002/202207/20222021/11/112021/11/42021/10/120.01.02.03.04.05.06.07.002000004000006000008000001000000120000014000002021/102021/11成交持仓比（右轴）主力合约成交量（左轴）主力合约持仓量（左轴）0.01.02.03.04.05.06.002000004000006000008000001000000120000014000002021/102021/11成交持仓比（右轴）FU总成交量（左轴）FU总持仓量（左轴）-16.00-14.00-12.00-10.00-8.00-6.00-4.00-2.000.002.004.006.002021/07/162021/08/162021/09/162021/10/16FU-SCFU-BrentFU-WTI0.500.600.700.800.901.001.102021/07/162021/08/162021/09/162021/10/16FU/SCFU/BrentFU/WTI 华泰期货|燃料油日报 2021-11-11 5 / 15 图7：INE LU期货结算价 单位：元/吨 图8：INE LU远期曲线 单位：元/吨 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院 图9：INE LU主力合约成交持仓量 单位：手 图10：INE LU总成交持仓量 单位：手 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院 15002000250030003500400045002020/6/222020/10/222021/2/222021/6/222021/10/22LU主力合约结算价33003400350036003700380039004000410012/202102/202204/202206/202208/202210/20222021/11/112021/11/42021/10/120.01.02.03.04.05.06.0010000200003000040000500006000070000800002021/10/292021/11/5成交持仓比（右轴）主力合约成交量（左轴）主力合约持仓量（左轴）0.00.51.01.52.02.50200004000060000800001000001200001400002021/10/292021/11/5成交持仓比（右轴）LU总成交量（左轴）LU总持仓量（左轴）图11：INE LU对原油裂解价差 单位：美元/桶 图12：INE LU与SHFE FU价差 单位：元/吨 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院 02468101214162021/11/052021/11/072021/11/09LU-SCLU-BrentLU-WTI50055060065070075080085090095010002021/102021/102021/112021/11LU主力-FU主力 华泰期货|燃料油日报 2021-11-11 6 / 15 图13：SHFE FU主力合约内外盘价差 单位：美元/吨 图14：SHFE FU合约内外盘价差 单位：美元/吨 数据来源：Platts Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源：Platts Bloomberg 华泰期货研究院 图15：INE LU主力合约内外盘价差 单位：美元/吨 图16：INE LU与SHFE FU价差 单位：美元/吨 数据来源：Platts Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源：Platts Bloomberg 华泰期货研究院 -30-20-100102030400100200300400500600内外盘价差(右轴)SHFE FU主力结算价(换算为美元)新加坡高硫380掉期M-1-40-200204060801001202019/122020/022020/042020/062020/082020/10FU2101FU2102FU2103FU2104FU2105