【市场聚焦】生猪：以退为进

⼀ 现货市场 5⽉⽣猪现货价格有所回落。集团企业5⽉上旬销售进度偏慢，5⽉中旬集团企业加快出栏进度，5⽉下旬仍有部分出栏进度要赶，但由于端午节前有备货需求，现货价格也有⼀定的⽀撑。⼆次育肥5⽉整体栏舍利⽤率有所下滑，反映⼆次育肥出多进少。前期清明节以后价格没跌，⼆次育肥情绪增强，当前前期新进的⼆次育肥处于出栏窗⼝期。 ⽬前猪价和饲料成本综合考量，仍然给出边际增重利润，随着短期供应压⼒的释放，⼆次育肥⼊场再度有利润可算。如果纯粹站在利润⽬标的⻆度来看，企业很难⼤幅调降出栏均重，但由于市场普遍仍有产能恢复的预期，上调均重的概率也不⼤。站在⼆次育肥的⻆度来看，⼆次育肥仍然有⼊场意愿，并且上半年主动去库的概率也偏低，对于价格的底部是存在⽀撑的。 ⼆ 近期市场关注的变化 近期市场关注的⼏个传⾔：部分省份对于调运政策的趋严，以及对于集团企业出栏均重和⼆育销售的限制，根据市场了解的情况，部分企业也对此做出了回应。如果按照传⾔的路径来推演，集团企业的降重和⼆次育肥的销售限制会抑制现货市场短期的承接作⽤，从⽽减缓远期的供应压⼒。未来需要关注市场的传⾔是否真实，企业的实际操作会如何落地， ⽐如要在⼀个多⻓的时间窗⼝完成降重⽬标，⼆次育肥的销售是否戛然⽽⽌，以及对于育肥⼾⽽⾔，存栏的体重⽬标是否和前期⼀致等等问题。 三 结论 我们暂且站在市场化的⻆度去评价，后⾯持续跟踪市场的反馈。昨⽇下午盘⾯出现明显反弹，最起码从资⾦的情绪⾯上来看，市场从前期悲观的⼼态中暂时⾛出。我们认为，LH2509前期交易产能恢复+供应后移，但是供应后移并不⼀定意味压⼒会在9⽉释放，短期的降重以及⼆育限销对于09合约也并不利空；LH2511和LH2601合约均⾯临远⽉产能逐步恢复的影响，但短期盘⾯估值过低，进⼀步⼤幅下跌的空间也⽐较有限，但上⽅反弹空间可能不⾜。 在产能恢复的背景下，呼吁市场各参与群体理性判断，不要压栏增重。 作者简介 关壹麟 中粮期货研究院农产品⾼级研究员交易咨询资格证号：Z0018177 ⻛险揭⽰ 1.中粮期货有限公司拥有本报告的版权和其他相关的知识产权。未经中粮期货限公司许可，任何单位或个⼈都不得以任何⽅式修改本报告的部分或者全部内容。如引⽤、转载、刊发需要注明出处为中粮期货有限公司。违反前述要求的，本公司将保留追究其相关法律责任的权⼒。 2.本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很⼤不同。请投资者务必独⽴进⾏交易决策。公司不对交易结果做任何保证。 3.市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意⻅。 4.在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进⾏交易，或可能为其他公司交易提供服务。