国君化工|配额政策延续,看好二代/三代制冷剂景气周期

二代制冷剂

• 供给端：根据生态环境部《2025年度消耗臭氧层物质配额总量设定与分配方案（征求意见稿）》，2025年度我国HCFCs生产配额总量为16.36万吨，内用生产和使用配额总量均为8.6万吨，较2024年分别削减67.5%和73.2%。主流品种R22/R141b/R142b生产配额削减3.28/1.19/0.60万吨，内用配额削减3.10/0.74/0.46万吨。
• 需求端：R22作为性能优异的终端氟制冷剂和有机氟化工原料，需求相对稳定，主要集中于维修市场和定频空调新增市场。
• 观点：供给紧缩、需求稳定，R22长期供需趋紧，价格或见弹性。

三代制冷剂

• 政策趋势：2025年度HFCs生产配额总量/内用生产配额为18.53亿吨CO2/ 8.95亿吨CO2，进口配额总量为0.1亿吨CO2，与2024年相同，并安排两次配额调整。2025年增发R32内用配额4.5万吨。
• 需求端：国内空调、冰箱、冰柜和汽车保有量持续增加，海外新兴市场需求崛起，将持续拉动制冷剂需求。
• 观点：配额约束下三代制冷剂供需格局将持续优化，继续看好景气周期。

制冷剂价格

• 价格表现：截至2024年9月14日，R22/ R134A/ R125/ R32/ R410A价格分别为30500/ 32500/ 29000/ 34500/ 33000元/吨，周涨幅0.00%/0.00%/ 000%/0.00%/0.00%，月涨幅-1.61%/ +3.17%/ -1.69%/ -2.82%/ -1.49%，季涨幅0.00%/ +12.07%/ -21.62%/ -2.82%/-9.59%。

投资建议

• 二代制冷剂配额如期削减，价格或见弹性。
• 三代制冷剂政策延续，仍看好景气周期。国内综合实力强、产品矩阵完善、技术储备全面、制冷剂配额靠前的生产企业将受益。

风险提示

• 制冷剂需求不及预期，成本端价格波动，配额政策松动，四代制冷剂等替代品进展较快。