核心观点与关键数据
国际市场：
- USDA9月报预计2024/25年度全球棉花产量为2534.8万吨，环比下降1%，主要降幅来自美国、印度、巴基斯坦。
- 美棉产量预计316万吨，环比调减13万吨，受干旱影响，产量占比41%，优良率40%。
- 全球棉花仍是供大于求，但供需差逐渐缩小，美棉产量同比增加但低于近五年平均水平。
- 美棉价格驱动因素：宏观（美联储降息预期）和新棉产量预期，短期波动较大但跌破70美分/磅概率较低。
国内市场：
- USDA预计中国棉花产量605.3万吨，低于市场预期（620-630万吨）。
- 新棉成本约13000元/吨（籽棉5.5元/公斤，棉籽2元/公斤），抢收预期偏弱。
- 郑棉反弹驱动减弱，短期区间震荡为主，关注外部降息和新棉开秤价格。
需求端：
- 8月我国服装零售环比好转，同比下降，棉纺织企业开机率稳定，纱线与坯布主动去库结束。
- 纱线综合负荷52.98%，纯棉纱厂负荷49.16%，短纤布综合负荷53.26%，全棉坯布负荷51.46%。
- 纱线与坯布库存均环比下降，库存天数分别为24.98天和27.76天。
库存端：
- 截至8月末，国内棉花商业库存214.68万吨，工业库存84.92万吨，合计299.6万吨，环比下降58.92万吨，同比增加57.7万吨。
- 棉花仓单数量环比下降。
进出口：
- 美国陆地棉出口净签约环比下降。
- 8月我国纺织品出口279.5亿美元，纱线出口同比上涨4.49%，服装出口同比下降2.7%。
- 7月棉花进口20万吨，澳棉进口增加，棉纱进口量环比小幅增加。
研究结论
- 国际市场：美棉价格受宏观和产量预期双重影响，短期波动为主，供需差缩小但提振有限。
- 国内市场：新棉增产预期下郑棉反弹动力不足，短期区间震荡，关注外部宏观和新棉开秤价格。
- 需求端：下游需求边际好转但主动去库结束，开机率回升但库存下降放缓。
- 库存端：国内棉花库存中性，环比下降但同比增加。
- 进出口：美国出口下降，我国纺织品出口同比分化，棉花进口量稳定。
关注点：外部宏观扰动（美联储降息）、新棉开秤价格、美棉产量变化。
