【市场聚焦】生猪：随波逐流

⾸先，跟踪⼀下变化。9⽉⽣猪现货拐头向下，带动⽣猪近⽉⾛弱；商品共振下⾏，带动⽣猪远⽉合约⾛弱。我们在去年的8⽉份的⽂章中提到过产业逻辑与⾦融逻辑的问题。尤其是今年的⽣猪市场受到⾦融资⾦的影响逐渐提升，直到交割前⽉开始，产业资⾦不受限仓的影响，威⼒才逐步显现，并且产业逻辑也随着产业多头⼒量的增强也在发⽣着⼀些变化。 这⼀轮LH2501合约的下跌有些超预期了。站在资⾦的⻆度也 能 够 说 通 ， 前 期 7⽉⼀直在 16000-17000 的 平 台 横 盘 整理，维持了2个⽉左右，资⾦进来交易商品共振下⾏，原料成本下跌，仔猪产能连着3个⽉⼤幅恢复等因素，这些因素很难去证伪，资⾦交易这些因素可以去打出⼀些⽌损盘。 对于LH2501之后的合约还是要关注⼀下商品市场整体的⾛势的，⽬前市场对于50bps的解读还是⼀个偏预防性的降息，那么阶段性商品市场可能会进⼊⼀个震荡整理期，超跌的品种⽌跌反弹⼀下，也看不到明显的上⾏驱动。因此，⽆论从商品共振或者产业逻辑来看，⽣猪远⽉的悲观预期阶段性交易的⽐较充分了，后续的问题是随着时间的推移去解决⾼基差问题。 现货的⾛势来看，⼤的⽅向现货是下⾏的，尤其是10-11⽉的现货，双节过后腌腊之前需求没有明显亮点，⽽供给最紧张的时候已经过去，因此⽅向整体是向下的，但盘⾯也给出了back结构，因此LH2411合约以震荡⾛势为主，⽆论多空均需寻找合适的安全边际。这⾥再多提⼀下，LH2411逢⾼空可能会有⼀些额外的预期差，⽐如⼗⼀之后市场对于冬季产能的恢复再度悲观，提前卖猪可能会导致LH2411的超预期下跌，或者冬季北⽅地区出现超预期的YQ也可能导致猪的提前抛售，这些可能是会出现超预期的意外因素。 今年年前的现货市场，因为有仔猪的产能恢复，⽬前看来也未必有过于乐观的⾏情，短期的LH2501即使阶段性⽌跌，也暂时看不到上涨驱动。但⽬前16000左右的价格，对于远⽉产能恢复基本是交易充分的。如果产能恢复不及预期，或者冬季市场整体维持谨慎，散⼾肥猪供给不⾜，抑或是冻品库存偏低，均可能带来⼀些潜在的预期差机会。 作者简介 关壹麟 中粮期货研究院农产品⾼级研究员交易咨询资格证号：Z0018177 ⻛险揭⽰ 1. 中粮期货有限公司拥有本报告的版权和其他相关的知识产权。未经中粮期货限公司许可，任何单位或个⼈都不得以任何⽅式修改本报告的部分或者全部内容。如引⽤、转载、刊发需要注明出处为中粮期货有限公司。违反前述要求的，本公司将保留追究其相关法律责任的权⼒。 2. 本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很⼤不同。请投资者务必独⽴进⾏交易决策。公司不对交易结果做任何保证。 3. 市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意⻅。 4. 在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进⾏交易，或可能为其他公司交易提供服务。