汽车行业基本面量化系列报告之二：景气度抬升中的机会，汽车行业景气度构建与应用

敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 1/16 [table_page] 私募基金专题报告 分析师：奕丽萍 执业证书编号：S0890515090001 电话：021-20321300 邮箱：yiliping@cnhbstock.com 分析师：王合绪 执业证书编号：S0890510120008 电话：021-20321303 邮箱：wanghexu@cnhbstock.com 研究助理：田钟泽 电话：021-20321067 邮箱：tianzhongze@cnhbstock.com 研究助理：张锦 电话：021-20321304 邮箱：zhangjin@cnhbstock.com 销售服务电话： 021-20321006 [table_product] 1 《私募基金：管理期货表现强势，期权品种扩容-私 募 基 金 月 报201911》 2019-12-20 2 《私募基金：私募公募混战指数增强：时机、偏好与业绩》 2019-12-16 3 《私募基金：巧用景气时钟投资汽车行业，汽车指数产品或有可为-——汽车行业基本面量化系列报告》 2019-12-10 [table_main] 华宝财经评论类模板 ◎ 投资要点：  汽车行业属于可选消费行业，是关系国计民生的重要产业。本系列文章拟从汽车产业链、汽车景气时钟、行业景气度构建与预测、行业内选股等角度出发对汽车行业进行深入研究。本文是系列文章第二篇，重点回答以下几个问题：1、行业景气度代理变量？2、景气度代理变量的前瞻指标？3、如何预测景气度，或者如何构建景气度指数？ 4、根据预测的销量和库存增速数据构建景气时钟轮动策略是否有效？  我们从收益、利润和量三个维度总结了汽车行业景气度的四个代理变量：汽车产量、销量同比增速，汽车行业净利润增速与汽车行业超额收益，并用滞前滞后回归从宏观经济指标和汽车行业中观基本面数据中找出领先景气度代理变量的前瞻指标。另外我们还使用动态预测模型和Combine Forecast两种模型对汽车行业景气度进行预测，结果显示方向预测准确率可以达到60%以上。根据预测的超额收益率结果而构建的策略不考虑开平仓手续费的情况下多空年化超额收益达5.75%，月度预测准确率达到56.25%。  基于预测的销量和库存增速构建景气度轮动策略，并将策略的结果与使用实际值构建的策略结果进行对比，结果发现基于预测值构建的策略净值基本都能稳步上升，但是在2017年后策略净值基本走平，2017年之后汽车行业景气度整体下行，行业表现乏善可陈，这种行业整体走弱的情况一定程度影响了策略的表现。预测值构建的策略不考虑手续费年化收益率达9.43%，夏普率为0.46，最大回撤-18.39%。而基于实际值构建的策略年化收益达到年化收益为15.06%，夏普率为0.53，最大回撤-17.19%。  今年以来汽车销量增速下滑趋势触底，近几个月来已然抬升，外加宏观经济数据有边际转好的迹象，我们认为汽车行业景气度整体上行，在景气度抬升过程中汽车行业的配置价值将得以凸显。  风险提示：市场环境变动风险。 相关研究报告 [table_subject] 撰写日期：2019年12月25日 证券研究报告--私募基金专题报告 景气度抬升中的机会：汽车行业景气度构建与应用 ——汽车行业基本面量化系列报告之二 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 2/16 [table_page] 私募基金专题报告 内容目录 1. 汽车行业景气度 ............................................................................................................................... 3 1.1. 景气度代理变量与关联指标 .............................................................................................................................. 3 1.2. 景气度先导变量 ................................................................................................................................................ 6 2. 汽车行业景气度构建与预测 ........................................................................................................... 10 2.1. 景气度预测方法 .............................................................................................................................................. 10 2.2. 景气度预测结果 .............................................................................................................................................. 11 3. 基于景气度预测值构建交易策略 .................................................................................................... 13 3.1. 基于行业超额收益预测值构建交易策略 .......................................................................................................... 13 3.2. 基于销量和库存增速预测值构建景气时钟策略 ............................................................................................... 14 图表目录 图1：景气度代理变量与汽车行业数据相关度 ......................................................................................................... 5 图2：景气度代理变量与宏观经济指标相关度 ......................................................................................................... 6 图3：汽车产量和销量同比增速与净利润同比增速、行业超额收益对比 ................................................................. 7 图4：汽车销量同比增速与净利润同比增速相关系数 .............................................................................................. 8 图5：汽车产量同比增速与净利润同比增速相关系数 .............................................................................................. 8 图6：汽车产量和销量同比增速的先导变量-以宏观指标为主 .................................................................................. 9 图7：M2同比与汽车销量同比增速相关系数 ............................................................................................................ 9 图8：PMI与汽车销量同比增速相关系数 ................................................................................................................. 9 图9：显著因子有效预测占比（汽车销量同比样本外推因子动态预测） ............................................................... 11 图10：汽车销量同比变化预测结果（样本外推因子动态预测） ............................................................................ 12 图11：汽车行业净利润同比增速预测结果（样本外推因子动态预测） ................................................................. 12 图12：汽车超额收益预测结果（样本外推动态预测未来一个月超额收益） ......................................................... 12 图13：汽车超额收益预测策略多空收益净值 ......................................................................................................... 14 图14：汽车销量同比增速预测结果与实际值 ......................................................................................................... 14 图15：汽车库存同比增速预测结果与实际值 ......................................................................................................... 14 图16：根据预测值划分景气周期策略绝对收益净值 .............................................................................................. 15 表1：汽车行业景气度代理变量 ........................................................................................................