晨报摘要

國泰君安晨報摘要 2024年09月19日 國泰君安證券股份有限公司研究所 周津宇 電話：021-38674924 郵箱：zhoujinyu011178@gtjas.com登記編號：S0880516080007 目錄 今日重點推薦2 海外策略研究：《港股降息交易的2024vs.2019》2024-09-172 A股策略專題：《被動資金的定價權與風格塑造》2024-09-152 行業更新：氟化工《配額政策延續，看好二代/三代製冷劑景氣週期》2024-09-172 行業日報/週報/雙週報/月報：建築工程業《8月廣義基建投資增6.2%，其中電力投資增21.9%》2024-09-182 今日報告精粹3 公司首次覆蓋：宏發股份（600885）《繼電器龍頭地位穩固，電氣產品開啟第二增長曲線》2024-09-183 公司首次覆蓋：晉西車軸（600495）《聚焦鐵路裝備晉西集團唯一上市平臺》2024-09-183 公司更新報告：軟通動力（301236）《二季度環比扭虧，築牢軟硬一體化優勢》2024-09-183 公司更新報告：雷賽智慧（002979）《經銷策略成效顯著，逐漸擴大華東市場》2024-09-183 公司更新報告：凱盛科技（600552）《需求階段性承壓，關注UTG及材料新品釋放》2024-09-183 公司更新報告：偉創電氣（688698）《海外拓展順利，專機競爭力顯著》2024-09-184 本報告內容譯自同日發佈的簡體中文報告《國泰君安晨報》，報告觀點及內容如有任何不一致的地方，一律以該簡體中文版報告為准。 今日重點推薦 海外策略研究：《港股降息交易的2024vs.2019》2024-09-17 陳熙淼（分析師）021-38031655、王一凡（研究助理）021-38031722投資策略：美聯儲9月降息即將確認，積極參與港股本輪降息交易，利率敏感型+盈利改 善/韌性行業有望共振，彈性相對較大。而國內政策端預期升溫的助力，或決定本輪港股反彈空 間。行業配置推薦：1）行業格局優化後，利潤率與回報率提升、盈利預期改善的恒生科技與互聯網龍頭；2）利率敏感型+行業景氣邊際改善的成長方向：電子/汽車/醫藥等；3）當下高分紅需優選分子穩定性：公用/通信。 A股策略專題：《被動資金的定價權與風格塑造》2024-09-15 方奕（分析師）021-38031658、黃維馳（分析師）021-38032684被動資金湧入的背後，中央匯金持有的ETF品種擴散，定價權顯著上升。2024年上半年， 中央匯金持有的ETF品種明顯增加。1）對於中央匯金投資，除滬深300ETF、上證50ETF、中 證500ETF等傳統寬基外，新增申購創業板ETF、科創板50ETF、中證1000ETF等其他寬基品種。中央匯金投資持有的ETF總規模從年初約1100億元，增加至二季度末約5700億元。從平均持倉比例看，由2023年底的34.60%提升到2024年中的47.48%，且在多個ETF品種已超過50%。2）對於中央匯金資管，上半年持倉規模新增約50億元，加倉方向為滬深300與中證 500ETF。 中證A500指數發佈在即，行業多元且納入更多新興領域龍頭。中證A500指數將於9月23日正式發佈。相較於滬深300指數，中證A500指數：1）降低了規模因素對行業分佈的影響，有效提升了市值規模指標選樣下指數的行業分佈均衡度；2）納入更多新興行業龍頭公司，其中，電力設備、醫藥生物、國防軍工、有色金屬和傳媒等行業權重明顯抬升，而銀行、非銀、食品飲料、農林牧漁和煤炭等行業權重有所下降。 行業更新：氟化工《配額政策延續，看好二代/三代製冷劑景氣週期》2024-09-17 沈唯（分析師）0755-23976795、鐘浩（分析師）021-38038445、陳傳雙（研究助理）021-38676675投資建議：二代製冷劑配額如期削減，價格或見彈性。三代製冷劑政策延續，仍看好三代 製冷劑景氣週期。國內綜合實力強，產品矩陣完善，技術儲備全面，製冷劑配額靠前的生產企 業將受益。推薦巨化股份，受益標的：三美股份，永和股份，昊華科技，東嶽集團等。 行業日報/週報/雙週報/月報：建築工程業《8月廣義基建投資增6.2%，其中電力投資增21.9%》2024-09-18 韓其成（分析師）021-38676162、郭浩然（分析師）010-839397938月固定資產投資完成額同比增長2.0%，增速環比7月加快0.2個百分點。出口金額同比 增長8.7%，環比7月加快1.7個百分點。新增企業中長期貸款4900億元，同比少增1544億元。 8月廣義基建投資增6.2%環比下降4.5個百分點，其中電力投資增21.9%。狹義基建投資增1.2% 環比下降0.8個百分點。 超長期國債、政府專項債等發行和使用進度加快有利於投資保持平穩增長。推薦輸變電電網中國能建、地產中國建築、基建中國交建、順週期中國化學、高股息隧道股份等。 今日報告精粹 公司首次覆蓋：宏發股份（600885）《繼電器龍頭地位穩固，電氣產品開啟第二增長曲線》2024-09-18 本次評級：增持上次評級：增持目標價：35.36元 上次目標價：45.70元 現價：26.65元總市值：27787百萬 首次覆蓋，給予“增持”評級。公司是全球繼電器行業的龍頭企業，受益於下游新能源行業的高景氣以及汽車、家電等行業的復蘇，公司業績有望快速增長。我們預計2024-2026年公司歸母淨利潤分別為16.85/19.6/22.42億元，同比增速分別為21%/16.3%/14.4%，對應EPS分別為1.62/1.88/2.15元，參考PE及PB估值法，給予2025年目標價35.36元。 公司首次覆蓋：晉西車軸（600495）《聚焦鐵路裝備晉西集團唯一上市平臺》2024-09-18 本次評級：增持上次評級：謹慎增持目標價：4.38元 上次目標價：4.66元 現價：3.25元總市值：3927百萬 首次覆蓋晉西車軸，目標價4.38元，給予“增持”評級。公司主營鐵路裝備，受益于大規模設備更新政策以及軌道交通維修週期將至，業績有望超預期增長。預計公司2024-2026年EPS分別為0.03/0.04/0.05元，給予公司目標價4.38元，對應2024年128倍PE，給予“增持”評級。 公司更新報告：軟通動力（301236）《二季度環比扭虧，築牢軟硬一體化優勢》2024-09-18 本次評級：增持上次評級：增持目標價：42.97元 上次目標價：46.95元 現價：33.59元總市值：32009百萬 維持“增持”評級，下調目標價至42.97元。根據公司最新財務資料，下調並新增盈利預測，預計2024-2026年公司EPS分別為0.66（-0.34）、0.86（-0.58）、1.16元，按照2024年65.10倍PE，下調目標價至42.97元，維持“增持”評級。 公司更新報告：雷賽智慧（002979）《經銷策略成效顯著，逐漸擴大華東市場》2024-09-18 本次評級：增持上次評級：增持目標價：32.50元 上次目標價：27.92元 現價：18.69元總市值：5732百萬 維持增持評級，上調目標價至32.50元。公司戰略佈局人形機器人，經銷戰略成效顯著，維持2024/2025/2026年EPS分別為0.74/0.88/1.05元。考慮公司在經銷模式下逐步打開華東市場，參考可比公司估值，給予2024年43.9XPE估值，上調目標價至32.50元。 公司更新報告：凱盛科技（600552）《需求階段性承壓，關 注UTG及材料新品釋放》2024-09-18 本次評級：增持上次評級：增持目標價：14.03元 上次目標價：14.03元 現價：10.83元總市值：10230百萬 維持“增持”評級。公司公告2024年半年報，24H1實現營收22.17億元，同降9.64%，歸母淨利潤0.42億元，同降47.60%，扣非淨利潤-0.30億元，同降266.46%，略低於預期，主要受光伏等下游供需矛盾加劇影響。考慮業績影響因素消化需要時間，我們下調2024-25年EPS預測至0.14、0.21元（-0.12、-0.17），新增2026年EPS預測0.31元，參考可比公司2024年PS估值，綜合考慮公司新品類放量節奏或存一定不確定性，給予2024年PS3X，維持目標價14.03元，維持“增持”評級。 公司更新報告：偉創電氣（688698）《海外拓展順利，專機競爭力顯著》2024-09-18 本次評級：增持上次評級：增持目標價：31.40元 上次目標價：35.80元 現價：22.24元總市值：4701百萬 維持增持評級，下調目標價至31.40元。公司產品競爭力提升，海外市場開拓順利，上調2024/2025/2026年EPS分別為1.33（+0.13）/1.73（+0.19）/2.26（+0.33）元。考慮公司在海外市場優勢及產品競爭力帶來的成長性，給予2024年23.6XPE估值，下調目標價至31.40元，給予增持評級。 表1行業配置評級建議表（2024/9） 配置評級行業 增持建材綜合金融保險商業銀行煤炭食品飲料醫藥房地產機械製造業運輸建築工程業有色金屬 家用電器業運輸設備業傳播文化業農業紡織服裝業批零貿易業電氣設備社會服務公用事業鋼 中性 鐵 減持資訊技術資訊科技 注：本表格為策略團隊觀點，因考慮重點和時間期限有所不同，可能與行業研究員觀點有一定差異 表2策略團隊每週市場觀點（最後更新時間：2024.09.17） 穩紮穩打 預期與交易缺乏積極進展，指數震盪保持耐心。近期中國股市持續縮量調整，長端利率創下年內新低，顯示市場需求預期偏弱，風險偏好不足。從預期維度來看，8月經濟資料除出口保持相對韌性外，通脹、信貸、消費、投資等均指向國內需求依舊偏弱，亟待更多增量政策支持。但9月人大常委會並未提及市場所期待的增量財政政策，市場對經濟與政策的預期缺乏上修的動力。從估值與交易維度來看，受盈利預期下修以及穩定資本市場政策影響，當前上證指數市盈率分位數仍處在2010年至今26%的水準，而2012/2014/2018年典型市場底部在15%-20%；當前全A換手率最低為0.75%，而2012/2014/2018年典型市場底部在0.5%-0.6%，估值與交易結構仍需震盪消化出清。因此，在看到預期層面足夠的進展，或要在股票估值上給出足夠的安全邊際之前，保持耐心，枕戈待旦。 美聯儲預防性降息港股/成長風格彈性較大，後續重點關注國內貨幣與財政政策跟進力度。9月FOMC會議無疑是本周投資者關注焦點，儘管當前市場對美聯儲降息幅度仍有一定分歧，但對降息週期的開啟已達成共識。依據美國經濟是否衰退，美聯儲降息可分為預防式降息與衰退式降息，考慮到當前美國服務消費與通脹仍有韌性，且財政支出較為積極，基準假設下本輪美國降息為預防式降息。1984年以來，美國共經歷了5輪預防式降息，在首次降息落地後，大宗商品中原油與工業金屬價格承壓，黃金具備較高的勝率與超額收益。中國資產整體受益，對海外流動性更敏感的港股勝率與彈性顯著優於A股，A股電子、醫藥、消費核心資產；港股醫藥、互聯網等長久期成長風格板塊表現較優。但歷史不會簡單的重複，當前國內需求預期偏弱仍是中國資產面臨的核心矛盾，聯儲降息後國內貨幣與財政政策的跟進力度，將成為市場能否企穩回升的關鍵。 行業比較：短期杠鈴策略重心偏向成長，中期紅利仍有價值。現階段投資者風險偏好較低、景氣短缺，但市場低位投資機會正在醞釀，結合增量資金與相對景氣優勢，短期杠零策略重心偏向科技成長，中期紅利仍有價值。1）科技成長：產業景氣改善+政策發力國產替代+科創並購重組預期，短期A500ETF增量資金更利好成長，投資方向上重點推薦電子/軍工/通信，與港股互聯網。2）具有相對景氣優勢的出海以及部分供需改善方向，推薦汽車/家電/造船/鋁。3）紅利資產短期受業績承壓拖累，中期仍有配置價值，繼續關注與宏觀關聯度低、業績穩定性更強的運營商/電力/燃氣等，港