关注国内政策变化，出海风险收益并存

医药行业观点

1. 国内政策改革与出海机遇
   国家医保药品目录调整完成，医保局强调支出合理分配，创新药谈判需兼顾短期与长期成本。国内市场增长受限，出海成为关键突破口，中国在原料药、研发服务等领域具备全球竞争优势。

2. 医药出口数据与创新出海
   2024年1-7月医药出口额同比增长2.70%，器械类增长3.92%，西药类增长2.68%，中药类下滑6.82%。器械出口恢复增长，高值耗材、中高端装备比例提升。2023年国产创新药跨境License-out交易超50笔，潜在金额超400亿美元，预计创新出海持续增长。

3. 连锁药房行业拐点与龙头受益
   2023年底全国零售药店达66.7万家，2024年门店总数将下滑超10%，行业从扩张转向收紧。龙头企业有望受益于集中度提升，客流量和单店收入回升。

4. VE原料药提价关键阶段
   近期VE报价从93-96元/kg提升至150-170元/kg，库存消化需1个月左右。供给端龙头企业转向利润导向，未来成交价或突破200元/kg。2024年Q2起部分品种提价将带动业绩改善。

5. 呼吸道检测市场持续增长
   新冠等呼吸道疾病交替传播，检测需求季度波动减弱，渗透率提升。村卫生室纳入医保将带动基层快检需求，国内企业进军全球呼吸道联检市场前景广阔。

6. 重组白蛋白行业整合持续推进
   植物源重组白蛋白获批上市，但替代人源仍需较长时间，血液制品行业集中度提升是未来趋势。

7. 国产GLP-1新药出海值得期待
   GLP-1中国市场销售额增长23%，国产创新药跨境授权模式多样，随着更多临床数据发布，出海合作有望增加。

医药推选及选股推荐思路

1. CRO/CDMO出海：推荐凯莱英，关注药明康德、药明生物。
2. 医疗器械出海：推荐新产业、亚辉龙、祥生医疗、美好医疗。
3. 呼吸道检测：推荐东方生物、九安医疗、英诺特、圣湘生物。
4. 零售药店：关注益丰药房、老百姓、一心堂。
5. VE原料药：推荐浙江医药，关注能特科技、新和成、天新药业、花园生物、川宁生物。
6. GLP-1产业链：①GLP-1创新药：推荐众生药业，关注博瑞医药、甘李药业、华东医药；②GLP-1包材：推荐美好医疗。
7. 医药国企改革：推荐国药现代、国大药房、迪瑞医疗、千金药业。
8. 二类疫苗研发：推荐康华生物。

风险提示

• 研发失败或无法产业化
• 销售不及预期
• 竞争加剧
• 政策性风险
• 推荐公司业绩不及预期