港股市场流动性与估值跟踪：内资年底加快布局，积极蓄力

内资年底加快布局，积极蓄力 ——港股市场流动性与估值跟踪 本报告导读： 王一凡(研究助理)021-38031722wangyifan027893@gtjas.com登记编号S0880123030019 11月至今南向资金仍持续增配港股成长股，重点流入板块包括商贸零售/医药生物/传媒/电子/汽车等，其中商贸零售11月累计净流入接近180亿港元。此外南向积极增配高分红品种，包括银行/公用事业/煤炭。重视港股跨年行情，成长风格弹性较大。 投资要点： 前期乐观预期充分定价后转向修正2024.12.01重视跨年行情与港股成长弹性2024.11.30港股情绪指标降至低位，南向持续增配2024.11.26布局港股跨年行情，重视央国企配置价值2024.11.24通胀预期与分子端强劲中的再平衡2024.11.23 11月以来，南向资金持续大幅流入港股医药/消费/互联网等成长板块以及部分高分红板块，积极参与跨年期间港股反弹行情。上周南向资金净流入速度小幅放缓，过去一周获南向净流入板块包括商贸零售/医药生物/银行/电子/汽车/传媒，其中商贸零售/医药生物/银行周度净流入额分别达到35.4/29.8/26.2亿港元，商贸零售板块11月累计净流入178.6亿港元位居第一。此外，上周仅社会服务行业南向资金净流出。上周港股成交额小幅改善、换手率有所抬升。情绪指标方面卖空比例回落，贪婪恐慌指标显示市场情绪有所回暖。流动性层面，国债期限利差周环比收窄7.59bp；隔夜/3个月HIBOR利率均上行；美元兑人民币收盘价维持7.19，美元兑港币下维持7.78。 美团三季报全面超预期，核心业务增长强劲，新业务亏损收窄。第三季度，美团实现营收936亿元，同比增长22.4%，超出市场预期的920亿元；实现净利润128.65亿元，同比增长258.0%。核心本地业务板块，第三季度实现收入694亿元，同比增长20.2%，市场预期为683亿元，经营利润率同比提升3.5个百分点至21.0%。新业务收入方面，三季度同比增长28.9%至242亿元，经营亏损同比收窄至10亿元。业绩公布当天，美团获南向资金净买入8.29亿港元。港股重点个股盈利预期：2024年/2025年预测净利润增速较上月提 升最明显的重点个股包括金山软件/美团/小米等，2024年预测营收增速中芯国际/东方甄选/蔚来较上月提升较大，2025年预测营收增速小鹏汽车/小米集团/商汤较上月提升较大。从2024年市场一致预测营收增速来看，港股重点企业中同程旅行/小鹏汽车/东方 甄选的预测营收增长率最高，同程旅行/小米集团/东方甄选较年初 以来预测增速改善幅度最大。2025年市场一致预测营收增速来看，小鹏汽车/蔚来/理想汽车/商汤/华虹半导体的预测营收增长率最高，其中小鹏汽车/蔚来/华虹半导体较年初以来的预测增速改善幅度最大。 风险因素：1）国内经济复苏进度不及预期；2）国际地缘摩擦事件升温；3）海外衰退预期扰动；4）美联储货币宽松节奏超预期。 目录 1.港股市场流动性与估值跟踪..................................................................31.1.指数表现：三大指数小幅反弹，年化表现恒生国企占优..................31.2.市场风格与行业表现：成长风格占优，食品零售/耐用消费品/半导体板块表现靠前..............................................................................................41.3.指数盈利与估值：恒生科技盈利预期环比上升，整体估值小幅改善.51.4.成交情况与市场情绪：港股成交额放量，市场情绪有所回暖...........71.5.流动性与南向资金：南向资金净流入速度放缓，过去一周主要流入传媒/医药生物/银行等板块..........................................................................71.6.行业估值与对比：能源/电讯/金融股息率最高，金融/能源估值较低.91.7.恒生科技权重股盈利预测：同程旅行/小鹏汽车/东方甄选2024年预测营收增长率最高，蔚来/小鹏汽车2025年预测营收增速改善幅度最大.....101.8.恒生指数权重股盈利预测：友邦保险/中信股份/中国人寿2024年预测营收增长率最高，美团/腾讯控股2024年预测净利润增速最快...............131.9.恒生国企指数权重股盈利预测：中信股份/中国人寿/小米集团2024年预测营收增长率最高，美团/紫金矿业2024年预测净利润增速最高........152.风险因素............................................................................................17 1.港股市场流动性与估值跟踪 1.1.指数表现：三大指数小幅反弹，年化表现恒生国企占优 数据来源：Wind，国泰君安证券研究注：数据截至2024年11月29日，下同 数据来源：Wind，国泰君安证券研究注：数据截至2024年11月29日，下同 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 1.2.市场风格与行业表现：成长风格占优，食品零售/耐用消费品/半导体板块表现靠前 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 1.3.指数盈利与估值：恒生科技盈利预期环比上升，整体估值小幅改善 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 1.4.成交情况与市场情绪：港股成交额放量，市场情绪有所回暖 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 1.5.流动性与南向资金：南向资金净流入速度放缓，过去一周主要流入传媒/医药生物/银行等板块 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 1.6.行业估值与对比：能源/电讯/金融股息率最高，金融/能源估值较低 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 1.7.恒 生科技权重股盈利预测：同程旅行/小鹏汽车/东方甄选2024年预测营收增长率最高，蔚来/小鹏汽车2025年预测营收增速改善幅度最大 1.8.恒 生指数权重股盈利预测：友邦保险/中信股份/中国人寿2024年预测营收增长率最高，美团/腾讯控股2024年预测净利润增速最快 1.9.恒生国企指数权重股盈利预测：中信股份/中国人寿/小米集团2024年预测营收增长率最高，美团/紫金矿业2024年预测净利润增速最高 2.风险因素 1、国内经济复苏进度不及预期；2、国际地缘政治摩擦事件升温；3、海外经济衰退预期反复扰动；4、美联储货币宽松节奏超预期。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。