专题 | 新湖农产(油脂)专题:印度植物油进口关税上调影响分析

印度地处南亚地区，其农业种植业深受西南季风的影响。按照季风时节，印度的农作物种植季可划分Summer、Kharif和Rabi三种。 其中，10月-11月播种、次年3-4月收获的作物称为Rabi，依赖人工灌溉，主要分布在印度北部及西部；6-7月播种、9-10月收获的作物依赖于季风降雨，称为Kharif，分布在印度东部及南部。在Rabi和Kharif之间生产的作物是夏季作物（Summer）。23/24年度印度62%的油籽作物来源于Kharif收获季。由于印度农作物尤其是Kharif严重依赖季风降雨，季风降雨的及时和适量对印度农业具有重要意义。 下图为印度主要农产品的作物日历。下图可知，9-11月印度Kharif季的葵花籽、大豆、花生、棉花、玉米及大米即将进入收获期。 二、印度食用油进口税的变化 下图可知，印度植物油进口关税的调整不仅比较频繁且调整幅度很大，历史的海关进口关税在0-85%之间波动。此外，印度进口商还需要额外缴纳其他税费。如：2018年前进口商需缴纳3%的教育基金。2018年该项税费取消，但需缴纳10%的社会福利附加税。社会福利附加税是根据印度国内需求和政策目标而征收的额外关税，旨在保护国内产业、调整贸易平衡等。 此外，2021年2月开始印度将食用油进口税调整为海关基础进口关税+农业基础及建设费两部分组成，仍另加10%的社会福利税。所以，将所有税费综合考虑计算后的有效进口关税才是印度贸易商食用油进口的实际关税。 此外，食用油进口商还需缴纳5%的IGST税。IGST为集成商品和服务税，用于印度邦内销售征税并由联邦政府收取。 2021年国际油脂油料价格涨至历史高位，印度国内食品通胀明显。政府通过持续下调进口关税来增加植物油进口，但这对印度本国油料需求及植物油精炼产业带来冲击。2022年5月印度政府还免除了2年内每年200万吨的毛豆油及葵花籽油的进口关税，这两类植物油配额外进口仍需缴纳农业基础设施税和社会福利税。 为保护本国农业种植，印度政府近些年来一直给予国内Kharif作物MSP价格支持，即农作物最低收购价。过去两个月，印度大豆进口价格已经比4892卢比的MSP价低了550至600卢比。今年6-8月期间，印度SEA（精炼协会）、SOPA（印度大豆协会）等机构相继呼吁政府上调植物油进口关税，以便保护本国油料作物。印度上调植物油进口关税，不仅可以抬高国内价格、增加印度农户收益，也可以减轻政府以MSP价格购买农产品的压力。因此，今年6月以来，市场对印度可能上调植物油进口关税始终存有预期。7月印度植物油进口量大幅增加即与此有关。此前消息显示印度政府可能会在7月23日提交的2024-25年度的联邦预算中上调食用油进口关税，但并未如期。 进入9月，印度大豆、葵籽、花生等油料新季作物的收获即将开始。上周消息显示印度政府将很快上调植物油进口关税。本周三传言印度政府或将食用油进口关税上调20%，周三晚开始BMD毛棕盘面下跌。本周五晚最终公布的消息显示：印度毛棕、脱胶豆油、毛葵油实际进口关税（含社会福利税）将从5.5%上调至27.5%，精棕棕榈油进口关税将从13.75%上调至35.75%。关税实际的上调幅度于周三市场消息一致。新关税的执行时间为2024年9月14日。 三、印度食用油进口关税上调的影响分析 下图显示，虽然7月印度食用油的进口量增加31万吨，环比增幅20.5%。但8月进口量已回落至历史同期正常区间内。根据SEA数据，截止8月底印度食用油港口库存104万吨，流通库存188.4万吨，合计库存292.5万吨。库存处于历史同期次高位。虽然印度此次植物油进口关税上调幅度较大，中短期将会抑制印度采购积极性，但印度植物油进口依赖度高达60-70%，印度国内食用油供需紧张、价格持续上涨后，进口窗口将再度打开。 由于近期印度上调进口税预期强烈，9月以来印度本土食用油港口报价持续走高，主要植物油进口利润已经大幅上涨。此次进口关税大幅上调，目前印度主要食用油进口仍是亏损状态。 当前印度食用油库存水平相对偏高，但10月底印度的排灯节预计仍有一些备货需求，随着库存消耗，中期印度植物油进口价格预计仍将走强。参考以往印度食用油进口关税大幅上调经验（2017年），预计印度食用油进口窗口不久会再度打开。当前印度食用油总库存292.5万吨，月度进口食用油的表需为120-150万吨，印度此次大幅上调进口税对国际植物油需求的影响或许会持续一个多月。 分析师：陈燕杰（油脂油料）执业资格号：F3024535投资咨询号：Z0012135电话：021-22155623E-mail: chenyanjie@xhqh.net.cn审核人：刘英杰 免责声明 本 报 告 由 新 湖 期 货 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 新 湖 期 货 ， 投 资 咨 询 业 务 许 可 证 号3 2 0 9 0 0 0 0） 提 供 ， 无 意 针 对 或 打 算 违 反 任 何 地 区 、 国 家 、 城 市 或 其 他 法 律 管 辖 区 域 内 的法 律 法 规 。 除 非 另 有 说 明 ， 所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 新 湖 期 货 。 未 经 新 湖 期 货 事 先 书 面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 、 复 制 、 发 布 。 如 引 用 、 刊 发 ， 须注 明 出 处 为 新 湖 期 货 股 份 有 限 公 司 ， 且 不 得 对 本 报 告 进 行 有 悖 原 意 的 引 用 、 删 节 和 修 改 。 本 报 告 的 信 息 均 来 源 于 公 开 资 料 和/或 调 研 资 料 ， 所 载 的 全 部 内 容 及 观 点 公 正 ，但 不 保 证 其 内 容 的 准 确 性 和 完 整 性 。 投 资 者 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 。 本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 新 湖 期 货 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ， 新 湖 期货 可 发 出 其 他 与 本 报 告 所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ， 但 新 湖 期 货 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 更 新 情 况 。 新 湖 期 货 不 对 因 投 资 者 使 用 本报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 新 湖 期 货 不 需 要 采 取 任 何 行 动 以 确 保 本 报 告 涉 及 的 内 容 适 合 于 投 资 者 ， 新 湖 期 货 建 议 投 资 者 独 自 进 行 投 资 判 断 。 本 报 告 并 不 构 成 投 资 、法 律 、 会 计 、 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内 容 适 合 投 资 者 ， 本 报 告 不 构 成 给 予 投 资 者 投 资 咨 询 建 议 。