港股市场流动性与估值跟踪：降息助推港股流动性与估值提升

美联储降息，有利于港股市场流动性宽松与估值提升

核心观点： 美联储降息周期开启，9月首次降息50BP落地，香港金管局跟随降息50BP。从海外过往降息对中国香港流动性影响来看，有利于港股市场流动性宽松与估值提升。

关键数据和研究结论：

1. 流动性宽松：

   • 美联储降息后，美元兑人民币和港币汇率下降，套息交易压力给港币带来流入压力，推动港币兑美元汇率走强。
   • 当汇率触及强方兑换保证（7.75），香港金管局卖出港币买入美元，推升香港银行间流动性，Hibor3M快速下行至3.88%。
   • 香港银行间结余上升，基础货币扩张，M2同比增速抬升，市场流动性明显宽松。

2. 估值提升：

   • 流动性改善利于港股估值中枢上移。
   • 2019年降息周期开启后，2020年4月香港流动性开始抬升，恒生指数市盈率由9.5倍升至17.6倍。

3. 市场表现：

   • 上周港股三大指数领涨全球主要股指，恒生科技盈利预期持续上行。
   • 恒指/恒科前向12M预测EPS同比增速分别-0.2%/+0.2%，恒指/恒科最新PE估值分别为8.8/21.8倍，对应历史分位数仍较低。
   • 恒生指数预测市盈率上升至8.7倍，仍处于历史均值负两倍标准差附近。
   • 恒科/恒生国企预测市盈率上升至14.4/7.5倍，位于历史均值负一倍标准差附近。
   • 恒指风险溢价回落降至7.8%，但仍处于历史均值正一倍标准差以上水平。

4. 市场情绪与资金流向：

   • 市场贪婪恐慌指标大幅抬升，显示市场情绪明显回暖。
   • 近两周南向资金加速净流入，净买入靠前行业为商贸零售/银行/房地产。
   • 行业估值方面，必需消费/金融地产/医药估值分位较低。

5. 风险因素：

   • 国内经济复苏与政策支持不及预期；
   • 国际地缘政治摩擦事件升温；
   • 海外经济衰退预期反复扰动；
   • 美联储货币宽松节奏超预期。