家电行业2024中报总结：内外销分化，白电龙头经营稳健

家电板块经营稳健，超额收益明显

1. 家电板块整体表现

• 家电板块年初至今大幅跑赢大盘，截至2024年8月，申万家用电器行业指数上涨4.0%，相对沪深300实现7.2%的超额收益。
• 细分板块涨跌幅排序：白电 +22.0% > 小家电 -6.4% > 厨电 -19.1% > 黑电 -21.5%。

2. 各子板块分析

• 白电

  • 内销：Q1表现亮眼，Q2有所回落。
  • 外销：Q2空调有所提速，冰洗在高基数下增速放缓但绝对值仍高。
  • 经营韧性：白电龙头公司如美的集团、海尔智家等表现出更强的经营韧性，盈利能力稳中有升。

• 黑电

  • 外销：海外黑电止跌转增，欧洲表现较好。
  • 内销：电视内销需求疲软，面板价格上涨影响盈利。
  • 盈利分化：海信在高盈利基数下有所下滑，TCL电子利润大幅增长。

• 厨电

  • 承压：受房地产景气度拖累，Q2环比压力加大。
  • 表现：传统厨电龙头老板电器Q2营收下降，集成灶企业Q2营收降幅超过40%。
  • 亮点：华帝股份Q2逆势增长，受益于渠道布局和高质价比产品。

• 小家电

  • 内外销分化：整体外销表现优于内销，海外订单拉动部分企业超预期。
  • 产品表现：扫地机器人增速领跑，电吹风实现增长，电动牙刷、剃须刀小幅下滑。
  • 公司表现：石头科技、新宝、德昌等出口业务占比高的公司相对表现更优。

3. 投资建议

• 2024年上半年家电板块整体跑赢大盘，白电累计涨幅领跑，小家电相对平稳，黑电、厨电承压较重。
• 下半年展望：
  • 内销：以旧换新政策及补贴有望托举内需。
  • 外销：海外将开启降息周期，外需高景气有望延续。
• 配置建议：关注兼具高分红+增长稳健的白电板块和具备强竞争优势的优质出口链龙头公司。

4. 风险提示

• 国内外需求波动、行业竞争加剧、原材料价格波动、汇率波动、关税波动等风险。