美联储行为和政策影响系列报告（3）：美联储首次降息50bp的预示：近喜与远忧

2024-09-22 郑小霞,刘超华安证券陈宫泽凡

首次超常规降息（一次性降息幅度超过25bp）是美联储观测到可能引发美国经济衰退的重大事件而采取的激进式应对措施，对市场造成强烈担忧，使美股波动加大，向上空间和向下风险不再对等。
首次超常规降息并不能阻止美国经济衰退，顶多推迟其到来。1988年以来，美联储5轮降息周期中有4轮出现超常规降息，最终均以美国经济衰退和美股熊市收尾。超常规降息是美股熊市的充分不必要条件。
首次超常规降息后，美股是否进入熊市调整取决于美国经济是否出现实质性衰退：
- 若未出现衰退，美股可能先经历顶部震荡上行（如1989年）或缓慢下滑（如2007年）。
- 若已出现衰退，美股将立即进入熊市（如2001年）。
- 若存在引发未来衰退的重大事件，美股将进入快速熊市（如2020年）。
当前美股市场脆弱性较强，若ISMPMI大幅边际下滑（如回落至46%或45%以下），可能预示美国经济衰退和美股熊市。
本轮降息周期（2024年9月19日开启）同样给未来美国经济衰退和美股熊市蒙上阴影，但美股暂未进入熊市调整主要因美国经济仍有韧性。若ISMPMI持续稳定或回升，美股或延续顶部震荡；若大幅回落，则可能进入熊市调整。

历史案例：
- 1989年：首次超常规降息后美股震荡上行9个月，随后进入衰退熊市。
- 2001年：首次超常规降息伴随经济衰退确认，美股进入长期熊市。
- 2007年：首次超常规降息后美股延续1个月上涨，10月中旬开始缓慢下跌，8月后进入快速熊市。
- 2020年：首次超常规降息与美股衰退熊市同步发生。
ISMPMI变化：
- 1989年9月：46%（边际回升），美股震荡上行。
- 1990年7月：46.6%（边际大幅回落），美股进入熊市。
- 2000年12月：43.9%（边际大幅回落），经济衰退确认，美股进入熊市。
- 2007年8月：50.9%（边际回落），市场未预期衰退，美股延续上涨。
- 2008年9月：44.8%（边际大幅回落），经济衰退确认，美股加速下跌。
结论：首次超常规降息是风险预言，美股熊市最终是否到来取决于经济衰退是否发生。当前美股虽有韧性但脆弱，ISMPMI大幅下滑可能触发衰退和熊市。