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基础化工行业周报：2025年制冷剂配额方案（征求意见稿）发布，聚合MDI价格上涨

基础化工 2024-09-17 王强峰,刘旭升华安证券 Lumière

主要观点

2024年化工行业景气度将延续分化趋势，推荐关注合成生物学、农药、层析介质、代糖、维生素、轻烃化工、COC聚合物、MDI等行业。

合成生物学：能源结构调整推动化石基材料面临颠覆性冲击，低耗能产品或产业获得更长成长窗口。传统化工企业需利用绿色能源、一体化和规模化优势降低能耗成本。生物基材料成本下降及“非粮”原料突破，推动生物基材料需求爆发期，未来有望盈利估值与业绩双重提升。推荐关注凯赛生物、华恒生物。
制冷剂：三代制冷剂供给进入“定额+持续削减”阶段，二代制冷剂加速削减，需求端保持稳定增长，供需缺口持续扩大，价格稳定上涨。推荐关注巨化股份、三美股份、昊华科技、永和股份。
电子特气：电子工业“粮食”，产业链国产化核心。国内产业升级迅速，但国产高端电子特气市场分散、产能不足，带来国产替代机遇。集成电路/面板/光伏驱动需求，高端产能需求迫切。核心竞争力为提纯技术、混合配方、多品类供应潜力。推荐关注金宏气体、华特气体、中船特气。
轻烃化工：全球烯烃原料轻质化趋势显著，乙烷、丙烷等低碳烷烃替代重质石脑油。轻烃化工流程短、收率高、成本低，低碳排、低能耗、低水耗，符合碳中和共识。原料轻质化成为全球烯烃行业不可逆趋势，头部企业价值有望重估。推荐关注卫星化学。
COC聚合物：性能优越，依赖C5产业链，主流手机摄像镜头采用。国内产业化进程加速，下游产业链转移至国内，供应链安全担忧下国产替代意愿加强。市场瓶颈在供给侧，国产企业有望突围。推荐关注阿科力。
钾肥：行业进入去库存周期，Canpotex撤回报价，Nutrien宣布减产，供给下滑，库存集中上游，企业或较容易管控价格。秋季全球补库力度加大，价格将迎来反转。推荐关注亚钾国际、盐湖股份、藏格矿业、东方铁塔。
MDI：寡头垄断，需求端稳中向好，核心技术未外散，供给格局有望向好。随着需求端修复，MDI将成为极少数穿越经济周期的化工品。推荐关注万华化学。