棉花策略周报

棉 花 策 略 周 报 棉花：丰产预期下，棉价反弹承压 棉花：丰产预期下，棉价反弹承压 总结 1. USDA9月报预计，2024/25年度全球棉花产量为2534.8万吨，环比下降26.4万吨，降幅为1%，主要降幅来自于美国、印度、巴基斯坦。2. USDA9月报预计，2024/25年度美棉产量316万吨，在上月大幅调减的基础上本月再度调减13万吨，基本符合市场预期。3.截止9月10日，受D1-D4级别干旱影响美棉产量占比为41%，周环比下降1个百分点，但仍然偏高；美棉优良率为40%，周环比下降4个百分点。4.USDA9月报预计，2024/25年度我国棉花产量为605.3万吨，与中国棉花协会预计值相同，低于市场主流调研结果，市场普遍预计新棉产量将超过620万吨。5.按照新棉开秤价5.5元/公斤，棉籽价格2元/公斤粗略测算，新棉成本约13000元/吨。 需求端：8月我国服装零售环比好转，同比依旧下降，国内棉纺织企业开机率保持稳定，纱线与坯布端的主动去库阶段基本结束。 1.USDA9月报预计，2024/25年度全球棉花产量为2520.1万吨，环比调减10.1万吨，主要降幅来自孟加拉、土耳其、越南。2.8月我国服装鞋帽、针、纺织品类商品零售额994亿元，同比下降-1.6%；1-8月累计零售额9046亿元，同比增长0.3%。3.截止9月13日当周，纱线综合负荷为52.98%，周环比上涨0.54个百分点；纯棉纱厂负荷为49.16%，周环比上涨0.74个百分点。4.截止9月13日当周，短纤布综合负荷为53.26%，周环比下降0.14个百分点；全棉坯布负荷为51.46%，周环比上涨0.04个百分点。 1.截止8月末，我国棉花商业库存为214.68万吨，环比下降63.14万吨，同比增加51.62万吨；工业库存为84.92万吨，环比增加4.22万吨，同比上涨6.08万吨；合计为299.6万吨，环比下降58.92万吨，同比增加57.7万吨。2.截至9月13日当周，纱线综合库存为24.98天，周环比下降0.88天；短纤布综合库存为27.76天，周环比下降0.58天。 棉花：丰产预期下，棉价反弹承压 总结 国际市场方面：宏观扰动持续，全球范围来看，新年度仍是供大于求的格局，但供需差在逐渐缩小。近期美棉价格的驱动因素主要有两方面：一是宏观，二是新棉预期产量。宏观层面来看，随着美联储议息会议的临近，市场对相关消息更为敏感，目前美联储9月降息基本成为定局，但市场对预期降息幅度仍有一定分析，降息50BP概率在逐渐增加，美元指数震荡走弱，周一美棉主力合约收于涨停，关注美联储官员相关发言。新棉方面来看，北半球棉花即将上市，USDA9月报环比调减全球棉花产量预计值，美国棉花产量再度调减。此前也早有征兆，受干旱影响美棉产量占比维持高位，美棉优良率震荡走弱，美棉产量调减符合逻辑，在市场预期范围之内，同比仍然增产。全球范围来看，2024/25年度全球棉花仍是供大于求的格局，但是供需差在逐渐缩小，且与去年同期相比，本年度供需双增，供应端增量略高于需求端增量5.6万吨，美棉产量虽然同比增加，但本年度预计产量仍低于近五年来平均水平，在此情况下，美棉价格从年内高位103.8美分/磅，一度跌至70美分/磅以下，作者认为基本面的影响只是次要因素。因此，即使全球棉花供需差在逐渐缩小，美棉产量预计值环比持续下降，对美棉价格的提振也相对有限，美联储议息会议对后续降息路径的指引或是主要影响因素。预计短期美棉仍有较大波动，但短期再度跌破70美分/磅概率较低。 国内市场方面：新棉增产预期背景下，郑棉反弹需要更多动能。近期郑棉的驱动因素有变，之前是边际好转的下游需求和预计大幅增产的新棉产量两方面。但是目前来看，边际好转的下游需求对郑棉支撑力度逐渐减弱，从纺织企业开机、库存的高频数据来看，我们认为本轮纺织企业开机增加、产成品库存下降的主动去库阶段已经基本结束。新棉方面，市场调研结果显示，本年度新棉大幅增产是基本确定的，而且增产的幅度应该高于中国棉花协会预估的605.2万吨，但是跟此前市场过分乐观的预估值有一定差距，预计新棉最终产量或在620-630万吨左右。新棉上市时间也较此前预期稍有推迟，预计9月底前后大量上市，新棉开秤价格预计在6元/公斤以下，而且值得一提的是本年度棉籽价格同比降幅较大，这也会增加轧花厂成本，本年度抢收预期偏弱，按照籽棉收购价格5.5元/公斤、棉籽价格2元/公斤粗略测算，加工成本在13000元/吨左右。综合来看，当前郑棉上行驱动偏弱，但也并无较多新增利空因素刺激，短期郑棉可能在外部降息预期影响下有小幅反弹，但持续性不强，预计短期仍区间宽幅震荡为主，变局仍需时间和更多的确定性。关注：外部宏观扰动、新棉开秤价格 宏观：宏观扰动仍在持续，9月降息50BP概率在逐渐增加 资料来源：Ifind，光大期货研究所 1.1价格：美棉价格涨幅较大，郑棉价格窄幅波动 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 1.2价格：棉花现货价格略有下移 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.3价格：棉花主力合约基差震荡走弱，仍处于历史同期较高水平 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.4价格：1-5价差位于近年来中位水平，周振幅较小 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.5价格：1%关税下进口棉内外价差震荡回落 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.6价格：棉纱价格低位震荡 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.7价格：棉纱主力合约基差环比收敛 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.8价格：内地纺纱持续亏损较长时间，最近亏损幅度再度增加 资料来源：TTEB,光大期货研究所 全球棉花产量和消费量均环比调减，美棉产量再度调减，中国棉花产量调增 2.1供应：USDA环比调减全球棉花产量，主要降幅来自美国、印度、巴基斯坦；中国棉花产量调增 资料来源：USDA，光大期货研究所 2.2供应：9月美棉主产区降雨预计增加 资料来源：NOAA,光大期货研究所 2.3供应：受干旱影响美棉产量占比维持高位，美棉优良率环比下降 资料来源：USDA，光大期货研究所 资料来源：USDA,光大期货研究所 2.4供应：未来10天，新疆北部仍有降雨影响 资料来源：中央气象台，大期货研究所 2.5供应：中国棉花预期产量 1、新棉产量超出棉花协会预计，但低于此前市场过于乐观的预期。2、新棉上市时间预计延后。3、开秤价格5.5-6元/公斤 3.1需求：越南、印度、巴基斯坦开机率周环比回升 截止9月13日，越南当周开机率为73%，周环比上涨2个百分点；印度纺织企业开机率80%，周环比上涨1个百分点；巴基斯坦开机率为56%，周环比上涨1个百分点。 资料来源：TTEB,光大期货研究所 3.2需求：8月服装鞋帽、针、纺织品零售额当月值环比回升，同比仍然下降 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 8月，我国服装鞋帽、针、纺织品类商品零售额994亿元，同比下降-1.6%；1-8月累计零售额9046亿元，同比增长0.3%。8月社零同比增长2.1%，纺服类商品零售额同比增幅低于社零同比增幅。 3.3需求：纱线综合开机负荷仍在回升 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截止9月13日当周，纱线综合负荷为52.98%，周环比上涨0.54个百分点；纯棉纱厂负荷为49.16%，周环比上涨0.74个百分点。 3.4需求：全棉坯布开机负荷改善幅度放缓 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截止9月13日当周，短纤布综合负荷为53.26%，周环比下降0.14个百分点；全棉坯布负荷为51.46%，周环比上涨0.04个百分点。 4.1进出口：美国陆地棉出口净签约当周值环比下降 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 4.2进出口：纺织纱线、织物及其制品与服装及衣着附件出口当月值环比好转，同比涨跌不一 资料来源：Ifind，光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 截止2024年8月，我国纺织品及其服装出口当月值合计279.5亿美元；其中纺织纱线、织物及其制品出口金额当月值122.19亿美元，同比上涨4.49%；服装及衣着附件出口金额当月值157.32亿美元，同比下降2.7%。 4.3进出口：7月我国棉花进口20万吨，澳棉进口增加 资料来源：海关总署，中国棉花信息网，光大期货研究所 4.4进出口：棉纱进口量环比小幅增加，本年度进口总量中性 资料来源：海关总署，中国棉花信息网，光大期货研究所 4.5进出口：进口棉价格指数窄幅震荡 资料来源：中国棉花协会，光大期货研究所 5.1库存：全棉坯布供需迎来阶段性拐点 资料来源：Ifind，光大期货研究所 5.2库存：纱线与坯布综合库存均环比下降 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截至9月16日当周，纱线综合库存为24.98天，周环比下降0.88天；短纤布综合库存为27.76天，周环比下降0.58天。 5.3库存：织厂补充原材料库存及产成品库存去库进度均放缓 资料来源：TTEB,光大期货研究所 5.4库存：国内棉花库存中性，库存合计月环比下降58.92万吨 资料来源：中国棉花信息网，光大期货研究所 资料来源：中国棉花信息网,光大期货研究所 5.5库存：棉花仓单数量环比下降 资料来源：Ifind，光大期货研究所 资源品团队研究员介绍 •张笑金，光大期货研究所资源品研究总监，长期专注于白糖产业研究。多次参与郑州商品交易所大型课题、中国期货业协会系列丛书撰写工作。连续多年在期货日报、证券时报最佳期货分析师评选中荣获“最佳农产品分析师”称号。多次荣获郑州商品交易所白糖高级分析师称号，2023年荣获郑州商品交易所白糖资深高级分析师。 期货从业资格号：F0306200期货交易咨询资格号：Z0000082 •张凌璐，英国布里斯托大学会计金融学硕士学位。光大期货研究所资源品分析师，负责纯碱、尿素期货研究工作，数次参与中国期货业协会、郑州商品交易所大型项目及课题，连续多年在期货日报、证券时报等权威媒体、郑州商品交易所评选中获奖。2023年荣获郑州商品交易所纯碱资深高级分析师、尿素高级分析师等荣誉称号。 期货从业资格号：F3067502期货交易咨询资格号：Z0014869 •孙成震，光大期货研究所资源品分析师，云南大学金融硕士，主要从事棉花、棉纱、铁合金等期货品基本面研究、数据分析等工作。曾参与郑商所相关课题撰写，长期在现货网站发表文章。 期货从业资格号：F03099994期货交易咨询资格号：Z0021057 联系我们公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。