9月铁矿月报：受成材累库拖累，矿价或先抑后扬

2025-09-02|新世纪期货 黑色产业链组 9月铁矿月报—— 受成材累库拖累，矿价或先抑后扬 电话：0571-85103057邮编：310000地址：杭州市拱墅区万寿亭13号网址http://www.zjncf.com.cn 观点摘要： 供应： 8月全球铁矿石发运量大增，创年内新高，且处于历年来同期最高水平，其中澳洲发运小幅回落，巴西发运环比骤增超两成，非主流地区发运量升至近八年高位。国内铁精粉供给延续收缩，7月降幅进一步收窄，华北地区减产仍是主因，需求周期仍是决定矿山生产意愿的底层逻辑。 需求： 7月地产数据继续走弱，上半年房地产价格的改善动能趋弱，居民收入预期和信心并没有明显改善是主要因素。当前地产基本面仍待扭转，北京上海限购放松“打头阵”具有较强的积极信号意义，关注后续广州、深圳限购等放松可能。 铁矿2024.10月月报——复产预期渐起，矿价偏强运行 铁矿2024.12月月报——淡季仍有压力，矿价逢高空配 库存： 进入九月份，考虑到海外铁元素维持韧性，铁矿自身基本面在黑色系中相对较好，港口铁矿库存预计整体平衡。9月下旬对于原料来说，需要关注铁水稳住后节前补库的时间窗口。 铁矿2025.1月年报——产能过剩元年，矿价“高处不胜寒” 铁矿2025.3月月报——供需失衡加剧，矿价承压下行 总结： 9月初铁水因阅兵限产而出现阶段性下滑，但目前现货端并未出现普遍亏损，往后看依然有复产可能。9月下旬需要关注铁水稳住后国庆节前补库的时间窗口，届时铁矿石价格或将受到支撑。后面驱动的核心在成材的内需表现，以及出口接单的变化。近期成材库存矛盾在逐渐积累，慢慢构成负反馈的基础，从而压制到炉料。策略方面，铁矿跟随成材波动为主，单边建议短线逢高做空铁矿2601合约，站上800元/吨一线紧止损，9月下旬尝试低位做多。 铁矿2025.4月月报——供需矛盾逐步积累，铁矿短多长空 铁矿2025.5月月报——需求或见顶迹象，铁矿后市存隐忧 风险因素：政策继续加码，销售新开工回暖，海外发运大幅回落等。 一、铁矿行情回顾 8月工业品反内卷情绪有所降温，市场交易逻辑重回基本面，铁矿石价格整体高位震荡为主。8月初，钢材阅兵区域限产叠加煤矿安全规程会议减产消息点燃供给收缩逻辑，原料端大涨。8月13日，随着煤矿减产预期边际降温，下游承接不足，建材表需超预期回落，以及螺纹仓单压制，钢价见顶回落，铁矿跟随下跌，在40日线处受到支撑。 展望9月，8月28日钢铁行业稳增长工作方案发布，但文件中并未提到对于钢材产量端的限制，铁矿表现强于成材。铁矿基本面矛盾较小，供应端有望季节性回升，到港量接近去年同期水平，需求端钢企盈利尚可，铁水产量维持高位震荡，钢厂对铁矿维持刚需补库，铁矿石价格高位受到支撑。成材库存矛盾在逐渐积累，慢慢构成负反馈的基础，从而压制到炉料。策略方面，单边建议短线逢高做空铁矿2601合约，站上800元/吨一线紧止损。 单位：美元 二、铁矿供需分析 （一）供应端 1.1外矿发运量大增 8月全球铁矿石发运量大增，截至8月31日，全球铁矿石发运总量环比增加241万吨或7.27%至3556.8万吨，创年内新高，且处于历年来同期最高水平，其中澳洲发运小幅回落，巴西发运环比骤增超两成，非主流地区发运量升至近八年高位。与此同时，本期中国47港铁矿到港总量周环比增加182.7万吨至2645.0万吨，处于年内中高水平。 海关总署数据显示，2025年7月进口铁矿砂及其精矿10462.3万吨，较上月减少132.5万吨，环比下降1.3%；1-7月累计进口铁矿砂及其精矿69656.9万吨，同比下降同比下降1720万吨。1-7月澳洲铁矿进口同比回落90万吨，但7月当月进口同比大幅增加，发运淡季结束， BHP、力拓财年冲量，7月环比+15%，一季度港口检修与飓风扰动，累计仍为负。1-7月巴西进口同比回落600万吨，非澳巴进口同比回落1360万吨，其中印度进口同比大幅回落1270万吨，印度政府加征50%出口关税延续，去年三季度至今进口印度铁矿数量持续高位回落。 数据来源：mysteel新世纪期货 数据来源：mysteel新世纪期货 数据来源：mysteel新世纪期货 数据来源：mysteel新世纪期货 数据来源：mysteel新世纪期货 数据来源：mysteel新世纪期货 数据来源：mysteel新世纪期货 数据来源：mysteel新世纪期货 1.2国产矿供给收缩 国家统计局数据显示，2025年7月份，中国铁矿石原矿产量为8632.5万吨，同比增长21.8%；1-7月累计产量为59591.4万吨，同比下降5.4%。2025年7月份国内铁精粉产量2253万吨，同比回落35万吨，2025年1-7月份国内铁精粉产量同比回落780万吨。7月份分地区来看，华北地区同比回落95万吨，华东地区同比增加25万吨，西南地区同比增加10万吨，东北地区同比回落15万吨。2025年铁精粉供给延续收缩，但7月降幅进一步收窄，区域差异依然突出。华北地区减产仍是主因，而华东、西南地区的增产部分缓解了总量冲击。 2025年“十四五”收官之年，国内铁精粉产量的释放受到多方面因素的影响，从“基石计划”推出以来，国内精粉产量并未出现较大幅度增加。2025年铁精粉供给收缩的趋势在1-7月已确立，但8-12月能否“由降转稳”取决于环保松紧与华北产能复工节奏。从周期来看国内铁精粉产量和国内废钢消费量跟终端用钢需求的预期相关性较大，废钢-需求周期仍是决定矿山生产意愿的底层逻辑。 数据来源：mysteel新世纪期货 数据来源：mysteel新世纪期货 数据来源：mysteel新世纪期货 数据来源：mysteel新世纪期货 （二）需求端 海外端，美国7月FOMC会议，美联储政策利率维持在4.25%至4.50%区间，今年以来连续第五次“按兵不动”，符合市场预期。美国7月非农数据“大爆冷”以及7月CPI数据好于市场预期，加大了美联储9月降息概率。美国国会通过“大美丽法案”，10月生效，为2026财年提供额外赤字融资，强化财政托底预期。中期来看，美国货币政策和财政政策协同发力，海外宏观预期转强，仍要关注通胀和降息预期的变化。国内方面，今年10月在北京召开二十届四中全会，研究关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议，市场对“新质生产力、绿色低碳、设备更新、消费补贴”等政策红利预期升温。 数据来源：mysteel新世纪期货 数据来源：mysteel新世纪期货 国家统计局公布的7月份制造业PMI49.3%，环比再降0.4个百分点，连续四个月位于收缩区间。生产指数仍处扩张（50.5%），但环比回落0.5个百分点；新订单指数跌至49.4%，需求端重新收缩；新出口订单指数-0.6%至47.1%，出口韧性减弱；主要原材料购进价格指数51.5%（+3.1%），出厂价格指数48.3%（+2.1%），“反内卷”限产叠加大宗商品反弹，带动价格改善。国内制造业运行呈现“景气回落、需求走弱、价格回升、结构分化”四大特点。 数据来源：mysteel新世纪期货 数据来源：mysteel新世纪期货 2.1铁水产量保持高位 截至8月29日，247家钢厂高炉开工率83.2%，环比上周减少0.16个百分点；高炉炼铁产能利用率90.02%，环比上周减少0.23个百分点；钢厂盈利率63.64%，环比上周减少1.30个百分点；日均铁水产量240.13万吨，环比上周减少0.62万吨，港口铁矿石日均疏港量回落7.1万吨至318.64万吨。铁水小幅回落，但仍处于高位，铁矿需求韧性或反复被交易。 9月初，京津冀及周边钢厂有短期的集中检修计划，其他地区钢企检修，这轮“限产”预计影响日均铁水产量超4万吨，但影响时间有限，为期一周。铁水因阅兵限产而出现阶段性下滑，但目前现货端并未出现普遍亏损，往后看依然有复产可能。近期开始建材超季节性累库，随着价格下跌，需要看到产量边际回落或不再超季节性累库，螺纹才开始具备止跌企稳的条件，进而抑制负反馈发生。临近旺季，到了库存变现的阶段，价格调整可以通过倒通钢厂减产来修正螺纹的过剩幅度，9月下旬对于原料来说，需要关注铁水稳住后节前补库的时间窗口。 数据来源：mysteel新世纪期货 数据来源：mysteel新世纪期货 数据来源：mysteel新世纪期货 数据来源：mysteel新世纪期货 2025年7月份，中国粗钢产量7966万吨，同比下降4.0%；生铁产量7080万吨，同比下降1.4%；钢材产量12295万吨，同比增长6.4%。1-7月份，中国粗钢产量59447万吨，同比下降3.1%；生铁产量50583万吨，同比下降1.3%；钢材产量86047万吨，同比增长5.1%。今年年初以来，钢厂利润尚可，企业生产积极性较高，钢材产量低位回升，铁水产量同样呈现回升态势，带动钢材产量走高，但铁水和粗钢产量出现一定程度背离。这种背离的原因可能与今年的“反内卷”政策落地有关。 2025年上半年铁水产量维持高位，高附加值钢材需求疲软，迫使钢企将铁水转向低利润的出口钢坯。2025年1-7月中国钢坯出口量747.2万吨，同比暴增309.7%（去年同期仅183万吨左右）。其中7月单月出口158万吨，环比再增34.4%，继续刷新历史同期纪录。钢坯作为半成品，出口激增导致国内深加工能力浪费、不可再生能源和物资消耗增加，留下污染物和碳排放，加剧环保压力，阻碍钢铁产业升级，加剧低水平市场竞争。政策层面，8月工业品反内卷情绪有所降温，但“反内卷”政策作为中长期导向已较为明确，关注后续钢坯出口走势情况。 数据来源：mysteel、新世纪期货 数据来源：mysteel新世纪期货 数据来源：mysteel新世纪期货 2.2地产数据依旧低迷 据国家统计局数据，7月地产数据继续走弱，2025年1-7月，全国房地产开发投资5358亿元，同比下降12.0%；房屋新开工面积35206万平方米，下降19.4%；房屋竣工面积25034万平方米，下降16.5%；新建商品房销售面积51560万平方米，同比下降4.0%；新建商品房销售额49566亿元，同比下降6.5%；房地产开发企业到位资金57287亿元，同比下降7.5%。房地产开发投资和到位资金跌幅加速扩大，销售走弱进一步拖累房企资金。从今年4月份开始，房地产价格的改善动能减弱，居民收入预期和信心并没有明显改善是主要因素。 目前高炉利润高位回调，从螺纹钢需求高频指标看，螺纹周度表需环比下行。当前下游工地施工仍受高温多雨天气制约，但钢材出口接单已现边际改善，后面驱动的核心是成材的内需表现及出口接单变化。 数据来源：mysteel新世纪期货 数据来源：mysteel新世纪期货 数据来源：Wind新世纪期货 数据来源：Wind新世纪期货 2.3中美贸易政策对出口影响 2025年美国总统特朗普重返政坛后，加征关税削弱了国内制造业产品在国际市场上的竞争力，导致出口订单减少，企业利润下滑，影响钢材需求的支撑力度。2025年下半年全球贸易政策的核心变量仍是美国“对等关税+惩罚转运”双轨制。8-10月为政策真空与谈判窗口，11月后若谈判破裂，全球钢材、铝材、汽车、机械等品类将面临新一轮15-40%的关税冲击，中国出口企业需“抢船期、锁税率、转市场”三管齐下。 2025年7月份中国出口钢材972.1万吨，较上月增加4.3万吨，环比上升0.4%；1-7月份累计出口钢材6786.8万吨，同比增长9.0%。7月出口均价684.5美元/吨，环比再降0.4%，同比跌幅扩大至11.5%左右，1—7月出口金额474.4亿美元，同比下降1.6%。1-7月中国钢材出口继续“以价换量”，钢坯出口激增是最大变量，这种"初级产品出口放量、高端产品受阻"的结构性矛盾，反映了中国钢铁产业转型升级的深层阵痛。预计中国出口钢材全年总量仍有望创纪录。 数据来源：mysteel新世纪期货 数据来源：mysteel新世纪期货 2.4本月重要市场信息 1