豆菜粕短期或宽幅震荡为主

豆菜 粕 短 期或宽 幅 震 荡为 主20240917 邓 丹交易咨询号：Z0011401从业资格号：F03009220769-22111252 审核：萧勇辉交易咨询号：Z0019917 周度观点及策略 基本面观点 ◆美豆方面，9月USDA报告调整非常小，仅将24/25年度美豆产量由45.89亿蒲略微下调至45.86亿蒲，单产维持8月报告的53.2蒲式耳/英亩，面积也同样维持8710万英亩不变。9月USDA报告基本符合市场预期，报告影响中性。美豆丰产的利空已经充分反应了，后期市场焦点将转向美豆销售进度以及南美豆播种期间的天气情况。 ◆南美方面，9月USDA报告中将阿根廷23/24年度产量由4900万吨下调至4810万吨。南美旧作已经不是市场关注的焦点，对盘面的影响较小，后期将跟踪巴西大豆产区的天气情况，需重点关注。 ◆国内方面，油厂豆粕库存环比下降，下游库存天数环增同比降，关注持续性。中国将依法对自加拿大进口油菜籽发起反倾销调查，这将会影响到未来国内进口菜籽的到港量，中长期利多菜粕，后期菜粕将强于豆粕。 ◆总的来说，四季度需重点关注国内买船进度以及巴西大豆产区天气情况，在没有明显利多驱动的情况下，预计豆粕短期或宽幅震荡为主。 策略观点与展望 ◆单边：操作上建议豆粕2501关注3000点支撑；期权方面，买入豆粕虚值看涨期权。 ◆套利：豆菜粕价差套利暂观望，建议可继续持有豆粕11-1正套和豆粕1-5正套。 ◆展望：关注几个点，首先就是南美豆产区天气情况。第二看进口大豆到港的情况。第三看国内豆粕的需求情况。总体来看，豆菜粕短期或宽幅震荡为主。 产业链结构 产业链结构 期现市场 饲料期货主力合约 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 上周豆粕期货震荡偏强，主要原因是中国将对加拿大菜籽进行反倾销调查。 9月USDA报告：9月美国2024/2025年度大豆产量预期为45.86亿蒲式耳，市场预期为45.89亿蒲式耳，8月预期为45.89亿蒲式耳；9月美国2024/2025年度大豆期末库存预期为5.5亿蒲式耳，市场预期为5.65亿蒲式耳，8月预期为5.6亿蒲式耳；9月美国2024/2025年度大豆单产预期为53.2蒲式耳/英亩，市场预期为53.2蒲式耳/英亩，8月预期为53.2蒲式耳/英亩；将阿根廷2023/2024年度大豆产量预期从之前的4900万吨下调至4810万吨；维持巴西2023/2024年度大豆产量预期在1.53亿吨不变。数据基本符合预期，报告中性。 品种间期货价差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 豆菜粕价差走缩，目前价差处于历史较低位置，建议暂时观望。 豆粕月间价差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 豆粕11-1价差震荡偏强，建议可继续持有正套。 现货基差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 供给端 美豆销售数据 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 美国农业部（USDA）周四公布的出口销售报告显示，截至9月5日当周，美国2024/2025市场年度（9月1日开始）大豆出口销售净增147.4万吨，总计有95.38万吨大豆销售从2023/2024市场年度（8月31日结束）结转。8月31日止当周期间出口装船149,300吨，使得累计出口量达到44,510,100吨，较上年总计的52,207,500吨下滑15%。 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 美豆压榨数据 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 美国农业部发布的压榨周报显示，过去一周（9月2日-9月8日）美国大豆压榨利润较8月30日当周上涨5.82%，较去年同期下跌16.38%。截至2024年9月6日的一周，美国大豆压榨利润为每蒲式耳3.42美元，一周前为3.23美元/蒲式耳，去年同期为4.09美元/蒲式耳。 中国大豆进口量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 海关总署：中国8月大豆进口1214.4万吨，较7月增加229万吨，增幅为20%。去年同期为936.2万吨，同比增加29.7%。2024年1-8月大豆累计进口7047.8万吨，去年同期为6856万吨，同比增加2.8%。 中国菜籽进口量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 国内大豆&菜籽压榨数据 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 需求端 生猪价格&养殖利润 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 鸡养殖利润 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 库存 国内大豆&豆粕库存 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据Mysteel调研显示，截至9月6日，当周全国港口大豆库存689.18万吨，较上周减少19.27万吨，减幅2.72%，同比去年增加195.84万吨，增幅39.70%；国内油厂豆粕库存134.88万吨，较上周减少3.70万吨，减幅2.67%，同比去年增加61.52万吨，增幅83.86%。 国内饲料厂豆粕物理库存天数 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据Mysteel农产品对全国主要地区的50家饲料企业样本调查显示，截止到2024年9月6日（第36周），国内饲料企业豆粕库存天数（物理库存天数）为8.05天，较8月30日增加0.44天，增幅5.49%，较去年同期减少12.1%。 国内菜籽&菜粕库存 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据Mysteel调研显示，截至9月6日，沿海地区主要油厂菜籽库存29.5万吨，环比上周减少7.60万吨；菜粕库存2.2万吨，环比上周减少1.15万吨；未执行合同为24.7万吨，环比上周增加3.40万吨。 THANKS 华联期货与您同行 研究员承诺：本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。免责声明：本资讯产品/报告专为关注期货市场及其投资机会的人士参考使用。我们谨慎相信本资讯产品/报告中的 资料及其来源是可靠的，但并不保证所载信息的完整性和真实性。本资讯产品/报告内容不构成对相关期货品种的最终买卖依据，投资者须独立承担投资风险。本资讯产品/报告版权归华联期货所有。