固定收益每日市场更新

固定收益每日市场更新巩固收益部市会场报 中国TMT板块今日表现强劲。美图公司上调10个基点。联想集团上调5个基点。阿里巴巴/腾讯控股小幅波动至紧1个基点。短期国债T2卖盘有所改善。中国房地产板块表现疲弱。万科企业下跌0.5至1.5个基点，新华都发展持平至下降0.4个基点。. Glenn Ko, CFA 高志和(852) 3657 6235 glennko @ cmbi. com. hk 继续跳过两个 SGD 罪犯的分发。请参阅LMRTSP: Cyrena Ng, CPA(852) 3900 0801 cyrenang @ cmbi. com. hk 下面的评论 - 需求疲软和通缩压力继续。信贷中国经济经济衰退引发了可能的政策宽松。有关 CMBI 经济研究的评论 ， 请参阅下文。 杰里 · 王王世(852) 3761 8919 jerrywang @ cmbi. com. hk ♪ 交易台评论交易所市场观点点 亚洲高收益市场的基调上周五较为积极。CATLIF/NSINTW 34s 收盘持平至紧缩2个基点。在日本保险公司 hybrids 中，MYLIFE ‘54 上涨1.1个百分点至103。ASAMLI 6.9 Perp/SUMILF 5.875 Perp 上涨0.2至0.3个百分点。在中国高收益债券方面，HAOHUA 29-30s 紧缩1至2个基点。在高贝塔TMTs 中，MEITUA/XIAOMI 30s 紧缩3个基点。在金融板块中，中国AMCs 的交易呈现双向波动。ORIEASs 紧缩1至2个基点，而CCAMCLs 保持不变至紧缩2个基点。T2s 也呈现双向波动。NANYAN 34s 收盘紧缩2个基点，而BNKEA 32s 放宽5个基点。CHILOV ‘33/DAHSIN ‘31/KEBHNB ‘29/ANZ ’28 紧缩1至3个基点。在AT1s 中，最近发行的HSBC 6.875 Perp/HSBC 6.95 Perp 上涨0.5至0.6个百分点。INTNED 7.25 Perp/SOCGEN 8.5 Perp 上涨0.2至0.4个百分点。在香港市场，NWDEVL Perps/27-31s 再次上涨0.7至1.8个百分点，收盘较上周下跌0.9至3.0个百分点。HYSANs/NANFUNs/LIHHKs 在PB买盘推动下上涨0.3至0.7个百分点。中国房地产市场有所回升。VNKRLE 25-29s上涨2.6至3.0个百分点，收盘较上周下跌2.5至5.5个百分点。LNGFOR 29-32s 和SHUION 25-26s 上涨1.6至2.5个百分点。CHJMAO ‘29/YLLGSP ’26上涨1.5至1.8个百分点。FTLNHD/FUTLAN 24-26s 上涨0.5至1.5个百分点。在其他房地产方面，WESCHI ’26 上涨2.8个百分点。FOSUNI 25-27s 上涨0.9至1.5个百分点，收盘较上周下跌0.8至1.0个百分点。在澳门博彩业中，MPEL/STCITY 26-29s 上涨0.2至0.4个百分点。在印度，ADANEMs/ADSEZs/ADGREGs 下跌0.3至0.7个百分点。UPLLINs 上涨0.3至0.5个百分点。在周五收盘后，穆迪将Vedanta Resources 的评级上调两个等级至Caa1，并将展望从负面调整为稳定。VEDLNs 今天保持不变至上涨0.2个百分点。详见我们的评论。12 Sep ’24。在其他地方 ， GLPCHI '26 和 GLPSP' 25 / Perps 高出 0.7 - 1.4 分。 流动性偏向LGFVs有更好的买入机会。新发行的JIALIX '27较平价发行的价格高出0.1个百分点。GZDZCD和GZINFU的26年期债券上涨了0.2个百分点。ZHEBAR和CDCOMM的27年期债券上涨了0.1个百分点。HZCONI和WUXIND的26年期债券下降了0.1个百分点。TIANFS '26和SUNSHG '26下降了0.1至0.2个百分点。在国有企业的可转债中，CHSCOI 4 Perp和CHCOMU3.65 Perp上涨了0.1至0.2个百分点。 上个交易日的热门人物 马可新闻回顾 宏– 标普上涨0.54%，道琼斯上涨0.72%，纳斯达克上涨0.65%，上周五出现回升。美国9月消费者信心指数为69.0，高于预期的68.3。中国8月失业率为5.3%，高于预期的5.2%。美国国债收益率在周五有所回落，2年期、5年期、10年期和30年期国债收益率分别降至3.57%、3.43%、3.66%和3.98%。 ♪ Desk 分析师评论分分析员市场观点 ◆ LMRTSP ： 继续跳过两个 SGD 罪犯的分布 利宝 Mall（LMIRT）选择不支付其两个新加坡元永续票据的分红。自2023年3月起，累计应支付的约2500万美元分红（包括计划于2024年9月支付的分红）已被跳过。永续证券条款中包含分红暂停条款。LMIRT由Lippo Karawaci持有47.45%的股份，且没有对后者触发交叉违约的情况。 近期再融资压力显著缓解，LMIRT在7月的要约收购中赎回了价值1.259亿美元的LMRTSP 7.5 02/09/26债券，并通过最高可达4.5万亿印尼卢比（约合2.74亿美元）的担保定期贷款设施进行融资，最终到期日为2034年11月。LMRTSP 7.5 02/09/26债券的未偿金额减少至2260万美元。在要约收购后，LMIRT的债务加权平均到期期限从5.5年增加到6.9年，其中83%的总借款将在2028年及以后到期。在未来2-3年内，LMIRT将有分别于2025年和2026年到期的2400万新加坡元和2.73亿新加坡元的定期贷款，以及剩余的2260万美元LMRTSP 7.5 02/09/26债券将于2026年到期。穆迪和标普分别在2024年8月和2024年7月因改善的流动性状况将LMIRT的信用评级上调至B3和CCC+。 这些因素缓解了对其有限财务灵活性的担忧。截至2024年6月，LMIRT的整体杠杆比率为44.96%，非常接近新加坡金管局规定的上限45%。LMIRT将几乎没有额外获得融资的空间。我们维持对LMRTSP 7.5 02/09/26中性评级。由于发行量较小，LMRTSP 7.5 02/09/26的交易流动性一直较为薄弱。 中国经济 — — 需求疲软和通缩压力持续 活动数据在8月显示了广泛的恶化，尽管已经存在较为温和的预期，所有指标均未达到预期。住房销售和新开工在8月略有改善，但在9月初再次失去动力。新房和二手房价格以加快的速度下降。零售销售进一步疲软，受到耐用商品（包括汽车和家具）销售下滑的拖累。在就业条件不佳的情况下，消费者信心降至历史最低点。工业生产有所放缓。固定资产投资显著放缓，主要受房地产建设收缩和基础设施投资减弱的影响。在面临越来越大的满足增长目标的压力以及通缩螺旋加深的情况下，政策制定者可能在2024年第四季度实施新一轮的宽松政策，包括可能下调按揭贷款利率。我们认为，中国的货币政策可能会保持宽松，在今年剩余时间内进一步下调LPR、再融资利率和存款利率10-20个基点。随着美国联邦储备可能在九月开始降息周期，美元可能走弱，这将为中国人民银行在明年扩大政策空间创造条件。 住房市场在 8 月略有改善 ， 但高频数据显示 9 月失去动力。商业建筑的总建筑面积（GFA）销售在截至2024年8月前8个月中适度下降了18%（除非另有说明，均为同比数 据），而在2024年7月前8个月中下降了18.6%。二手建筑面积也开始在2024年8月前8个月中收缩22.5%，而在2024年7月前8个月中收缩了23.2%。然而，随着6月份政策放松三个月后新房销售似乎失去了动力，30个主要城市的同期新房单位销售恢复率从8月的42.6%下降到9月上半月的32.7%，创下历史最低点，并且不同城市级别的恢复情况普遍恶化。与2019年同期相比，11个选定城市的二手房销售恢复比率也有所放缓，从8月的97%降至9月上半月的92.8%。新房和二手房价格均在同比和环比基础上加速下跌，各城市级别的情况均如此。展望未来，由于价格刚性、实际利率高企和收入恶化等因素的影响，我们预计新房市场在低级别城市中的改善将有限；而二手房市场则应保持活跃。但由于库存高企和供应过剩，房价和投资活动的恢复将更为缓慢。 零售额低于预期 ， 消费者信心达到历史低点。零售销售增长低于市场预期（2.1%，低于7月的2.7%）。消费者信心在7月达到历史最低点，为82，主要拖累因素是就业子指数降至历史最低点71.6，从2月的80.1下降。失业率在8月上升了0.1个百分点至5.3%，这是自2023年3月以来的最高水平。耐用品尤其是汽车继续对零售销售构成重大拖累，由于消费者收入和信心疲弱以及价格下降。汽车销量收缩扩大至8月的-7.3%，7月为-4.9%，为2023年2月以来最大降幅。与房地产相关的商品进一步走软，建筑和装饰材料及家具在8月分别下降6.7%和3.7%，而7月分别为下降2.1%和1.1%；家电则反弹3.4%，从-2.4%回升，可能得益于以旧换新计划。另一方面，电信设备在8月延续上行趋势，增长至14.8%，从7月的12.7%上升。展望未来，由于收入减少、信心疲弱和通缩预期，零售销售在短期内可能保持低迷。我们将2024年的零售销售增长预测从5.3%下调至4.5%。 工业产值明显放缓。VAIO的增长率从7月的5.1%下降到8月的4.5%，低于市场预期的4.77%。采矿和制造业在8月显著放缓，分别降至3.7%和4.3%，而电力增长从4%上升到6.8%。非金属矿产品和非铁金属进一步恶化，8月的降幅分别为-5.5%和-2.1%，而化学产品、橡胶及塑料制品和钢铁冶炼压延则有所放缓。运输设备（不包括汽车）和计算机及电子设备继续保持强劲增长，分别为12%和11.3%。服务产出指数的同比增速在8月略有下降，从4.8%降至4.6%。展望未来，服务业和工业产出在未来几个月可能仍然较弱。 尽管政府债券融资加速 ， 但基础设施投资明显放缓。固定资产投资同比增长率在8M24前八个月放缓至3.4%，而7M24为3.6%，略低于市场预期的3.5%。尽管政府债券发行在8月继续增加，基础设施投资显著下降，8月降至6.2%，从10.7%下滑，这可能反映了地方政府遵守财政纪律。房地产开发投资在8月进一步收缩，从-10.8%降至-10.2%，制造业投资则从8.3%微降至8%，由于产能过剩压力和盈利能力减弱，一些制造业行业的资本支出需求开始受到抑制。按行业细分，化学材料及产品、非铁金属和其他运输设备的投资进一步加速；而电气设备、机械设备和医药行业则有所放缓。展望未来，我们预计固定资产投资增长率将从2023年的3%略微加速至2024年的3.6%，其中制造业、基础设施和房地产开发的投资增长率分别预计为8%、7.5%和-9.5%。 经济疲软可能引发额外的政策支持。8月的活动数据表明，经济整体出现了恶化，家庭和私营部门的信心进一步减弱。在面临越来越大的实现增长目标的压力以及通缩螺旋不断加深的情况下，决策者可能在2024年第四季度实施新一轮的政策宽松措施，包括降低未使用的抵押贷款利率。我们认为，中国的货币政策可能会保持宽松，在今年剩余时间内，LPR、再融资利率和存款利率可能分别下调10-20个基点。对于明年而言，在美联储降息周期中美元可能走弱，这将扩大中国人民银行的政策空间，中国的信贷增长可能逐渐趋于稳定。 单击此处获取完整报告 中国经济 - 信贷低迷引发可能的政策宽松 信用增长进一步放缓，随着社会融资规模流入转为负增长，人民币贷款余额的增长再次达到历史最低点。政府债券发行继续成为社会融资（SF）增长的核心支撑，而家庭和企业部门在新人民币贷款中继续去杠杆化。M1的增长再次创下新的下降纪录。央行在公布信贷数据后意外地释放了宽松信号，承诺“采取额外的政策措施进一步降低企业的融资成本和家庭信贷成本”，并“优先考虑逐步恢复价