中泰化工周度观点24W3：三代制冷剂配额落地，相关产品开启涨价潮

基础化工 2024-01-22 孙颖中泰证券华仔

市场表现：截至1月19日，化工（申万）行业指数下跌4.51%，落后于创业板指数（下跌2.60%）、沪深300指数（下跌0.44%）和上证综指（下跌1.72%），分别落后2.78、3.49个百分点。
全年回顾：2024年初至今，化工（申万）行业指数累计下跌7.87%，而创业板指数下跌7.57%，沪深300指数上涨-3.44%，上证综指上涨-4.39%，化工板块整体表现相对疲软。

三代制冷剂配额调整：随着《2024年度氢氟碳化物生产、进口配额核发表》的发布，各主流品种开启涨价潮。
价格变动：截至1月19日，R32、R134a、R125的市场价格分别较年初上涨15.9%、5.4%、15.3%，市场价差分别增长57.7%、17.2%、35.0%。

头部企业主导定价：巨化股份、三美股份、昊华科技、东岳集团、永和股份等头部企业在制冷剂生产配额中占据主导地位，表明市场定价权逐渐向供给端集中。
长周期供需优化：供给端受限于生产配额，需求端随着家电市场的回暖，供需格局持续优化，产品价格和价差扩大。
投资观点：
- 宏观经济复苏：强调经济复苏对化工行业的正面影响，认为复苏周期中部分化工品存在结构性增长机会。
- 产能与库存分析：分析2024年产能与库存周期，预计供给端将有明显收缩，需求端则随着消费复苏而增长。
- 具体投资方向：
  - 龙头白马：看好万华化学、华鲁恒升等具有全球竞争力的化工企业，强调其成本优势与技术创新能力。
  - 涤纶长丝：预期复苏周期下长丝行业供需格局优化，推荐桐昆股份、新凤鸣等企业。
  - 制冷剂：看好巨化股份、三美股份等在三代制冷剂领域的竞争优势。
  - 民爆：关注易普力、广东宏大等企业，受益于行业景气度提升与政策支持。
  - 新材料：长期看好新材料领域，特别是PAEK、尼龙、气凝胶、POE等细分领域，推荐相关公司如凯盛新材、中研股份等。