家电行业2024半年报总结：板块分化明显，海外需求提振

强于大市（维持） 2024年09月20日 证券分析师：劉嘉仁证书编号：S1160524090001证券分析师：宋佳蔚证书编号：S1160524070006联系人：宋佳蔚电话：021-23586475 2024年上半年行业数据总览：1>内需来看，国内市场有效需求不足、社会预期偏弱，消费景气度下滑。地产端仍面临较大压力，地产开工及竣工指标未显著改善，白电需求以更新换代为主。2>家电更新周期已至，以旧换新政策有望推动家电更新换代需求。上一轮“家电下乡”产品更换周期已至，大家电平均使用周期在8-10年，正值家电更新换代周期，大家电更新换代需求有望持续增强。3>成本端铜价上行，汇率趋于稳定。2024年上半年汇率走势趋于平稳，维持在7.11-7.13之间。在铜价上涨阶段，白电龙头有更为灵活的成本传导手段和更强上下游议价能力。 上市公司2024年半年报总结：1>上半年白电内销出货节奏前高后低，Q2相对平淡。据产业在线，家用空调2024Q1/Q2内销分别同比+17%/-2%，上半年累计+0.8%，Q2基数走高，增速环比回落，上半年长期阴雨天气因素影响叠加4月后终端动销不及预期，库存高企动销周转下降，销售趋缓。外销保持快速增长,空冰洗等白电海外需求提振。据海关总署，2024年1-6月我国空冰洗出口量分别同比增长21.3%/25.6%/22.3%,出口额分别同比增长11.8%/23.0%/13.5%,家电出口延续高增长态势，6月空调冰箱增速同比提升，洗衣机增速放缓。2>小家电板块分化明显，内需存量激活存在一定困难，海外业务占比高的公司业绩表现较好。24年H1小家电板块，营业收入/利润总额分别同比+9.78%/+4.89%；其中24Q2营业收入/利润总额分别同比+7.41%/-5.87%。24Q2板块盈利有所承压。 《白电内需提振，外销具备较强弹性》2024.07.10《黑电海外市场拓展加速，出货量微增》2024.06.17《618战线拉长，黑电需求分散》2024.06.12《看好以旧换新行业催化,外销持续增收》2024.03.13《新春新活力，家电更新需求逐步回暖》2024.02.20 【配置建议】 综合家电行业基本面及各子板块的2024年景气度展望，我们认为以旧换新有望于9月开始兑现；8月空调内销基数显著走低，后续改善确定可期。白电方面，建议关注基本面稳健，估值水平较低，分红较高的白电龙头企业美的集团、海尔智家、格力电器；清洁电器方面，家电出海大势所趋，随着全球消费动能恢复，我国家电优质企业具备较高生产效率及低成本优势，家电出海企业将进一步抢占市场份额，有望迎来较快增长，清洁电器建议关注自有品牌产品力强且具备出海先发优势的石头科技。 【风险提示】 政策变动风险。家电行业与房地产市场政策等密切相关，地产政策变动将对产品需求产生较大影响。 全球宏观经济变动风险。国内家电企业海外营收逐步扩大，国内外宏观经济波动将对全球家电行业需求产生较大影响。 原材料价格上行风险。大宗商品价格上行将对家电行业成本产生较大不利因素。 行业竞争加剧风险。家电行业竞争加剧将导致行业库存增加，引发价格战。 正文目录 1.2024年上半年家电行业数据总览：家电行业温和复苏，以旧换新政策有望推动家电更新换代需求................................................................................................41.1宏观经济持续修复，家电市场需求温和复苏................................................41.2地产端压力仍存，白电需求以更新换代为主.................................................51.3家电以旧换新政策向好，更新换代需求空间较大.........................................61.4原材料价格上行，白电龙头占优....................................................................82.2024年上半年家电主要板块概述.....................................................................102.1白电：冰空洗海外需求提振，经营稳健.......................................................102.2小家电:分化较为明显，国内需求承压竞争激烈，品牌出海大有可为....123.家电行业展望与投资策略..................................................................................153.1. 2024年迄今家用电器SW板块行情回顾.....................................................153.2行业展望及投资策略：关注更新换代需求弹性+估值安全边际................164.风险提示.............................................................................................................19 图表目录 图表1：城镇居民人均可支配收入及增速（元、%）..........................................4图表2：我国社零总额及增速（亿元、%）..........................................................4图表3：限额以上企业零售总额及增速（亿元、%）..........................................4图表4：家电限额以上零售额及增速（亿元、%）..............................................4图表5：房屋新开工面积及房屋竣工面积累计同比（%）.................................5图表6：住房新开工面积累计值（万平方米）.....................................................5图表7：大中型城市商品房成交套数（套/周） ...................................................5图表9：各地部分以旧换新政策梳理....................................................................6图表8：城镇及农村户数........................................................................................8图表9：超期家电数量（亿台）............................................................................8图表10：现货LME铜结算价走势..........................................................................9图表11：现货LME铝结算价走势..........................................................................9图表12：冷轧板卷价格走势..................................................................................9图表13：美元兑人民币汇率走势..........................................................................9图表19：2023H1-2024H1白电板块核心指标....................................................10图表20：我国白电出口量同比增速（%）..........................................................11图表21：我国白电出口额同比增速（%）..........................................................11图表22：空调内销量及yoy（万台、%）...........................................................11图表23：冰箱内销量及yoy（万台、%）...........................................................11图表24：洗衣机内销量及yoy（万台、%）.......................................................11图表25：2024H1白电板块经营指标（%）.......................................................12图表26：2023H1-2024H1小家电板块核心指标................................................13图表27：23H1&24H1线上扫地机器人各价格段销售额占比及同比数据.........14图表28：2023-2024年线上洗地机在销品牌数量月度走势.............................14图表29：2024H1清洁电器板块经营指标（%）...............................................14图表30：2024/1/1-2024/9/1申万一级行业涨跌幅........................................15图表31：年初至9月1日家电各子行业涨跌幅................................................16图表32：年初至9月1日家电板块个股涨跌幅................................................16图表33：近5年家电行业估值倍数PE-TTM.......................................................17图表34：家电行业估值相较于沪深300指数倍数PE-TTM...............................17图表35：年初至9月1日申万一级行业估值水平............................................18图表36：行业重点关注公司................................................................................18 1.2024年上半年家电行业数据总览：家电行业温和复苏，以旧换新政策有望推动家电更新换代需求 1.1宏观经济持续修复，家电市场需求温和复苏 宏观经济持续修复，内需稳步复苏。宏观经济层面，我国2024年1-6月城镇居民人均可支配收入单季分别同比增长5.3%/4.6%。1-6月社零总额累计同比增速3.7%，6月单月同比增速1.95%，环比增速为3.88%；其中，限额以上企业零售总额2024年1-6月累计同比增速3.1%。伴随居