宏观金融类

2024/09/18星期三 宏观金融类 股指 前一交易日沪指-0.48%，创指-1.07%，科创50-0.58%，北证50+0.59%，上证50-0.17%，沪深300-0.42%，中证500-1.01%，中证1000-1.24%，中证2000-1.51%，万得微盘-1.35%。两市合计成交5248亿，较上一日+92亿。 宏观消息面： 1、中秋假期期间全社会跨区域人员流动量预计日均超2.05亿人次，比2023年同期增长28.2%。 2、中国8月新增社融3.03万亿元，新增人民币贷款9000亿，M1同比降幅扩大至7.3%。 3、“美联储决议前最后一个重要数据”：美国8月零售销售环比增加0.1%，好于预期。交易员认为美联储9月降息50个基点的概率超过25个基点。 资金面：融资额-86.49亿；隔夜Shibor利率-4.50bp至1.6110%，流动性中性；3年期企业债AA-级别利率+0.81bp至2.9739%，十年期国债利率-2.99bp至2.0763%，信用利差+3.80bp至90bp；美国10年期利率-3.00bp至3.63%，中美利差+0.01bp至-155bp。 市盈率：沪深300:10.78，中证500:19.37，中证1000:28.70，上证50:9.52。市净率：沪深300:1.15，中证500:1.38，中证1000:1.54，上证50:1.04。股息率：沪深300:3.44%，中证500:2.28%，中证1000:1.87%，上证50:4.22%。 期指基差比例：IF当月/下月/当季/隔季：-0.04%/-0.23%/-0.53%/-0.84%；IC当月/下月/当季/隔季：-0.14%/-0.72%/-1.67%/-2.89%；IM当月/下月/当季/隔季：+0.08%/-0.75%/-2.29%/-4.36%；IH当月/下月/当季/隔季：-0.06%/-0.31%/-0.20%/-0.21%。 交易逻辑：海外方面，近期美国公布的经济数据整体低于预期，美债利率回落，有利于提升国内的利率弹性。国内方面，8月PMI继续维持在荣枯线下方，8月M1增速回落，社融结构偏弱，经济压力仍在，但随着各项经济政策陆续出台，有望扭转经济预期。7月政治局会议释放了大量积极信号，各部委已经开始逐步落实重要会议的政策。上市公司半年报披露结束，整体经营情况延续下滑态势，但剔除地产行业后净利率增速回升。当前各指数估值均处于历史最低分位值附近，股债收益比不断走高，建议IF多单持有。 期指交易策略：单边建议IF多单持有，套利择机多IH空IM。 国债 行情方面：周五，TL主力合约上涨0.70%，收于114.33；T主力合约上涨0.17%，收于106.805；TF主力合约上涨0.11%，收于105.205；TS主力合约下跌0.05%，收于102.465。 消息方面：1、8月末，广义货币(M2)余额305.05万亿元，同比增长6.3%。狭义货币(M1)余额63.02万亿元，同比下降7.3%。流通中货币(M0)余额11.95万亿元，同比增长12.2%。前八个月净投放现金6028 亿元；2、8月社融新增3.03万亿，存量同比新增8.1%；3、国家统计局：8月份社会消费品零售总额38726亿元同比增长2.1%；4、国家统计局：1—8月份全国城镇固定资产投资329385亿元同比增长3.4%；5、国家统计局：8月份规模以上工业增加值同比实际增长4.5%。 流动性：央行周六进行1387亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.70%，与此前持平。今日无逆回购到期。 策略：当下国内主要经济数据表现仍较弱，长期看仍以逢低做多思路为主。短期在价格持续上涨后，需关注获利盘的回吐及央行对债市的态度。 贵金属 内盘截至周五收盘，沪金涨1.69%，报583.58元/克，沪银涨4.45%，报7424.00元/千克；COMEX金涨0.21%，报2597.90美元/盎司，COMEX银涨0.26%，报31.06美元/盎司；美国10年期国债收益率报3.65%，美元指数报100.94； 市场展望： 中秋节假期期间外盘金银录得较大幅度上涨，主要受到欧洲央行“鹰派降息”打压美元指数的催化，本身驱动则在于美国的货币及财政政策预期：当前美国货币与财政政策呈现“双宽”预期的态势，货币政策方面美联储即将在本周的议息会议中进行实质性的降息操作；美国财政政策预期方面，CBO在最新报告中上调了对于本年度财政赤字的预期，当前两位总统候选人均展现出了宽财政的政策预期，特朗普希望延期其在上一任期所推行的就业与减税法案，哈里斯则主张推行住房补贴计划。中期来看，美国财政赤字难以得到有效控制，将进一步扩大。货币政策及财政政策预期将令黄金价格得到较为强势的支撑，策略上建议逢低做多，沪金主力合约参考运行区间578-595元/克。白银受到黄金价格的影响走势偏强，但在其显性库存水平并未能够体现其短缺预期，白银作为工业金属的性质也使得其价格将受到海外衰退预期的影响，金银比价存在一定的上行空间，白银策略上建议暂时观望，沪银主力合约参考运行区间6961-7790元/千克。 有色金属类 铜 中秋节前铜价震荡回升，中秋假期间外盘铜价延续涨势，伦铜较节前上涨1.42%至9379美元/吨，同期美元指数下滑，离岸人民币小幅贬值。产业层面，假期间当周三大交易所库存环比减少3.6万吨，其中上期所库存减少3.0至18.6万吨，LME库存减少0.6至31.2万吨，COMEX库存微降至3.6万吨，假期间LME库存续减0.5万吨，COMEX库存微增。上海保税区库存环比减少0.2万吨。当周现货进口窗口维持开启，洋山铜溢价小幅下滑，进口清关需求尚可。现货方面，LME市场Cash/3M贴水至125.2美元/吨，国内假期前基差下滑，上海地区现货升水期货30元/吨。废铜方面，假期前当周国内精废价差小幅扩大至2080元/吨，废铜制杆企业开工率边际下滑。需求方面，根据SMM调研数据，假期前国内精铜制杆企业开工率反弹，需求边际回升，但由于铜价上涨回升幅度弱于预期。价格层面，本周将迎来美联储议息会议，降息幅度仍有不确定性；国内经济现实偏弱，仍需要关注政策能否真正落地对情绪面的影响。产业上看国内下游处于相对旺季需求表现较好，库存去化较快，海外阶段去库，但去库持续性有待观察，总体产业面中性偏多，关注宏观对铜价波动的引领。本周沪铜主力运行区间参考：72500-75500元/吨；伦铜3M运行区间参考：9100-9500美元/吨。 铝 伦铝周一盘中一度涨3%至2550美元附近，并站上2500美元关口。供应端方面电解铝产量维持稳定，高温天气并未对电解铝产能造成影响；需求端方面，9月进入消费旺季，汽车家电消费较去年维持同比增长态势，地产数据维持低位。库存方面，进入九月后铝锭库存去化迅速。在供应端维持稳定，需求端出现分歧，库存去化良好的情况下，后续预计铝价将呈现震荡偏强走势。假期期间基本面方面变化不大，有色整体板块主要围绕本周美联储降息预期摆动，市场对于美联储降息预期从25BP上升至50BP，情绪上利多。国内主力合约参考运行区间：19600元-20500元。海外参考运行区间：2400美元-2600美元。 锌 前一交易日，沪锌指数收至23645元/吨，单边交易总持仓20.21万手。中秋期间，外盘伦锌波动上行。截至周二晚23：00，伦锌3S收至2925美元/吨，总持仓24.15万手。内盘基差155元/吨，价差70元/吨。外盘基差-37.76美元/吨，价差-20.57美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.165，锌锭进口盈亏为-21.38元/吨。SMM0#锌锭均价24020元/吨，上海基差155元/吨，天津基差135元/吨，广东基差105元/吨，沪粤价差50元/吨。上期所锌锭期货库存录得2.76万吨，LME锌锭库存录得24.7万吨。总体来看，产业端冶炼减产不及预期，下游订单不佳多以逢低补库为主，消费维持弱势，锌矿增量拉动空头情绪较高。临近美联储9月19日议息会议，截至当前交易员正持续加大对美联储降息50个基点的押注，贵金属及基本金属走势偏强，国内现货库存低位月差持续走强，亦需警惕结构性风险及宏观情绪扰动。 铅 前一交易日，沪铅指数收至16715元/吨，单边交易总持仓10.44万手。中秋期间，外盘伦铅冲高回落。截至周二晚23：00，伦铅3S收至2027.5美元/吨，总持仓14.84万手。内盘基差16525元/吨，价差25元/吨。外盘基差-34.36美元/吨，价差-91.59美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.155，铅锭进口盈亏为-1171.25元/吨。SMM1#铅锭均价16525元/吨，再生精铅均价16450元/吨，精废价差75元/吨，废电动车电池均价9700元/吨。上期所铅锭期货库存录得4.02万吨，LME铅锭库存录得20.5万吨。消 息方面，8月中旬海合会国际贸易反损害行为技术秘书局发布公告称，对原产于或进口自中国或马来西亚的用于启动活塞式发动机的蓄电池发起反倾销调查，或将对铅锭未来消费造成一定影响。总体来看，近端供应边际增加，虽有冶炼厂减产检修但市场关注度相对有限。下游开工维持弱势，产业供需偏差。国内外库存均有累库，外盘交仓较多，叠加东南亚地区反倾销调查带来的情绪扰动，预计情绪偏空。但临近美联储9月19日议息会议，截至当前交易员正持续加大对美联储降息50个基点的押注，贵金属及基本金属走势偏强，亦需警惕宏观情绪带来的短线扰动。 镍 周五沪镍主力下午收盘价124110元/吨，当日-0.15%。昨日LME镍三月15时收盘价16070美元，当日-0.37%。 精炼镍方面，旺季需求改善，精炼镍累库速度边际放缓，估值虽有所修复但向上动力较弱，尤其国内纯镍产量无法往海外出口的情况下，库存压力对国内镍价上行空间形成限制。宏观方面，美国经济基本面整体存在韧性，衰退预期走弱周五国内精炼镍现货价报123500-125900元/吨，均价较前日0元；俄镍现货均价对近月合约升贴水为-300元，较前日-100，金川镍现货升水报1600-1800元/吨，均价较前日-200元/吨；LME镍库存报123810吨，较前日库存+450吨。预计镍价整体仍将在区间内震荡横盘，主力合约价格运行区间参考126000-138000元/吨。 硫酸镍方面，本周硫酸镍价格平稳运行，下游三元前驱体询单活跃度有所增加，但成交依旧较少，前驱体订单回暖有限，整体采买情绪不佳。周五国内硫酸镍现货价格报28060-28280元/吨，均价较上周+270元/吨，预计短期硫酸镍价格平稳运行。 锡 国内中秋假期外盘正常交易，伦锡价格小幅上涨，假期期间基本面方面变化不大，有色整体板块主要围绕本周美联储降息预期摆动，市场对于美联储降息预期从25BP上升至50BP，情绪上利多。供应端锡矿加工费再度下调，锡矿供应整体偏紧，云锡发布检修公告，国内9月锡锭供应预计环比走弱。需求端白色家电排产维持增长，汽车消费反弹。库存方面，国内库存去化良好，LME库存高位震荡，小幅累库，印尼出口增加对海外库存形成压力。沪锡后续预计将逐步企稳，短期呈现高位震荡走势。国内主力合约参考运行区间：240000元-280000元。海外伦锡参考运行区间：30000美元-35000美元。 碳酸锂 周五五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报75237元，较上一工作日+0.67%，周内+7.23%。MMLC电池级碳酸锂报价75000-77000元，均价较上一工作日+500元（+0.66%），工业级碳酸锂报价73000-75000元，均价较前日+0.68%。LC2411合约收盘价77550元，较前日收盘价+0.78%，周内涨8.92%，主力合约收盘价升水MMLC电碳平均报价1550元。SMM澳大利亚进口SC6锂精矿CIF报价750-800美元/吨，均价较前日+0.65%，周内+0.65%。 前期商品市场大幅下调，多头资金需要理想标的，碳酸锂价格底部，旺季基本面改善，受资金青睐持仓维持高位。周三矿端消息扰动，碳酸锂合