电力行业24Q3总结：绿电反转需关注碳排放双控政策进展

电力行业24Q3总结

电力24Q3财报重要变化

1. 水电板块：24Q3利润同比+19%，主要得益于24年汛期来水偏丰的利好兑现。
2. 绿电板块：24Q3利润同比+19%，虽光伏电价仍然承压，但风况好转带动绿电整体业绩有所修复。

产业中观数据

• 煤价：保持平稳，三季度内陆港口煤价格在780-950元/吨区间，较23年同期略有下降。港口和电厂库存维持历年较高水平，全国煤炭供需保持平稳。火电企业24Q3平均上网电价普遍有所下降。
• 水电：9月遭遇极端枯水，核电检修影响发电量。24年汛期以来中国主要流域来水同比明显改善，但8月开始遭遇涝旱急转，9月以来遭遇极端性秋季枯水，8-10月降雨量较多年同期均值偏少三成。核电受机组检修影响，导致发电量有所下滑。
• 绿电：Q3风况好转，光伏电价仍然承压。24Q3风资源有显著好转，风电利用小时数同比降幅大幅收窄，带动以风电装机为主的运营商业绩显著修复。受平价和市场化项目比例提高的影响，光伏运营商平均电价仍在下降，呈增收不增利状况，说明光伏消纳问题仍然严峻。

产业未来关注点和机会点

• 绿电困境持续，反转需关注碳排放双控政策进展。目前能源转型遇到消纳难题，表现为光伏电价承压，绿电运营商增收不增利。解决思路有二：一是利用电力市场推动灵活性资源增长，二是利用碳市场实现转型成本的全社会均摊。在这两方面都能看到政策端的积极变化，电改带来盈利修复确定性，结合绿电的成长属性，认为目前绿电板块整体被低估。

风险提示

1. 宏观经济波动风险
2. 地缘因素及逆全球化风险
3. 政策变化风险
4. 新能源消纳风险
5. 原材料价格波动风险