回购增强信心，价值龙头担当

核心观点与关键数据

• 回购股份彰显信心：公司拟回购30-60亿元股份（占总股本0.13%-0.27%），用于注销并减少注册资本，展现对未来发展的信心。控股股东、实际控制人及管理层未来3-6个月无减持计划。
• 报表兑现度高，产能扩建稳步推进：经济弱复苏背景下，旺季发货批价正常回落，公司围绕新场景、新客群布局终端营销，拓展“新商务”消费群体，中秋旺季市场动销良好。系列酒方面，茅台1935统筹提升竞争力，第二个大单品加速推进。公司年产能1.98万吨扩建工程稳步推进，预计今年重阳投产。
• 多措并举增强股东回报：公司公告2024-2026年现金红利总额不低于当年归母净利润的75%，分两次实施，提振市场信心。测算分红率75%假设下，2024年股息率为4.06%，配置价值显著。注销式回购股份将增厚EPS。
• 财务预测与估值：预计2024-2026年营业收入分别为1734.09/1924.41/2117.99亿元（CAGR 12.05%），归母净利润分别为859.05/953.92/1057.83亿元（CAGR 12.28%）。对应PE估值分别为19/17/15倍。
• 研究结论：公司品牌壁垒深厚，弱复苏背景下龙头竞争优势凸显，份额有望持续提升，维持“买入”评级。

风险提示

1. 行业竞争加剧，可能影响收入及盈利水平。
2. 茅台酒批价剧烈波动，可能导致市场与渠道信心偏弱，收入不及预期。
3. 宏观经济不达预期，可能导致整体消费偏弱、公司业绩表现不达预期。