睿智投资| 互联网 - 2Q业绩总结及选股策略更新:确定性或仍为主线

未来6个月选股主线

1. 选股逻辑：公司基本面稳健，未来营收及盈利增长确定性高；具备可持续盈利能力且意愿提升股东回报；新业务潜在体量大，长期有望带来可观的资本回报。
2. 市场偏好：短期股价上涨需结合好于预期的3Q及全年展望、股东回报举措，市场更偏好确定性。

2Q业绩复盘

• 利润端表现：交易类平台（电商、本地生活、在线旅游）利润亮眼，源于供给端优化、用户分层运营、精细化运营收缩补贴；在线广告平台营收利润增长韧性来自商业化效率提升、广告加载率提升；在线音乐平台盈利增长得益于付费率及ARPPU提升、杠杆效应释放。
• 市场关注重点：尽管交易降息预期，互联网板块交易关注重点仍阶段性地集中在分子端（盈利增长）而非分母端（估值）；长周期消费复苏是板块估值中枢提升的关键；短期促消费举措及效果或驱动投资转向增长性公司。

2H24展望

• 行业偏好：本地生活（竞争态势转好，股价提升可持续）、在线游戏（2H24基本面复苏）、在线旅游（国内游韧性、出境游恢复）。
• 电商板块：受社会消费品零售总额偏弱影响，但行业聚焦高ROI增量投资或国际扩张，无需过度担忧国内竞争格局恶化。
• 在线广告板块：平台表现分化，中短视频平台广告收入韧性，传统社交媒体及搜索平台承压，预算向头部平台集中。

股东回报与估值

• 股东回报：具备吸引力且可持续的股东回报（净现金/市值平均31.8%）或有助于推动市场重估账上净现金价值，为估值提供支撑。
• 建议关注：阿里巴巴、腾讯。