1. 有色金属上半年行情回顾
- 行业整体表现：有色金属SW指数跑赢大盘，但跑输沪深300和上证综指。钼、铜、黄金等板块相对上证综指超额收益居前。
- 个股表现：沃尔核材、洛阳钼业等个股涨幅居前，金博股份、振华新材等个股跌幅居前。
- 板块估值：行业动态市盈率17.13，市净率1.84，处于近五年相对低位。
2. 2024年半年报总结
2.1 收入&利润
- 整体数据：上半年营业收入16057.8亿元，同比增长1.1%；归母净利润632.1亿元，同比下降9.8%。季度来看，Q2收入和利润增速回升明显，分别同比增长6.3%和17.1%。
- 板块表现：黄金和铜板块收入同比增速居前，分别为12.1%和7.5%。大部分子行业利润增速实现正增长，磁性材料、非金属新材料等板块利润仍为负增长。
2.2 盈利能力
- 整体数据：平均ROE为5.1%，同比回落1.0pct。毛利率同比小幅上升0.9pct，净利率小幅回落0.4pct至5.3%。
- 板块表现：铝、铜、黄金等板块毛利率同比回升，稀土、磁性材料等板块毛利率同比回落。铝、铜、黄金等板块净利率同比回升，稀土、磁性材料等板块净利率同比回落。
2.3 现金流状况
- 整体数据：上半年经营活动现金流净额806.1亿元，同比下降14.2%。Q2现金流净额同比下降14.3%，但环比显著改善。
- 板块表现：黄金、铝、锂等板块现金流净额同比增加，锂、铜等板块现金流净额同比回落。铝、黄金等板块收现比居前。
3. 行业展望及投资策略
3.1 宏观与政策因素
- 美元降息预期：美联储降息确定性强，对有色金属价格形成支撑。
- 国内政策托底：新能源、消费电子和国内地产政策有望带动金属需求。
3.2 板块及个股建议
- 铜：美联储降息、全球铜矿资源短缺、需求增长，继续看好中长期铜价。建议关注紫金矿业、洛阳钼业。
- 铝：房地产利好政策、汽车轻量化需求，预计电解铝价格易涨难跌。建议关注中国铝业、云铝股份。
- 黄金：美联储降息、美国大选不确定性增强，黄金价格或维持强势。建议关注紫金矿业、山东黄金。
- 锂：锂盐价格加速下跌，行业进入寻底阶段，上游矿山将面临减产压力。建议关注中矿资源、盐湖股份和永兴材料。
- 锡金属：资源稀缺性日益显现，矿山供给下滑，需求维持复苏态势，锡价预计维持强势。建议关注锡业股份。
- 磁材：稀土价格下降空间有限，新能源汽车和家电需求增长，建议关注金力永磁。
4. 风险提示
- 美联储降息不及预期
- 金属价格走势不及预期
- 供给端出清不及预期
