专题 | 新湖农产(白糖)专题:糖与能源品系列专题(一)印度食糖出口与乙醇制造

2018年5月16日，印度推出《2018年国家生物燃料政策》（NPB），指出印度应该增产生物燃料并建立可持续的生物燃料生态系统，但是由于过高的商品和服务税（GST），此政策未能顺利完整实施。由于当年印度食糖供应过剩，而且糖与糖蜜不能在不同州进行自由销售，糖价遭受恶意打压，同年印度取消食糖出口补贴，糖价大跌，NPB2018被搁置。 2022年5月18日，印度联邦内阁正式批准了《国家生物燃料政策》（NBP）修正案。NBP作为印度生物燃料管理政策中的重中之重，最初设定始于2018年。修正案正式确定印度政府将E20目标提前到2025年，印度将采取一系列措施促进国内生物燃料的推进进度，并且将允许在特定情况下出口生物燃料。 2022年度，在印度推行的乙醇混合汽油中，乙醇所占比例均值约为9.3%。印度计划2025年之前实现E20目标，即印度燃料乙醇混合率将从2022年的10%增加到2025年的20%。同年，印度时隔六年推出限制食糖出口政策，降低出口配额。 按照印度最新的糖转乙醇制造工艺，以甘蔗为源头的原料可以分为以下三类： （1）B-heavy糖蜜作原料 当B-heavy糖蜜作为原材料时，每1000千克的甘蔗可以压榨出95千克的糖和72.5千克的B-heavy糖蜜，B-heavy糖蜜转化甘蔗可发酵糖（TFS）的转化率为50%，即72.5千克的B-heavy糖蜜可以生产出36.25千克的甘蔗可发酵糖（TFS）。每100千克的甘蔗可发酵糖（TFS）可以转化为60升乙醇，即36.25千克的甘蔗可发酵糖（TFS）可以获得21.75升乙醇。 （2）直接用甘蔗汁作原料 当直接使用甘蔗汁作为原材料时，甘蔗仅用于生产乙醇，不生产糖。每1000千克的甘蔗汁可以转化135千克的甘蔗可发酵糖（TFS），从而生产出81升乙醇。 （3）C-heavy糖蜜作原料 当C-heavy糖蜜作为原材料时，每1000千克的甘蔗可以压榨出115千克的糖和45千克的C-heavy糖蜜，C-heavy糖蜜转化甘蔗可发酵糖（TFS）的转化率为40%，即45千克的C-heavy糖蜜可以生产出18千克的甘蔗可发酵糖（TFS），从而获得10.8升乙醇。 根据印度石油销售公司（OMC）在2021/22财年（2021年12月至2022年11月）的燃料乙醇采购计划，该计划包含了28.3亿升由糖厂提供的燃料乙醇，当年的乙醇混掺汽油比例为5-10%，我们推算出印度E20计划完成年度（2025/26年度）时印度燃料乙醇需求量大约为90-100亿升，由于近年来玉米乙醇等谷物原料制乙醇的占比不断扩大，从2020/21年度的约30%上升至接近二分之一，我们下调了2025/26年度甘蔗作为原料制乙醇的占比，预计占比约50%左右，预计印度需要45-55亿升由糖厂提供的燃料乙醇。 二、印度食糖供需格局 作为全球第二大食糖生产国，印度每个榨季的食糖产量区间大概在2700-3500万吨，据印度糖厂联合会(NFCSF)的数据，由于气候问题，2023/24榨季截至5月31日，印度甘蔗压榨量为3.1378亿吨，产糖量为3167万吨，平均产糖率为10.09%。2023/24榨季结转库存约为530万吨。 印度也是全球第一大食糖消费国，近年来印度每年的国内食糖消费量大概为2700-2950万吨。巨大的消费量导致印度食糖出口必须优先考虑国内供应情况以及印度国内食糖价格变动。截至2024年10月中旬，印度国内食糖价格为36400卢比/吨。 根据国际机构的相关调研数据，印度新季食糖虽然预期同比增产，但最终产量仍然要继续观测马邦和卡邦的单产情况，预计马邦的甘蔗种植面积同比减少17%，卡邦同比减少5%，预计印度全境24/25榨季食糖总产量为3250万吨。 三、印度乙醇供需前景 根据印度官方数据来看，2024年7月印度乙醇混掺率达到了15.83%，在这样的进度下，E20计划有望在2025/26年度结束之前达成目标。 此前印度频繁修改2024/25ESY的生产工艺以及糖转乙醇量上限，但由于整体产糖前景较年初有所好转，目前允许使用甘蔗汁和两类糖蜜进行生产乙醇。 根据丰益国际最新发布的印度2024/25榨季食糖和乙醇的首次评估与预测，印度24/25榨季预计食糖产量为3250万吨，其中将有约500万吨用于乙醇生产。按照目前印度石油营销公司OMC的最新招标情况，2024/25年度乙醇供应年（ESY）第一期的乙醇需求量为91.6亿升，乙醇供应招标被超额认购，乙醇供应超过97亿升，截至2024年10月第四周，OMC已从招标中分配了约83.7亿升乙醇，预计大概需要380万吨糖转乙醇的分流量（乙醇混掺率设定为17%），后续招标情况将决定最终印度24/25榨季糖转乙醇分流量终值。 如果单纯从预估角度来看，如果2024/25年度E20计划达到18%以上，甘蔗原料制乙醇需求量达到预期峰值，糖转乙醇分流量或达到约400万吨以上。 根据该报告，2025年第一季度和第二季度的乙醇招标量已经完全分配，但是第三季度和第四季度仍然有空缺的分配量有待招标，如果2025年下半年继续招标的话，完成20%混掺率需要的乙醇供应量为98.8亿升。预计需要450-500万吨糖转乙醇分流量。除此之外，加上其他用途所需的乙醇量，丰益国际预计印度2024/25榨季糖转乙醇的分流量将超过500万吨。 四、印度食糖出口VS.乙醇制造的倾斜 根据目前的印度食糖供需格局以及乙醇供需前景，我们作出了最终的印度新季食糖供需情况预期： 2023/24榨季结转库存为530万吨；预计印度新季食糖产量为3250-3350万吨；预计印度新季食糖国内需求量为2800-2950万吨；预计印度新季食糖转化乙醇用量为380-500万吨；无出口配额情况下，预计印度食糖2024/25榨季期末库存为330-700万吨。这种情况下，我们认为，如果24/25榨季最终期末库存低于23/24榨季结转库存，印度食糖新年度给出出口配额的概率偏低，反之则有一定可能。但无论如何，印度对E20计划的完成志在必得，全球增产周期中，能源品乙醇需求的增加将在一定程度上提高国际糖价的支撑锚点。撰稿人：新湖期货农产品组陈燕杰执业资格号：F3024535 投资咨询号：Z0012135孙昭君执业资格号：F3047243投资咨询号：Z0015503电话：0411-84807839审核人：刘英杰 免责声明 本 报 告 由 新 湖 期 货 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 新 湖 期 货 ， 投 资 咨 询 业 务 许 可 证 号3 2 0 9 0 0 0 0） 提 供 ， 无 意 针 对 或 打 算 违 反 任 何 地 区 、 国 家 、 城 市 或 其 他 法 律 管 辖 区 域 内 的法 律 法 规 。 除 非 另 有 说 明 ， 所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 新 湖 期 货 。 未 经 新 湖 期 货 事 先 书 面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 、 复 制 、 发 布 。 如 引 用 、 刊 发 ， 须注 明 出 处 为 新 湖 期 货 股 份 有 限 公 司 ， 且 不 得 对 本 报 告 进 行 有 悖 原 意 的 引 用 、 删 节 和 修 改 。 本 报 告 的 信 息 均 来 源 于 公 开 资 料 和/或 调 研 资 料 ， 所 载 的 全 部 内 容 及 观 点 公 正 ，但 不 保 证 其 内 容 的 准 确 性 和 完 整 性 。 投 资 者 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 。 本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 新 湖 期 货 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ， 新 湖 期货 可 发 出 其 他 与 本 报 告 所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ， 但 新 湖 期 货 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 更 新 情 况 。 新 湖 期 货 不 对 因 投 资 者 使 用 本报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 新 湖 期 货 不 需 要 采 取 任 何 行 动 以 确 保 本 报 告 涉 及 的 内 容 适 合 于 投 资 者 ， 新 湖 期 货 建 议 投 资 者 独 自 进 行 投 资 判 断 。 本 报 告 并 不 构 成 投 资 、法 律 、 会 计 、 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内 容 适 合 投 资 者 ， 本 报 告 不 构 成 给 予 投 资 者 投 资 咨 询 建 议 。