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澳门博彩行业:二季度亏损或加大,维持中性评级

2020-06-01韩卫东国信证券金***
澳门博彩行业:二季度亏损或加大,维持中性评级

行业研究 澳门博彩行业 二季度亏损或加大,维持中性评级 澳门博彩行业跟踪研究 访澳出入受限,行业收入持续暴跌 根据澳门博彩监察协调局发布的数据,2020年5月份澳门幸运博彩毛收入录得17.64亿澳门元,同比下滑93.2%。1-5月行业毛收入录得330亿澳门元,同比下滑高达73.7%。 虽然今年二月底三月初,澳门境内包括赌场、酒吧KTV在内的娱乐场所陆续重开,但由于防疫需要,澳门实施严格的出入境管控政策,内地也对于入境人员实施严格的隔离措施。这些举措导致访澳人次持续暴跌,进而对澳门博彩行业造成严重不利影响。 主要公司二季度亏损或加大 分季度看,澳门博彩毛收入于一季度同比下跌60%。相应的,业内主要公司业绩出现剧烈下跌。金沙中国(01928.HK)2020一季度收入同比将65.1%,净利润由上年同期的盈利5.57亿美元转为亏损1.66亿美元。澳博控股(00880.HK)一季度收入同比减62.1%,净利润由上年同期的8.5亿港元转为亏损4.1亿港元。 二季度前两月,行业毛收入同比降幅约95%,考虑到目前澳门仍实行严格的入境管控,内地及港台旅客访澳正常化仍需等待。因此我们认为二季度行业整体亏损可能会进一步加大。 关注出入境相关措施变化,行业恢复正常或还需时日 澳门本地防疫以及内地、香港相关部门对于居民访澳及返回的防疫措施,将是短期内影响澳门博彩行业收入状况的最直接影响因素。我们预计随着内地大部分省市、澳门的疫情得到全面控制,未来短期内澳门以及内地省市逐渐放松访澳及返回管控措施,将是大概率。 不过,鉴于放松管控可能是渐进的,并且放松管控之后旅客访澳意愿的回升可能也需要一个过程,因此,我们倾向于认为后续行业毛收入恢复至正常水平将需要一些时间。 此外,疫情对于国内居民中短期消费能力及消费意愿可能存在一定负面影响,长期看,也有可能对消费习惯产生一定影响。而内地居民赴澳消费是行业收入最主要的来源。因此,从这一角度看,行业未来回升及恢复的进程与节奏还存在较大的不确定性。 评级及投资建议 如前所述,澳门博彩行业2020一季度经受了严重冲击,而二季度行业整体状况大概率仍然较为糟糕。总体来看,澳门本地及内地、香港对澳出入境相关防疫政策的放松,将是行业触底回升的关键点。而对于未来行业的回升与复苏前景,我们认为可能还面临着的一些考验。暂维持行业中性评级。 (注:以上数据均来自澳门政府网、澳门博彩监察协调局,澳门旅游局,上市公司公告,国信证券(香港)研究部整理) 风险提示 国内新冠疫情出现明显反复,国内宏观经济再度明显走弱。 2020年6月1日 行业研究 所属行业 澳门博彩 评级 中性 恒生指数近52周走势 数据来源: Wind;国信证券(香港)研究部整理 韩卫东 SFC CE No.: BCH669 +852 2899 8300 hanwd@guosen.com.hk 相关研究报告: 《短期受新冠疫情冲击,全年或先抑后扬:澳门博彩行业跟踪研究》(20200204) 《四季度增长或仍将偏弱:澳门博彩行业跟踪研究》(20191009) 《八月行业增长或仍有压力:澳门博彩行业跟踪研究》(20190820) 《三季度行业增速或企稳回升:澳门博彩行业跟踪研究》(20190703) 《五月增速回升,但总体仍偏弱:澳门博彩行业跟踪研究》(20190603) 《五月增速有望企稳回升:澳门博彩行业跟踪研究》(20190507) 《主要公司一季度业绩增长或承压:澳门博彩行业跟踪研究》(2019-03-08) 《预期好转仍需等待:澳门博彩行业跟踪研究》(2019-01-16) 《增速小幅回升,维持中性评级:澳门博彩行业跟踪研究》(2018-12-07) 《十月增速未见起色,下调评级至中性:澳门博彩行业跟踪研究》(2018-11-13) 《稳健增长基础未变,无需过度悲观:澳门博彩行业跟踪研究》(2018-10-12) 20,000 21,000 22,000 23,000 24,000 25,000 26,000 27,000 28,000 29,000 30,000 2019-06-012019-09-012019-12-012020-03-012020-06-01 行业研究:澳门博彩行业 韩卫东, +852 2899 8300, hanwd@guosen.com.hk 国信证券(香港) 2 图1 2016年以来澳门每月博彩毛收入及同比增速(货币单位:亿澳门元) 数据来源:澳门博彩监察协调局,国信证券(香港)研究部 图2 2010年以来澳门年度博彩毛收入及增速(货币单位:百万澳门元) 数据来源:澳门博彩监察协调局,国信证券(香港)研究部 -90.0%-80.0%-70.0%-60.0%-50.0%-40.0%-30.0%-20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%50 100 150 200 250 300 收入增速188,343 267,867 304,139 360,749 351,521 230,840 223,210 265,743 302,846 292,455 33,004 57.8%42.2%13.5%18.6%-2.6%-34.3%-3.3%19.1%14.0%-3.4%-73.7%-100.0%-80.0%-60.0%-40.0%-20.0%0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%0 50,000 100,000 150,000 200,000 250,000 300,000 350,000 400,000 20102011201220132014201520162017201820192020前5月毛收入增速 nMmRvNyQnPvNxOoOrNsNmQ7NdN7NoMnNtRrRjMqQrPlOoOwOaQqRsQxNnNqOwMsPsM 行业研究:澳门博彩行业 韩卫东, +852 2899 8300, hanwd@guosen.com.hk 国信证券(香港) 3 图3 2016年三季度以来澳门季度博彩毛收入及增速(货币单位:百万澳门元) 数据来源:澳门博彩监察协调局,国信证券(香港)研究部 1.2%10.2%13.0%21.9%21.8%19.8%20.5%17.2%10.2%8.9%-0.5%-0.5%-4.1%-8.4%-60.0%-70.0%-60.0%-50.0%-40.0%-30.0%-20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,000毛收入增速 行业研究:澳门博彩行业 韩卫东, +852 2899 8300, hanwd@guosen.com.hk 国信证券(香港) 4 Information Disclosures Stock ratings, sector ratings and related definitions Stock Ratings: The Benchmark: Hong Kong Hang Seng Index Time Horizon: 6 to 12 months Buy Relative Performance>20%; or the fundamental outlook of the company or sector is favorable. Accumulate Relative Performance is 5% to20%; or the fundamental outlook of the company or sector is favorable. Neutral Relative Performance is -5% to 5%; or the fundamental outlook of the company or sector is neutral. Reduce Relative Performance is -5% to -20%; or the fundamental outlook of the company or sector is unfavorable. Sell Relative Performance <-20%; or the fundamental outlook of the company or sector is unfavorable. Sector Ratings: The Benchmark: Hong Kong Hang Seng Index Time Horizon: 6 to 12 months Outperform Relative Performance>5%; or the fundamental outlook of the sector is favorable. Neutral Relative Performance is -5% to 5%; or the fundamental outlook of the sector is neutral. Underperform Relative Performance<-5%; or the fundamental outlook of the sector is unfavorable. Interest disclosure statement The analyst is licensed by the Hong Kong Securities and Futures Commission. Neither the analyst nor his/her associates serves as an officer of the listed companies covered in this report and has no financial interests in the companies. Guosen Securities (HK) Brokerage Co., Ltd. and its associated companies (collectively “Guosen Securities (HK)”) has no disclosable financial interests (including securities holding) or make a market in the securities in respect of the listed companies. Guosen Securities (HK) has no investment banking relationship within the past 12 months, to the listed companies. Guosen Securities (HK) has no individual employed by the listed companies. Disclaimers The prices of futures and options may move up or down, fluctuate from time to time, and even become valueless. Losses may be incurred as well as profits made as a result of buying and selling futures and options. The prices of securities may fluctuate up or down. It may become valueless. It is as likely that losses will be incurred rather than profit made as a