南华期货原油燃料油周报：油价破位下跌后，在利多因素推动下反弹

核心观点

• 油价：OPEC+延长减产至11月，利比亚出口中断及伊拉克、哈萨克斯坦补偿性减产推动供给端缩量；亚洲原油进口回升，但炼化利润低迷，需求疲软；全球库存下降，降息预期增强，市场担忧经济衰退，油价超跌后企稳。
• 宏观：美国CPI环比下降，就业数据好转，PMI指数下跌，市场悲观，降息预期增强，交易员押注美联储9月降息25基点。
• 炼化利润：中国成品油需求疲软，地炼和主营开工率小幅回升，但整体进料需求疲软；新加坡和美国炼化利润下跌。
• 供给端：OPEC+整体产量-15万桶/天至3868万桶/天，利比亚减产，伊拉克和哈萨克斯坦减产未落实，巴西增产。
• 需求端：国际汽油出口增加，消费旺季不旺，裂解低迷；国际柴油供应过剩，需求提振有限；国内汽油开工率低迷，供应低位，需求疲软；国内柴油开工率低，供应回升但需求疲软。
• 库存端：EIA报告显示美国原油库存增加，精炼油库存增加，取暖油库存下降。
• 估值端：EFS价格高位回落，SC原油价格方向不明，建议观望。

燃料油市场

• 低硫燃料油：
  • 核心观点：9月份供应收紧，中国和日韩进口增加提振需求，结构性失衡缓解，新加坡库存下降，舟山库存回升，LU溢价明显，上方空间有限，等待驱动机会择机空配。
  • 驱动端：供给端缩减，需求端提振有限，库存端新加坡去库，舟山库存回升。
  • 估值端：LU11升水新加坡11纸货+31美元/吨，新加坡低硫近月裂解11美元/桶。
• 高硫燃料油：
  • 核心观点：9月份全球高硫出口供应缩量，加注利润稳定，发电需求减弱，进料需求美国、印度走强，新加坡和马来西亚浮仓库存高位回落，基本面未恶化，建议暂时观望。
  • 驱动端：供给端缩减，需求端加注利润稳定，进料需求美国、印度走强，发电需求减弱，库存端新加坡和马来西亚浮仓库存回落。
  • 估值端：FU11升水新加坡11纸货5美元/吨，新加坡近端高硫380裂解为-10美元/桶。

研究结论

• 原油：油价短期企稳，关注供应与需求的权衡，建议观望。
• 低硫燃料油：等待驱动机会择机空配。
• 高硫燃料油：建议暂时观望。