华创化工25年三代配额政策靴子落地总体符合预期9月14日

生态环境部发布《2025年消耗臭氧层物质和氢氟碳化物配额总量设定和分配方案征求意见稿》，核心内容及要点如下：

1. 三代制冷剂配额调整：

   • 在2024年基础上，增加发放4.5万吨R32内用配额、0.8万吨R245fa内用生产配额、20吨R41内用生产配额、50吨R236ea生产配额（非内用），其余品种配额与2024年保持一致。
   • 增加配额按原制冷剂各企业市占率分配。
   • 品种间调配规则与2024年一致，年度累计调整量不超过该品种配额的10%，调整次数为一年两次。

2. 二代制冷剂配额设定：

   • 2025年二代制冷剂生产配额总量为16.36万吨，内用/出口各占一半，较基线值累计削减67.5%（生产配额）和73.2%（内用配额），符合蒙特利尔议定书要求。
   • 具体分品种：R22生产配额14.91万吨（较2024年减少3.28万吨，削减18%），内用配额8.09万吨（较2024年减少3.10万吨，削减27.7%）；其他品种减量更多。
   • 使用配额削减情况：房间空调器行业削减70%、工商制冷空调削减67.5%、清洗行业削减89%。

3. 政策市场影响及结论：

   • 配额方案较市场传言超预期（传闻增量配额+30%调整比例，实际仅微调）。
   • 2025年配额方案未改变2024年基调，市场悲观预期（如回归基加利修正案逻辑）不成立，政策预期边际改善。
   • 24年和25年增发的R32配额均为内用，美国等市场成为增量需求，后续外贸价格有望反超国内。
   • R32大厂报价已至3.8万元/吨，配额落地后价格继续上涨，产业链定价权归属明显。
   • R22内用配额削减近30%，明年价格弹性可期。
   • 市场此前因政策预期回调过度，配额平稳落地后股价性价比凸显。