关注苯乙烯后续检修计划兑现进度

策略摘要 研究院化工组 研究员 中性。非苯乙烯方面的纯苯下游需求继续提升，苯胺检修结束后快速提负，前期低负荷的己二酸及酚酮开工亦有所回升；而供应方面，纯苯美韩套利窗口套利窗口关闭，韩国船货发往中国压力持续，一方面是纯苯下游需求支撑起亚洲纯苯的高溢价，另一方面是韩国船货持续分流至中国的压力，韩国纯苯加工费BZN已有所高位回落，估值逐步下修，预计仍有进一步压缩空间。而苯乙烯方面，港口库存维持低位，市场预期浙石化10月中旬有检修可能，若兑现则10-11月苯乙烯迎来进一步去库周期，关注届时检修兑现的装置数目及进度，苯乙烯加工利润预计维持坚挺。综合分析，纯苯加工费预期持续压缩，而苯乙烯加工利润预期偏强，综合单边维持观望。价差方面，苯乙烯-纯苯价差预计进一步走强。 梁宗泰020-83901031liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉020-83901135cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 核心观点 联系人 ■市场分析 杨露露0755-82790795yanglulu@htfc.com从业资格号：F03128371 上游方面：本周国内纯苯开工率77.3%（-1.6%），国产开工较前期高点有所回落；国内纯苯下游综合开工率77.5%（+1.5%），纯苯下游负荷快速回升，苯胺检修结束开工快速上提，酚酮及己二酸开工亦低位回升，己内酰胺持续高负荷运行，支持纯苯需求。 吴硕琮020-83901158wushuocong@htfc.com从业资格号：F03119179 纯苯华东港口库存4.00万吨（-2.80），到港节奏性回落叠加下游刚需提货，纯苯港口库存回落。但纯苯美国-韩国价差低位，美韩BZ套利窗口关闭背景下，发往中国压力增加，后续到港压力仍存，即期中国纯苯进口窗口逐步打开，但10月下纸货贴水幅度较大，纸货进口窗口关闭。前期偏高的韩国BZN价差开始兑现高位回落，后续仍有压缩空间。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 中游方面：本周EB基差在EB2410+385元/吨，EB基差坚挺。 卓创EB生产企业库存15.73万吨（-2.44），生产企业库存回落。卓创EB华东港口库存3.15万吨（+0.01），卓创EB华东港口贸易库存2.50万吨（+0.02），进口无压力，港口库存维持低位，支撑EB高基差。本周EB开工率71.7%（-0.3%），市场预期浙石化10月中旬及11月初分别有30-40天的检修可能，关注届时兑现进度，若全兑现，则10-11月苯乙烯库存将迎来进一步去库。 三大下游方面：本周PS开工率53.8%（+2.2%），PS样本企业成品库存8.30万吨（+0.24）；本周ABS开工率64.5%（+2.1%），ABS样本企业成品库存19.00万吨（+0.50）；本周EPS开工率58.5%（+3.4%），EPS样本企业成品库存2.81万吨（- 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 0.15）。下游综合开工有所回升，但ABS及PS库存仍同期偏高，限制开工意愿。 参考资讯来源：卓创资讯、隆众资讯。 策略 中性。非苯乙烯方面的纯苯下游需求继续提升，苯胺检修结束后快速提负，前期低负荷的己二酸及酚酮开工亦有所回升；而供应方面，纯苯美韩套利窗口套利窗口关闭，韩国船货发往中国压力持续，一方面是纯苯下游需求支撑起亚洲纯苯的高溢价，另一方面是韩国船货持续分流至中国的压力，韩国纯苯加工费BZN已有所高位回落，估值逐步下修，预计仍有进一步压缩空间。而苯乙烯方面，港口库存维持低位，市场预期浙石化10月中旬有检修可能，若兑现则10-11月苯乙烯迎来进一步去库周期，关注届时检修兑现的装置数目及进度，苯乙烯加工利润预计维持坚挺。综合分析，纯苯加工费预期持续压缩，而苯乙烯加工利润预期偏强，综合单边维持观望。价差方面，苯乙烯-纯苯价差预计进一步走强。 ■风险 上游原油价格大幅波动，纯苯下游恢复速率，PS及ABS低负荷持续性 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1中国&海外苯乙烯开工展望.............................................................................................................................................................5苯乙烯国内基本面情况.....................................................................................................................................................................6苯乙烯进口利润及国际价差.............................................................................................................................................................7纯苯国内基本面情况.........................................................................................................................................................................7苯乙烯下游情况..............................................................................................................................................................................10 图表 图1:中国EB开工率预估（根据检修计划统计）|单位：%.........................................................................................................5图2:海外EB开工率预估（根据检修计划统计）|单位：%.........................................................................................................5图3:EB主力合约基差|单位：元/吨...............................................................................................................................................6图4:华东苯乙烯非一体化生产利润|单位：元/吨.........................................................................................................................6图5:苯乙烯华东港口库存|单位：万吨..........................................................................................................................................6图6:苯乙烯开工率|单位：%..........................................................................................................................................................6图7:苯乙烯生产企业库存|单位：万吨..........................................................................................................................................6图8:苯乙烯现货进口利润|单位：元/吨.........................................................................................................................................7图9:苯乙烯FOB美湾-CFR中国|单位：美元/吨.........................................................................................................................7图10:苯乙烯FOB鹿特丹-CFR中国|单位：美元/吨...................................................................................................................7图11:华东纯苯现货-M2纸货价差|单位：元/吨...........................................................................................................................7图12:纯苯-石脑油价差|单位：美元/吨.........................................................................................................................................7图13:纯苯开工率|单位：%............................................................................................................................................................8图14:纯苯华东港口库存|单位：万吨........................