出口链行业2025年度策略(一)：风险与机遇并存，重视具有长期竞争力出海资产

核心观点与关键数据

• 风险与机遇并存：特朗普胜选后关税风险再现，但中国企业自2018年起已逐步完善海外产能布局，全球化经营理念落实，部分企业实现从制造到品牌出海。
• 美国市场需求提升：2023年以来美国制造业投资额快速提升（2024年11月达2359.11亿美元，同比增长11.28%），产能利用率处于历史高位（75.98%-77.52%），库存修复后需求有望进一步提升。
• 国内资产核心竞争力：背靠完善锂电产业链，电动化战略是核心竞争力，运费涨势已趋缓，有望回归常态。

出口链企业短期风险

• 关税：特朗普可能加征关税，但优质企业已通过产能转移、海外基地等方式应对，2024年12月出口金额同比增速上行4pct至10.7%，进出口差额创新高（1048.38亿美元，同比增长40.3%）。
• 海运：2024年集装箱价格波动较大，但对机械公司影响较小，美西/美东航线运价逐步下滑，3Q2024海运费大幅回落。
• 美国需求：美国制造业投资保持增长（2024年11月同比增长11.28%），产能利用率处于高位，库存处于周期底部，PPI温和回升（2024年12月同比增长1.1%）。

海外产能布局与细分赛道机会

• 工程机械：对美出口占比低（仅9%），主机厂（如三一重工）积极布局海外工厂，浙江鼎力欧美双反税率持续下降。
• 工具类资产：收入高度依赖北美（如史丹利百得、实耐宝北美收入占比超60%），企业通过收购、自建海外基地（如巨星科技、泉峰控股）降低风险。
• OPE类资产：市场集中欧美（占比超80%），国产锂电OPE崛起（如创科实业、泉峰控股），企业通过电动化、绑定渠道（如格力博、创科实业）打开市场。
• 两轮车&全地形车：北美市场大但中企市占率低，竞争风险低，企业通过产能出海（如春风动力、涛涛车业）和产品创新（如摩托车升级大排量）拓展市场。
• 餐厨设备：风险低，海外产能基本全覆盖，美国餐饮经济扩张（RPI持续增长），银都股份泰国工厂产能持续扩大。

投资建议

• 建议关注：①高空作业平台：浙江鼎力；②叉车龙头：杭叉集团、安徽合力；③餐饮设备：银都股份；④工具/OPE龙头：巨星科技、泉峰控股、大叶股份、格力博、创科实业；⑤两轮车/全地形车龙头：春风动力、涛涛车业、宗申动力。

风险提示

• 贸易摩擦加剧、市场竞争加剧、国内企业海外拓展速度不及预期、海运费持续增长、欧美复苏低于预期。