电力行业24H1总结：火电股息有望抬升，绿电仍需政策护航

根据所提供的报告内容，以下是电力行业的主要总结：

行业总体表现与变化

1. 火电股息有望抬升：火电板块的盈利能力在2024年第一半显著修复，ROE（净资产收益率）达到了8.7%，同比提升了2.2个百分点，达到历史较高水平。这表明火电行业的财务状况已经得到了一定程度的改善。

2. 绿电板块业绩下滑：绿电板块在2024年第二季度利润同比下降了31%，ROE约为7.0%，同比下降了3.6个百分点。这一下滑主要由消纳问题、电价下调以及较差的风资源共同影响所致。

产业中观数据

1. 煤价改善与火电盈利修复：2024年以来，煤价相比前一年有显著下降，内陆港口煤价区间为790-980元/吨，较23年同期的820-1180元/吨有明显下降。同时，火电行业的盈利修复主要得益于成本端煤价下降和收入端容量电价及辅助服务补偿的增加。

2. 水核电稳定增长：2024年汛期以来，中国主要流域的来水量同比改善，如长江三峡水库的水位及流量均达到历史较高水平。核电板块在2024年核准了11台机组，为近五年内最高，显示了其稳定且具成长性的表现。

绿电挑战与机遇

1. 绿电量价双跌：在经历了23年底的历史性并网高峰后，24年上半年绿电的发电量和价格双双下跌，风光发电面临量价双跌的局面。风光发电利用率在24年2月分别降至93.7%和93.4%，同比下降4.8个百分点和5.5个百分点。

2. 绿电困境与展望：绿电虽然具备成长性，但消纳问题和市场化电价下降风险一直是其估值的抑制因素。尽管24Q2首次反映在报表上，但对绿电的长期价值保持乐观态度。随着储能技术的发展、需求响应的完善、项目核准的收紧等措施，预计消纳问题将得到缓解。同时，随着绿证核发机制、电碳协同机制、绿证强制消费机制的完善，环境溢价有望体现，绿电有望成为下一纾困对象，实现盈利和估值的双重反转。

风险提示

• 经济波动风险
• 地缘政治及逆全球化风险
• 政策变化风险
• 新能源消纳风险
• 原材料价格波动风险

电力板块关键指标概览

1. 利润与增速：电力板块整体在2024年第一半的归母净利润同比增长19%，第二季度同比增长10%。其中，火电板块在2024年第一半的归母净利润同比增长48%，第二季度同比增长19%；水电板块在2024年第一半的归母净利润同比增长25%，第二季度同比增长31%；核电板块在2024年第一半的归母净利润同比减少0.1%，第二季度同比减少3%；绿电板块在2024年第一半的归母净利润同比下降15%，第二季度同比下降31%。

2. ROE：电力板块整体在2024年第一半的ROE同比增加了0.8个百分点，第二季度增加了0.1个百分点。火电板块在2024年第一半的ROE同比增加了2.2个百分点，第二季度增加了0.6个百分点；水电板块在2024年第一半的ROE同比增加了1.6个百分点，第二季度增加了2.5个百分点；核电板块在2024年第一半的ROE同比减少了0.7个百分点，第二季度减少了0.9个百分点；绿电板块在2024年第一半的ROE同比减少了2.0个百分点，第二季度减少了3.6个百分点。

3. 资本开支：电力板块整体在2024年第一半的资本开支同比增长31%，第二季度同比增长32%。火电板块在2024年第一半的资本开支同比增长17%，第二季度同比增长13%；水电板块在2024年第一半的资本开支同比增长5%，第二季度同比下降14%。

4. 资产负债率：电力板块整体在2024年第一半的资产负债率较23年底增加了0.2个百分点，第二季度环比增加了0.7个百分点。火电板块在2024年第一半的资产负债率较23年底减少了0.7个百分点，第二季度环比增加了0.1个百分点