南华期货原油燃料油周报：OPEC+可能推迟增产，推动油价回升

————OPEC+可能推迟增产，推动油价回升 胡紫阳（投资咨询资格证号：Z0018822）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 2024年11月2日 目录 1、逻辑整理和策略推荐2、原油市场动态追踪3、低硫燃料油市场动态追踪4、燃料油市场动态追踪 原油市场逻辑总结 核心观点：•10月份利比亚原油产量恢复，伊拉克减产仍未执行到位，OPEC+原油产量增长，在其它 国家中，巴西和加拿大产量增长，10月份全球原油供应整体高于9月份。安原计划从12月份开始，OPEC+将按计划开始增产，但市场传言有OPEC+有望推迟增产，给油价提供一定支撑。需求端，中国炼厂开工率低位，裂解偏低，原油需求较弱，欧美处于检修季，欧美和新加坡炼化利润小幅回落，整体需求依然偏弱。库存端，亚洲大幅去库，但欧美小幅累库。当下原油受地缘溢价，OPEC+减产政策以及美国大选的影响较大，油价波动将增大，建议观望驱动端： •宏观：美联储FOMC声明将联邦基金利率下调50个基点至4.75%-5.00%，为2020年3月来 首次降息。美联储点阵图上调今年降息预期至四次，明年再降四次。在考虑进一步调整利率时将评估新数据、前景及风险平衡。鲍威尔表示，通胀的上行风险已减弱，未宣布抗通胀已取得胜利。住房通胀是拖累经济的一部分通胀的上行风险已减弱，未宣布抗通胀已取得胜利。住房通胀是拖累经济的一部分。将逐次召开会议来做出决策；若经济保持稳健且通胀保持顽固，可能会更缓慢地调整政策。降息可快可慢甚至暂停，别将50BP的降息视为常态。•供给端：10月份OPEC+整体产量+41.7万桶/天至3858万桶/天，其中沙特，科威特、阿联 酋、阿尔及利亚产量基本稳定符合减产计划标准，在非减产执行国中，伊朗和委内瑞拉产量稳定，利比亚产量+73万桶/天基本上恢复到内乱之前的水平，伊拉克产量环比上个月持平，仍未达到减产目标，哈萨克斯坦-36万桶/天，按计划执行了减产，俄罗斯产量-5万桶/天，高于减产计划2万桶/天，基本满足目标产量。在其它国家中，巴西产量+9万 原油市场逻辑总结 •成品油裂解：短期来看，国内汽油，主营和地炼开工率低迷，供应维持低位，终端需求提振不足，贸易商贸易投机需求冷淡，市场以刚需为主，当前国内汽油库存低位，但仍未有补库动机，裂解处于低位，但仍未见到有效驱动；国内柴油，国内主营和地炼开工率整体仍处于低位，柴油整体供应低迷，终端有补库动机，需求有小幅改善，利润有小幅修复，国内柴油宜多不宜空；国际汽油，由于汽油裂解持续低迷，10月份中东、欧洲汽油出口延续缩量，导致汽油供应整体收缩，但消费区未见明显缩量，汽油裂解低位反复拉扯，建议逢低做多新加坡汽油裂解；国际柴油，柴油现货端供应有所缩减，需求端有小幅提振，估值偏低，国际柴油裂解小幅修复•库存端：美国至10月25日当周EIA原油库存-51.5万桶，战略原油库存+118.9万桶，原油 产量维持1350万桶/天不变，炼油厂开工率+0.4%至89.5%，汽油库存-270.7万桶，取暖油库存+57.1万桶，精炼油库存-97.7万桶估值端 •EFS价格判断：11月份沙特出口至亚洲的OSP价格仍将+0.9美元，西北欧库存回升，亚洲 库存下降，轻质原油供应增加，EFS回落•SC原油价格判断：主营和地炼炼厂开工率持续低迷，国内成品油裂解下滑，进料需求依 旧低迷，11月OSP价格上调，以及库存下降对SC均有一定提振，但驱动有限 燃料油市场逻辑总结 低硫燃料油•核心观点：0月份整体供应有所收紧，主要源于巴西和西北欧市场的供应缩减，尼日利 亚出口有小幅回升，近期新加坡低硫进口回升结构性失衡缓和，库存端上周新加坡累库,舟山库存小幅累库，国内仓单稳定，LU内外偏高。整体来看，低硫基本面仍处于强势，但溢价也处于高位，建议择机空配•驱动端：供给端：10月份中东地区，科威特出口+28万吨，中东地区溢出+18万吨,10月份 非洲地区，阿尔及利亚-11万吨，尼日利亚出口+9万吨，10月份非洲净出口-2.6万吨，10月份巴西出口-12万吨，西北欧出口-46万吨。整体来看，10月份低硫供应有明显缩量。需求端，低硫加注利润和上周持平，船运市场需求有一定提振。中国低硫出口配额仅100万吨，难以满足国内需求，未来进口将保持旺盛，10月份进口数量有一定下降，环比下滑9万吨，10月新加坡进口环比+60万吨；库存端，新加坡库存-479.1万桶；舟山-3万吨；•估值端：LU01升水新加坡12纸货+30美元/吨，新加坡低硫近月裂解12.4美元/桶。 高硫燃料油•核心观点：10月份全球高硫出口供应有明显改善，加注利润稳定，发电需求显著走弱， 但进料需求方面，中国、美国、印度进口整体走强，新加坡和马来西亚浮仓库存高位盘整，基本面有所走弱，但盘面裂解高位回落，由于高硫进入淡季，对后市的预期依然较为悲观，建议择机空配高硫•驱动端：供给端：10月份，伊朗高硫出口-23万吨，伊拉克供应+22万吨，俄罗斯+34万 吨，墨西哥+3万吨，供给端明显改善；需求端，在船加注市场，新加坡加注利润稳定， 南华观点 •月差：观望 •裂解或者高低硫：做空FU01多SC01继续持有 •单边：宽幅震荡 原油盘面：全球原油市场月差变化 原油盘面：全球原油市场跨区域价差 来源:同花顺,彭博,南华研究 来源:同花顺,彭博,南华研究 来源:同花顺,彭博,南华研究 来源:同花顺,彭博,南华研究 原油盘面：EFS价格及OSP价格变动 来源:彭博,南华研究 原油供给：OPEC非减产执行国产量 原油供给：OPEC+成员国原油产量 原油供给：美国原油产量及产业变动 原油库存：美国原油库存 来源:同花顺,南华研究 原油库存：其它地区库存及SC仓单 来源:彭博,南华研究 原油库存：全球原油浮仓库存 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究 美国市场炼化利润 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究 西北欧炼厂炼化利润 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究 新加坡炼厂炼化利润 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究 原油需求：美国成品油库存 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:wind,南华研究,同花顺 原油需求：美国成品油裂解利润 来源:彭博,南华研究 来源:wind 来源:彭博,南华研究 原油需求：欧洲成品油库存 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究 原油需求：欧洲成品油裂解 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究 原油需求：新加坡成品油库存 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究 原油需求：新加坡成品油裂解 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究 来源:wind 原油：中国成品油库存 来源:钢联,南华研究 来源:钢联,南华研究 来源:钢联,南华研究 原油：中国成品油裂解及内外价差 来源:同花顺,钢联,南华研究 来源:同花顺,彭博,南华研究 来源:彭博,同花顺,南华研究 来源:同花顺,钢联,南华研究 低硫燃料油：月差及跨区价差 来源:彭博,同花顺,南华研究 来源:彭博,南华研究 低硫燃料油：裂解价差及高低硫价差 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究 低硫燃料油：国内低硫供应及消费量 低硫燃料油：主要加注口库存变动 来源:彭博,南华研究 来源:南华研究 来源:路透,南华研究 低硫燃料油：舟山燃料油库存及期货仓单变动 低硫燃料油：运价指数 来源:同花顺iFinD、南华研究 高硫燃料油：月差及跨区价差 来源:同花顺,彭博,南华研究 高硫燃料油：裂解价差 高硫燃料油：仓单变动