量化分析报告：基本面量化系列研究之二十六-重点关注医药板块的困境反转机会

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 金融工程研究 2023年12月07日 量化分析报告 重点关注医药板块的困境反转机会——基本面量化系列研究之二十六 本期话题：重点关注医药板块的困境反转机会。根据我们的行业配置框架（右侧景气趋势和左侧困境反转），当前的配置建议和前两个月的观点相比变化不大，继续保持“顺周期+医药+TMT”的哑铃型配置，例如钢铁、石油石化、机械、家电、汽车、食品饮料、医药、通信和电子等。此外，我们重点提示下医药板块的困境反转机会，当前两个模型均重仓医药行业，从打分维度看属于四好学生：估值便宜，景气度大幅改善，趋势向上突破0轴，拥挤度不高。并且医药内部结构性机会较多，兼备消费和成长属性，当下正处于布局良机。 宏观层面：1）宏观景气指数：目前总体观点为经济弱、货币紧、信用紧、去库存。2）宏观情景分析：预计沪深300盈利增速将会承压，PPI在未来几个月继续企稳向上，库存周期处于主动去库存阶段，由于经济指数较弱，对待权益资产谨慎。 中观层面：消费景气进入扩张区间数月，近期成长估值有所修复。 消费景气进入扩张区间数月：食品饮料、家电、医药。目前消费板块估值处于合理偏低水平，食品饮料、家电和医药的业绩透支年份分别回到50%、37%和45%分位数，处于合理偏低区间，另外消费板块景气度处于扩张区间数月，消费板块进入长期配置区间，建议重点关注。 近期新能源和军工估值有所修复。军工业绩透支年份修复至40%分位数附近，新能源修复至5%分位数附近，短期有较大估值修复空间；通信业绩透支年份位于75%分位数，处于合理偏高区间。 大金融目前具备绝对收益配置价值。银行未来一年预计有15%左右绝对收益，但相对收益不一定能跑赢沪深300。保险PEV估值近期有修复迹象，保费收入增速明显改善，重点关注十年国债收益率的拐点信号。地产行业估值有所修复但仍然较低，房贷利率已创历史新低，可以关注。 行业配置模型跟踪：继续保持“周期+消费+医药+TMT”的均衡配置。右侧行业景气趋势模型今年相对Wind全A超额9.1%，当前推荐周期和消费，例如家电16%，医药13%，食品饮料13%，交通运输10%，电力及公用事业10%，石油石化10%，银行7%，非银7%，钢铁7%，煤炭7%；左侧行业困境反转ETF配置策略年初至今超额被动股基23%，当前推荐医药、顺周期、消费和TMT中估值拥挤度不高的细分板块，例如医药、房地产、化工、交通运输、旅游、食品饮料、汽车、通信和电子等，当前仍然建议保持均衡配置，各大类板块内部寻找细分结构性困境反转机会。 风险提示：模型根据历史数据规律总结，未来存在失效的风险。 作者 分析师 杨晔 执业证书编号：S0680523070002 邮箱：yangye3657@gszq.com 分析师 刘富兵 执业证书编号：S0680518030007 邮箱：liufubing@gszq.com 相关研究 1、《量化周报：短期调整不足惧》2023-12-03 2、《量化分析报告：绝对收益策略的压舱石——宝盈华证龙头红利50基金投资价值分析》2023-12-02 3、《量化分析报告：择时雷达六面图：经济面与情绪面弱化》2023-12-02 4、《量化点评报告：十二月配置建议：当前微盘股的三个潜在风险——资产配置思考系列之四十八》2023-12-01 5、《量化周报：市场即将进入全面反弹》2023-11-26 2023年12月07日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、本期话题：重点关注医药板块的困境反转机会 ................................................................................................... 4 1.1、配置观点：整体建议均衡配置，顺周期+医药+拥挤度不高的TMT .............................................................. 4 1.2、重点提示：重点关注医药板块的困境反转机会 ........................................................................................... 6 二、基本面量化体系介绍 ........................................................................................................................................ 7 三、宏观层面：经济景气弱复苏，处于主动去库存周期 ............................................................................................ 8 3.1、宏观景气指数：经济弱，货币紧，信用紧，去库存 .................................................................................... 8 3.2、宏观情景分析 .......................................................................................................................................... 8 3.2.1、经济扩散指数位于0轴以下，预计沪深300盈利增速将会承压 .......................................................... 8 3.2.2、通胀情景分析：预计PPI在未来几个月有可能企稳回升 .................................................................... 9 3.2.3、库存周期分析：当前处于主动去库存阶段 ........................................................................................ 9 四、中观层面：金融消费进入长期配置区间 ............................................................................................................ 11 4.1、消费景气进入扩张区间数月 ..................................................................................................................... 11 4.2、成长：近期新能源军工估值有所修复 ....................................................................................................... 12 4.3、大金融目前可能具备绝对收益配置价值 .................................................................................................... 13 五、微观层面：常见盈利模式的策略跟踪 ............................................................................................................... 17 5.1、行业景气趋势配置模型 ........................................................................................................................... 17 5.2、行业困境反转配置模型 ........................................................................................................................... 17 5.3、行业配置落地：ETF&选股 ....................................................................................................................... 18 风险提示 .............................................................................................................................................................. 20 图表目录 图表1：行业景气度-趋势-拥挤度图谱（截止2023年11月30日） ........................................................................... 4 图表2：困境反转策略本年超额被动股基23% ......................................................................................................... 5 图表3：行业困境反转图谱（截止2023年11月30日） .......................................................................................... 5 图表4：医药相对估值近期有所修复，但仍小于-0.5倍标准差 ................................................................................... 6 图表5：医药行业两年分析师景气度向上突破10% ................................................................................................... 6 图表6：医药近期趋势指标向上突破0轴，迎来拐点 ................................................................................................ 6 图表7：医药拥挤度从底部有所回升，但当前仍小于0.5倍标准差 ............................................................................. 6 图表8：基本面量化研究框架 .................................................................................................................................. 7 图表9：经济弱，货币紧，信用紧，去库存 .........................................