建筑对话建材从基建与地方热点看建材细分机会20240917

核心观点与关键数据

区域需求弹性分析：

• 当前基建呈现中央与地方分化，地方政府财政压力增大，中央层面杠杆债券加码，水利、电力类项目投资明显好于市政、交通类。
• 区域分化明显，上海、北京、新疆等地增长较好，河南等地表现尚可，广西、吉林、云南等地增速明显放缓。
• 区域弹性主要围绕经济较好省份（如上海、浙江、安徽、广东）和重大项目（如水利工程、运河工程）展开。

建材细分赛道机会：

• 水利工程是重点，2023年全国水利投资约1.2万亿，增长约10%，连续三年超万亿投资。
• 中央项目水利投资占比高，地方项目适用性可能较差。
• 水利项目受益细分赛道：水泥管（如万年青）、PCCP管材（如青龙管业、林翔股份、长江河山）。
• 其他关注方向：西北、新疆、西藏地区矿山开采、民爆需求，以及水泥、防水材料（占比40%-50%）、减水剂、防水地坪等。

建筑行业地产链顺周期机会：

• 智能新材：已扭亏为盈，铝模板资产盘活将释放利润，地产开工底部修复将带来利润释放。
• 红豆股份：下游制造业投资压力主要来自账期，公司注重现金流，机器人升级提升效率，行业出清将受益。
• 华铁工程：高空车数量提升，但出租率、价格下降，账期恶化，需等待贝塔改善。
• 青鸟消防：工商业、住宅需求压力较大，但海外业务、新品开拓提供向上弹性。

未来需求走势展望：

• 短期（半年内）预计需求改善幅度有限（3%-5%），主要受地产环境影响。
• 长期看，地产占比下降（预计25%），基建占比抬升，但基建投资若不增长，需求可能负增长。
• 未来需求趋势预计持续下滑，地产和基建均面临下行压力。

研究结论

• 关注区域弹性，重点布局西北、西南地区，以及水泥管、PCCP管材、水泥、防水材料等细分赛道。
• 建筑行业地产链顺周期标的具备短期经营改善和长期行业出清带来的机会。
• 未来建材需求整体趋势偏弱，需关注短期改善和长期下滑的双重影响。