周度评估及策略推荐
供应
- 铜精矿现货加工费小幅下滑，粗铜加工费震荡下滑，冷料供应边际收紧。
- 智利国家铜业委员会（Cochilco）预计2024年全球铜精矿需求增加10.5%，供应收紧3.4%。
库存
- 三大交易所库存环比减少3.6万吨：上期所减少3.0万吨至18.6万吨，LME减少0.6万吨至31.2万吨，COMEX微降至3.6万吨。
- 上海保税区库存环比减少0.2万吨。
- 现货升贴水：上海地区升水30元/吨，LME Cash/3M贴水118.8美元/吨。
进出口
- 国内现货进口窗口维持开启，洋山铜溢价小幅下滑，进口清关需求尚可。
- 8月进口未锻轧铜及铜材41.5万吨，环比减少2.3万吨，同比减少12.3%；1-8月累计进口361.5万吨，同比增加3.0%。
需求
- 下游精铜杆企业开工率反弹，但铜价上涨导致回升幅度弱于预期，中秋假期前存在备货行为，现货成交先强后弱。
- 废铜方面，精废铜价差扩大，废铜制杆企业开工率下滑，维持多年低位。
交易策略及推荐
- 期货价格：沪铜主力合约周涨1.25%，伦铜周涨3.38%。
- 升贴水：沪铜现货对期货升水30元/吨；LME库存减少，注销仓单比例下滑，Cash/3M贴水118.8美元/吨。
- 结构：沪铜由Contango转变为轻微Back结构；伦铜Contango结构收缩。
- 利润库存：进口铜精矿现货粗炼费TC下滑至5.0美元/吨，华东硫酸价格回调，铜冶炼收入环比下滑。
- 汇率：离岸人民币贬值，铜现货沪伦比值小幅抬升。
- 进口盈利：现货进口盈利有所收缩，远月进口处于盈亏平衡附近。
- 库存：三大交易所库存加总53.3万吨，环比减少3.6万吨；上海保税区库存5.5万吨，环比减少0.2万吨。
- 供给端：8月中国精炼铜产量101.4万吨，同比增加2.5%，环比减少1.4万吨，预计9月产量环比微增。
- 进出口情况：
- 8月进口铜精矿257.4万吨，同比减少4.6%，环比增加40.9万吨；1-8月累计进口1863.5万吨，同比增长3.2%。
- 8月进口未锻轧铜及铜材41.5万吨，环比减少2.3万吨，同比减少12.3%；1-8月累计进口361.5万吨，同比增长3.0%。
- 7月进口精炼铜30.1万吨，净进口23.1万吨，同比下降15.9%，环比增加8.1万吨；1-7月累计净进口185.3万吨，同比增长5.2%。
- 7月出口精炼铜7.0万吨，环比减少8.8万吨，同比增加4.3万吨。
- 7月进口铜废碎料19.5万吨，同比增长30.5%；1-7月累计进口134.6万吨，同比增长20.0%。
需求端
- 消费结构：7月发电设备、洗衣机、彩电和交流电动机产量同比增长，汽车、空调、冷柜、洗衣机、家用冰箱产量同比下降。
- 经济先导指标：中国8月制造业PMI环比下滑，维持荣枯线以下；海外主要经济体制造业景气度边际改善。
- 房地产数据：7月国内数据延续弱势，新开工、施工、销售和竣工均同比下跌，国房景气指数继续回升。
- 下游企业开工率：
- 精铜杆企业开工率回升，预计9月继续抬升；废铜制杆企业开工率走弱，预计9月小幅反弹。
- 漆包线企业开工率下滑，预计9月继续下滑；电线电缆开工率反弹，预计9月继续抬升。
- 铜管企业开工率走弱，预计9月环比持平；黄铜棒企业开工率走强，预计9月继续回升。
- 铜板带开工率回升，预计9月继续小幅抬升；铜箔开工率反弹，预计9月继续抬升。
- 精废价差：上周国内精废价差扩大至2087元/吨，废铜替代优势提高。
资金端
- 沪铜持仓：总持仓环比减少56876至887008手，近月2409合约持仓减少51620手。
- 外盘基金持仓：CFTC基金持仓维持净多，净多比例略微下滑至5.6%；LME投资基金多头持仓占比反弹。
