铅市场累库预期上升，铅价先抑后扬

研究院新能源&有色组 策略摘要 研究员 冶炼企业除部分企业检修外，基本维持正常生产，而因铅蓄电池企业中秋期间多有放假计划，节后铅市场累库预期上升，显性库存增加或抑制铅价上涨空间，短期建议高抛低吸的思路对待，关注后续宏观情绪变动。 陈思捷021-60827968chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 投资逻辑 ■铅市场分析 师橙021-60828513shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 铅价先抑后扬。截至9月13日当周，伦铅价格较上周增加3.65%至2042美元/吨，沪铅主力较上周减少1.18%至16715元/吨。LME铅现货升贴水(0-3)由上周的-40.2美元/吨变动至-34.36美元/吨。 供应方面：SMM国产铅精矿周度加工费较上周持平于600元/金属吨，SMM进口铅精矿周度加工费较上周增加10美元/干吨至-15美元/干吨。目前进口窗口依然关闭，进口铅精矿暂时无利润，当前进口矿交易主要依靠长期合同。 穆浅若021-60827969muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416投资咨询号：Z0019517 原生铅方面，原生铅周度开工率较上周上涨4.1%至59.37%。据SMM，河南地区此前计划进行的某大型冶炼厂的生产调整，预期检修40天；湖南地区冶炼厂检修后陆续恢复生产；云南地区的冶炼厂生产保持稳定；广西某冶炼厂计划于9月中旬完成常规检修后恢复生产，内蒙古地区的一家冶炼厂则按照计划进行检修。 联系人 王育武021-60827969wangyuwu@htfc.com从业资格号：F03114162 再生铅方面，据SMM测算，近期废电动车电池周均价在9775元/吨，废白壳周均价在9525元/吨，废黑壳周均价在9810元/吨。再生铅冶炼企业原料库存较上周上涨0.67万吨至17.01万吨，再生铅冶炼企业成品库存较上周持平为1.71万吨。SMM再生铅四省周度开工率为37.94%，较上周减少0.25%。安徽地区开工率变动不大，河南地区个别炼厂开工率小幅增加；江苏、内蒙古地区再生铅炼厂生产情况维持稳定。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 消费方面：铅蓄电池周度开工率较上周下降0.04%至69.11%。铅蓄电池市场终端消费偏淡，企业生产积极性不高。主因9月以来铅价大幅下挫，导致铅蓄电池市场避险情绪高涨。而且虽然电动自行车、汽车等“以旧换新”政策实施，但江苏、浙江、湖南等地持续开展电动自行车全链条整治行动，少数门店停业待检。此外，据SMM调研，受8月中旬海合会对原产于或进口自中国或马来西亚的用于启动活塞式发动机的蓄电池发起反倾销调查事件的影响，目前中东国家企业已停止向相关企业采购铅蓄电池。 库存：根据SMM，截至9月12日，SMM铅锭五地社会库存总量至5.04万吨，较9月5日增加1.89万吨；较9月9日增加1.17万吨。主因沪铅2409合约交割临近，持货商多积极转移铅锭至交割仓库，以备后续交割，考虑到中秋假期时段，部分下游企业计 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 划放假1-2天，或使铅锭后续仍累库。LME库存较上周减少0.28万吨至174775吨。 ■策略 单边：中性。套利：中性。 ■风险 1、冶炼产量提升。2、国内消费大幅下滑。3、流动性收紧 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1投资逻辑............................................................................................................................................................................................1 图表 图1:SHFE铅升贴水丨单位：元/吨................................................................................................................................................4图2:LME铅升贴水丨单位：美元/吨..............................................................................................................................................4图3:上海铅锭现货升贴水丨单位：元/吨.......................................................................................................................................4图4:LME升贴水季节性图丨单位：美元/吨..................................................................................................................................4图5:国产&进口矿TC丨单位：元/金属吨、美元/干吨................................................................................................................4图6:再生铅综合成本丨单位：元/吨...............................................................................................................................................4图7:原生铅冶炼开工率丨单位：%.................................................................................................................................................5图8:再生铅冶炼开工率丨单位：%.................................................................................................................................................5图9:国内库存与沪铅主力丨单位：万吨、元/吨...........................................................................................................................5图10:LME铅季节性库存丨单位：吨.............................................................................................................................................5图11:上期所铅库存丨单位：吨......................................................................................................................................................5图12:铅锭社会库存丨单位：万吨..................................................................................................................................................5图13:铅精废价差丨单位：元/吨.....................................................................................................................................................6图14:废电池价格丨单位：元/吨.....................................................................................................................................................6图15:铅蓄电池开工率丨单位：%...................................................................................................................................................6图16:铅进口盈亏丨单位：元/吨.....................................................................................................................................................6 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发