医疗行业研究：康方生物重磅数据公布，三季报重点关注药品板块和个股反转

行业投资逻辑

医药行业整体维持偏弱走势，自2024年初以来下跌19%，位列申万1级行业第23位。化学制剂、医药流通、原料药、中药、血液制品等子板块表现相对较好。

创新药：

• 康方生物依沃西单药对比帕博利珠单抗单药一线治疗PD-L1表达阳性NSCLC的III期临床研究数据积极，显著延长了患者无进展生存期（PFS），降低疾病进展/死亡风险。
• 继续看好热门重磅赛道（如GLP-1产业链）、热门小分子、ADC和双抗赛道的龙头出海、以及成长龙头业绩底部向上的态势。

医疗器械：

• 国家医保局将大力推进医药集采扩面提质，人工耳蜗等高值医用耗材将纳入集采范围。
• 支持创新医疗器械发展，加速创新项目推进，重点支持人工智能、新型医用生物材料、高端医学影像和医疗机器人等领域。
• 美敦力PFA产品获NMPA上市许可，电生理创新产品推广有望加速。
• 关注迈瑞医疗、心脉医疗、英科医疗、惠泰医疗、新产业等。

生物制品：

• 甘李药业GZR4注射液I期临床研究结果积极，降糖作用可持续约一周，日均降糖效果与德谷胰岛素相当。
• 诺和诺德胰岛素周制剂icodec已在国内获批上市，未来若获批上市，将有望提升胰岛素渗透率。
• 关注甘李药业等。

医疗服务：

• 商务部等三部门发布通知，拟允许在北京、天津等地设立外商独资医院，引入更多国际医疗服务提供商。
• 19个省份将辅助生殖技术纳入医保报销范围，患者支付压力降低，存量及新增需求快速释放。
• 关注辅助生殖行业景气度提升带来的机遇，以及医疗服务领域政策出台减小患者支付压力带来的机会。

中药：

• 安徽省发布中成药集中带量采购文件（征求意见稿），涉及35种产品，包括降糖、咳嗽、感冒、肝炎、心血管等治疗领域。
• 关注渠道价格管控能力强、院内外价差合理或院内院外渠道区分明确的企业。

投资建议

九月下旬三季度经营接近尾声，市场将逐步开始关注三季报业绩预期，建议持续关注药品板块（创新药出海和国内放量、部分生物制品持续高增长、原料药业绩复苏）和部分器械企业的业绩改善机会。同时，关注去年同期医疗服务、消费医疗、上游供应链等板块个股业绩增速反弹机会。

重点标的：特宝生物、人福医药、科伦博泰、信达生物、迈瑞医疗等。

风险提示

汇兑风险、国内外政策风险、投融资周期波动风险、并购整合不及预期的风险等。