白糖期货周报：印度糖制乙醇政策生变

印 度 糖 制 乙 醇 政 策 生 变 作者：刘珂投资咨询资格证：Z0016336联系方式：020-88818026qhliuke@gf.com.cn 2023/12/10 核心指标分析 目录 行情回顾01 基本面数据梳理02 一、行情回顾 1-1 ICE原糖期货活跃合约走势回顾 二、基本面数据梳理 2-1巴西中南部：11月上旬产量糖同比增加 23/24榨季，巴西糖厂在过去四年加速了去杠杆化，在22/23榨季结束时，总债务将回落至约660亿巴西雷亚尔，负债程度有所改善，工厂已经能够将收益重新投入，叠加整体蔗龄相对年轻，23/24榨季的整体甘蔗加工量将会有所增加。另外，得益于降水良好，23/24产量上调至3900-4000万吨，创下新纪录。 11月上半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为3477.2万吨，较去年同期的2632.4万吨增加了844.8万吨，同比增幅达32.09%。产糖量219万吨，较去年同期的167.3万吨增加了51.7万吨，同比增幅达30.92%。 数据来源：Wind，同花顺 2-223/24制糖比创几年新高，最大程度支撑糖产量 本榨季的制糖比例数据继续支撑大增产预期，制糖比为49.81%，较去年同期的48.61%增加了1.20%，累计制糖比为49.41%，较去年同期的45.97%增加了3.44%，这也是16/17榨季同期以来最高水平。 数据显示，目前巴西中南部含水乙醇折糖价为14.51美分/磅，原糖现货28.45美分/磅，原糖价格坚挺使得的糖醇价差超过10美分/磅的巨大价差。当前产糖优势仍明显，预计产糖收益大幅高于乙醇的趋势也将持续至本榨季末。 2-3巴西中南部：单月出口量同比增加 巴西航运机构Williams发布的数据显示，截至11月29日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为112艘，此前一周为113艘。港口等待装运的食糖数量为537.07万吨，此前一周为516.42万吨。在当周等待出口的食糖总量中，高等级原糖(VHP）数量为517.88万吨。 巴西对外贸易秘书处（Secex）公布的最新出口数据显示，巴西11月前三周（11个工作日）出口糖和糖蜜195.12万吨，日均出口量为17.74万吨，较上年11月全月的日均出口量16.74万吨增加6%。上年11月全月出口量为334.78万吨。发运价格上涨超过22%，达到513美元/吨。 2-4印度23/24榨季或限制甘蔗汁生产乙醇 印度指示糖厂不要使用甘蔗汁或糖浆生产乙醇，以保持国内消费有足够的糖供应，并控制价格。23/24榨季前期预估将有大约450万吨糖被用于生产乙醇，预计产量不足3200万吨。 出口方面，从近两个榨季来看，印度在没有补贴的情况下连续创下出口新高，国内库存也降至600万吨以下的近5个榨季低点。这也使得印度在截至9月30日的当前销售年度，印度不太可能允许在目前的610万吨额外再增加出口。 2-5 23/24榨季泰国种植面积下调，天气干扰产量有隐忧 对于下榨季来看，目前市场对泰国23/24榨季的产量前景较为悲观，虽然本榨季甘蔗种植利润仍然高企，预计23/24榨季的甘蔗面积因改种木薯小幅下降3%-5%，但今年前几个月较低的降雨叠加下半年的厄尔尼诺风险，2-3季度有很大概率出现少雨叠加高温天气，可能导致甘蔗单产出现较大幅度下降，导致甘蔗减产1000-2000万吨。 8目前市场对泰国下榨季糖产量较为悲观的预估在750万吨左右，稍微乐观的预估在950万吨，均不及本榨季。尽管7月以来泰国地区降水有所增加，甚至有地区出现洪涝，不过由于泰国对于洪水与干旱缺乏长期的措施，可能会加剧极端天气对于糖产量的影响。 2-6 CFTC非商业持仓，非商业多头继续回落 截至12月5日当周，ICE原糖期货+期权总持仓为1110702手，较前一周减少18798手。投机多头持仓221875手，较前一周减少56322手；投机空头持仓119098手，较前一周增加7167手；投机净多持仓为102777手，较前一周减少91184手。 2-7国内22/23榨季产量同比减少 去年广西蔗区多以天气干旱为主，广西的甘蔗在株高表现较差，创2012年以来最低水平，部分甘蔗出现空心现象。22/23榨季产量下滑至897万吨。 23/24榨季，种植面积今年有所恢复，虽然今年一季度广西地区有点干旱，但是后期雨水较好，今年整体广西地区产量相比去年略有增加，市场主流预估数据大概在580-600万吨产量。 数据来源：Wind，同花顺 2-9 10月产销数据，库存维持低位 数据来源：Wind，同花顺 2-10广西产销情况，单月销糖量环比减少，库存降至低位 2-11云南产销情况，单月销糖量环比减少 2-12进口同比，环比增加 海关总署公布数据显示，2023年10月我国进口食糖92万吨，环比增加38.11万吨，增幅70.72%；同比增加40.26万吨，增幅77.81%。2023年1-10月累计进口食糖303.66万吨，同比减少98.54万吨，降幅24.5%。 2-13内外价差有所收敛，糖浆及预拌粉进口维持中性偏多 2022年12月7日，ICE原糖主力合约收盘价为23.03美分/磅。经测算，巴西配额内食糖进口估算成本为6017元/吨，与柳糖价差403元/吨，配额外食糖进口估算成本为7696元/吨，与柳糖价差-1414元/吨。远期、即期配额内外进口倒挂继续倒挂，内外价差面临支撑。 10月，我国税则号170290项下三类商品共进口16.55万吨，同比增加12.11万吨，增幅272.7%。2023年1-10月累计进口税则号170290项下三类商品156.77万吨，同比增加62.68万吨，增幅66.61%。 2-14基差维持升水格局，新榨季仓单开始注册 本周期间制糖集团报价大幅下调，陈糖糖源已经基本售罄。新榨季已经开始北方甜菜糖厂已经全部开榨，并且内蒙古有2家收榨，甘蔗糖开榨超过60家，增加市场供应，现货价承压下行。贸易商库存偏低但对陈糖采购情绪不高，新糖排队提货中，下游终端企业采购积极性一般。期货价格大幅走弱带动基差贸易报价下调，广西产区新糖价格维持在6500-6700元/吨区间，云南产区价格维持在6500-6700元/吨，港口预售价格在6850-7050元/吨左右货源不多，加工糖报价6800-7150元/吨左右。 数据来源：Wind，同花顺 数据来源：Wind，同花顺 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号刘珂从业资格号：F3084699 投资咨询资格：Z0016336 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks