美联储的加息周期接近尾声，市场关注焦点转向降息时点与节奏。近期，SVB银行事件凸显了"紧缩不足"与"紧缩过度"之间的考量，促使市场预期转向后者。以下是根据报告内容总结的关键要点：
1. 美联储5月例会决议
- 决议内容：美联储在5月的例会上提高了联邦基金利率25个基点，将目标区间上调至500-525个基点，并按计划继续缩减资产负债表规模。
- 不再提供前瞻指引：会议声明中取消了“进一步紧缩是合适的”的表述，不再强调“充分紧缩”立场，转而考虑货币政策的滞后效应和累积效果。
2. 市场反应与政策展望
- 市场风险偏好：在面对货币政策、银行风险和经济前景的不确定性时，市场风险偏好有所下降。
- 利率预期：OIS隐含的联邦基金利率路径显示，2023年底可能降至4.2%，意味着预计的降息幅度约为100个基点。
- 降息预期：CME FedWatch工具显示，市场预期9月降息的可能性为48%，年内累计降息3次，共计75个基点。
3. 从结束加息到降息的过渡
- 鲍威尔的观点：鲍威尔认为，当前可能已达到“充分紧缩”的水平，但这一判断并不遥远。他强调，如果需要进一步收紧政策，准备采取更多措施。
- 市场与政策预期差异：美联储与市场参与者之间存在关于何时降息的预期差异，市场普遍预期降息将早于美联储的基准情景。
4. 美国银行业风险评估
- 硅谷银行事件：硅谷银行的破产被视为个别事件，但其影响可能引起金融风险的传播，对银行体系的稳定性构成挑战。
- 银行面临的风险：包括负债端存款的流动性风险、资产端长久期资产的利率风险以及商业地产贷款的信用风险。
5. 风险提示
- 地缘政治：俄乌冲突的不确定性。
- 大宗商品价格：存在反弹风险。
- 经济数据：工资增长速度放缓可能不达预期。
综上所述，美联储在面对经济、金融和政策的多重不确定性时，正谨慎地调整其政策立场，市场预期其政策重心将从对抗通胀转向管理经济软着陆和金融稳定。同时，银行系统的稳定性及其对经济活动的影响成为关注焦点。
