2季度亏损加大，维持中性

凯盛新能2季度亏损加大，维持中性评级。交银国际下调了凯盛新能的盈利预测及估值，主要原因是光伏玻璃价格将在较长时间内维持低位。基于0.43倍2024年市净率（相比龙头福莱特折让约55%），目标价下调至3.36港元。

核心观点与关键数据：

1. 业绩表现：公司2季度归母净亏损4843万元，环比扩大；收入环比增长7.2%，毛利率5.9%（环比下降2.3个百分点），并计提2606万元存货减值。上半年光伏玻璃产销量同比增长27%/31%，但毛利率6.9%，与龙头企业差距扩大。公司目前在产产能5000吨。
2. 行业现状：光伏玻璃价格持续创新低，行业进入出清阶段。组件6/7月环比减产11%/9%，导致供过于求加剧，2.0毫米玻璃价格7/8月下跌10%/7%。除2家龙头企业外，其他企业均已亏损。7/8月冷修产能达6250/3000吨，新点火产能1200/1200吨，行业名义日熔量减少约6%。组件8月增产，供需差收窄。预计9月组件增产推动玻璃去库，10-11月价格小幅反弹，但年末投产潮及明年1季度淡季或致价格再度下跌。
3. 研究结论：行业已进入出清阶段，玻璃价格将长期维持低位，公司业绩将持续承压，维持中性评级。

估值与目标价：基于0.43倍2024年市净率，目标价下调至3.36港元。